Зачем АФК Система избавилась от Детского Мира, если это работающий бизнес: раскладываю все по полочкам

АФК «Система», владевшая «Детским миром» с середины 1990-х, перестает быть его акционером. Вместе с РКИФ она выручит от продажи блокпакета ретейлера ₽20,7 млрд, а «Детский мир» станет компанией со 100% акций в свободном обращении

Как «Детский мир» поменялся при «Системе»

АФК стала акционером детского ретейлера в 1994 году, компания приобрела у московского правительства 43% АО «Детский мир» (владел и управлял универмагом «Детский мир» на Лубянке). Впоследствии корпорация увеличила долю в компании и начала развивать собственную сеть магазинов.

В 2000 году (первые доступные данные) выручка «Детского мира» составляла 355 млн руб. В первом полугодии 2020 года выручка достигла 59,9 млрд руб. (+7,1% к уровню января—июня 2019 года), а прибыль — 1,1 млрд руб. (минус 49,7% к прошлогодним показателям).

Холдинг успешно завершил инвестиционный цикл и трансформацию «Детского мира», сказал президент «Системы» Владимир Чирахов, комментируя размещение бумаг ретейлера. «С нашей помощью компания, которая в начале 1990-х годов владела лишь двумя десятками магазинов, превратилась в ведущую федеральную сеть с 784 магазинами и быстрорастущими онлайн-продажами, с международным присутствием в Казахстане и Белоруссии», — процитированы слова Чирахова в сообщении компании.

РКИФ стал акционером «Детского мира» в январе 2016 года, купив 23,1% акций за 9,75 млрд руб.

Без Лубянки

Менеджменту «Детского мира» и АФК «Системы» не удалось вернуть магазин «Детский мир» в историческое здание на Лубянке. В 2009 году АФК «Система» продала за символические 60 руб. свою девелоперскую «дочку» «Система-галс», занимавшуюся реконструкцией центрального магазина, а само здание — банку ВТБ в рамках реструктуризации долга более чем на $1,3 млрд. «Детский мир» хотел стать якорным арендатором в обновленном универмаге, но в 2015 году эти площади занял британский магазин игрушек Hamleys World.

Почему акции так сильно упали

Если посмотреть на график цены акций АФК «Система», то может показаться, что бизнес и акции компании — это какой-то бесперспективняк. На пике в августе 2014 года акции стоили 43,3 Р, а сейчас — 11,7 Р.

Падению есть объяснение: в 2009 году АФК «Система» купила контрольный пакет акций в «Башнефти» и других башкирских нефтегазовых компаниях. На базе «Башнефти» создали крупную нефтяную компанию. Летом 2014 года АФК «Система» хотела разместить акции «Башнефти» на Лондонской бирже, но не судьба.

Государство раскопало архивы и решило, что приватизация «Башнефти» в 2002 году прошла с нарушениями. В итоге АФК «Система» вернула все акции «Башнефти», которые потом купила «Роснефть». Сравним выручки компаний за 2014 год, чтобы понять серьезность потери: «Башнефть» — 637 млрд рублей, «Система» без учета «Башнефти» — 646 млрд рублей.

В мае 2017 года «Роснефть», новый владелец «Башнефти», подал в суд на «Систему». Государственная компания посчитала, что АФК «Система» выводила активы из «Башнефти». В итоге договорились о выплате компенсации 100 млрд рублей. Для выплаты по иску «Система» влезла в долги.

История АФК «Система» с «Башнефтью» учит, что опасно покупать акции, если не знаешь, кто владеет компанией и чем она занимается. Если не хотите рисковать или нет времени разбираться в дебрях бизнесов — выберите пассивное инвестирование.

15 июля 2014 года — АФК «Система» планировала продать акции «Башнефти» инвесторам, но власти наложили запрет.

16 сентября 2014 года — основного владельца акций АФК «Система» Владимира Евтушенкова посадили под домашний арест по делу хищения акций башкирских предприятий.

30 октября 2014 года — акции «Башнефти» перешли от АФК «Система» в государственную собственность. Позже акции «Башнефти» продали «Роснефти».

2 мая 2017 года — «Роснефть» подала в суд на АФК «Система» и требует 106,3 млрд рублей за вывод активов из «Башнефти».

22 декабря 2017 года — АФК «Система» согласилась заплатить 100 млрд рублей «Башнефти».

Что сейчас происходит с акциями «Детского мира»

«Детский мир» отправился в свободное плавание и превратился в уникальный для российского рынка кейс — он стал первой в России компаний, выпустившей все 100 % акций в свободное обращение.

Событие нерядовое, но это не помешало компании обойтись без жестких потрясений и даже расти быстрее рынка. Акции ДМ (оранжевая линия) на фоне индекса Мосбиржи (зеленая).

Источник: bit.do

Насколько успешно они торгуются на бирже? Это есть на общей картине.

Источник: simplywall.st

Текущая цена выше цены размещения почти на 65 %. До первой и второй волны коронакризиса и связанных с ними проблем ценные бумаги торговались на исторических максимумах.

Сейчас цена корректируется. Инвесторы переваривают недавние события и решают, насколько успешно заработает новая стратегия «ДМ» в новом году.

Интересное

Предупреждение: Fusion Media

would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.

  Нефть Brent 82,61 -0,03 -0,04%  
  Нефть WTI 81,25 -0,09 -0,11%  
  Золото 1.864,15 +15,85 +0,86%  
  Серебро 25,312 +0,540 +2,18%  
  Платина 1.092,60 +15,60 +1,45%  
  Палладий 2.063,00 +24,10 +1,18%  
  Природный газ 5,126 +0,246 +5,04%  
  EUR/USD 1,1444 -0,0034 -0,29%  
  USD/RUB 71,6045 +0,3206 +0,45%  
  EUR/RUB 81,9375 +0,0875 +0,11%  
  GBP/USD 1,3362 -0,0040 -0,29%  
  USD/TRY 9,9045 +0,0667 +0,68%  
  USD/JPY 114,08 +0,18 +0,16%  
  AUD/USD 0,7293 -0,0033 -0,45%  
  РТС 1.854,48 +0,84 +0,05%  
  Индекс Мосбиржи 4.189,35 +16,88 +0,40%  
  US 500 4.653,5 +6,8 +0,15%  
  Dow Jones 35.949,91 -130,03 -0,36%  
  DAX 16.083,11 +15,28 +0,10%  
  FTSE 100 7.384,18 +44,03 +0,60%  
  Индекс USD 95,188 +0,350 +0,37%  
  Сбербанк 356,44 +7,79 +2,23%  
  Газпром 346,84 +1,04 +0,30%  
  Норникель 22.050,0 +356,0 +1,64%  
  ЛУКОЙЛ 7.089,0 -48,5 -0,68%  
  Яндекс 6.024,2 +166,4 +2,84%  
  Tesla 1.063,01 -4,94 -0,46%  
  Apple 148,02 +0,10 +0,07%  

Почему корпорация продала актив

«Система» с 2018 года искала покупателя на свой пакет в «Детском мире», который на тот момент составлял 52,1%. Аналитики отмечали, что таким образом корпорация намерена сократить долговую нагрузку, резко возросшую из-за необходимости выплатить компенсацию «Роснефти» из-за реорганизации бывшего актива АФК — «Башнефти». Владимир Евтушенков ранее говорил, что на «Детский мир» есть 12 претендентов. «Жаба душит его продавать, но это не исключено. Во всяком случае, точно уже нет такой необходимости, что это нужно было [бы] сделать завтра и любой ценой», — объяснял он в интервью РБК.

Владимир Чирахов

Среди претендентов на «Детский мир» называли группу «Сафмар» Михаила Гуцериева и структуры Сулеймана Керимова. В середине 2019 года «Система» оценивала свой пакет в 35 млрд руб. Однако продать его стратегическому инвестору не удалось, и корпорация начала реализовывать акции по частям. Осенью 2019 года «Система» и РКИФ продали инвесторам 23,7% акций (175 млн бумаг) за 15,9 млрд руб., а в июне этого года — еще около 16% акций почти за 11 млрд руб. Как подчеркнул содиректор РКИФ и глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев, «Детский мир» «заново открыл российский рынок акций для иностранных инвесторов в июне 2020 года, став первой российской компанией, разместившей акции после начала пандемии коронавируса».

Детский ретейлер стал историей успеха для АФК «Система», с момента первичного размещения в 2017 году он принес более 60 млрд руб. в виде поступлений от размещений акций и дивидендов, приводятся в сообщении слова Чирахова. Полученные в результате выхода из актива средства АФК планирует использовать «в том числе для погашения долговых обязательств», сообщала компания. На 31 марта общий долг корпорации составлял 207,8 млрд руб. (pdf.)

Управляющий директор по инвестициям «ТКБ Инвестмент Партнерс» Владимир Цупров считает, что АФК «Система» как финансовый инвестор, который создал качественный бизнес, искала возможности выйти из него с максимальной выгодой и нашла способ, который позволил сделать это наиболее оптимально. «АФК «Система» — диверсифицированный холдинг, в дальнейшем будут продаваться другие его активы, и выбранный путь продажи доли показывает, что компания способна максимизировать выручку и от них», — полагает Цупров.

Кто владеет компанией

Основной акционер компании — Владимир Евтушенков. Ему принадлежит 59,2% акций АФК «Система». Обычно, если у акционера более 50% акций, он может назначать руководителей в компании. Владимир Евтушенков постепенно передает часть своих акций сыну — Феликсу.

Инвестору необходимо знать, кто владеет компанией: еще в августе 2018 года американские власти раздумывали о введении санкций против Владимира Евтушенкова. Они могли бы распространиться и на активы, которыми он владеет. Это вызвало бы временный переполох среди инвесторов: они бы стали распродавать акции «Системы» и подконтрольных ей компаний — МТС и «Детского мира». Так уже было с Олегом Дерипаской и его активами: En+, «Русалом» и группой «ГАЗ».

Почему АФК «Система» избавилась от «Детского мира» — что говорят эксперты

«Детский мир» — это один из крупнейших в РФ ритейлеров. Заработал в далеком 1947 году, акционирован «Системой» в середине 90-х. В 2017 выведен в IPO, стартовав с 85 рублей за акцию.

Сегодня это раскрученный бренд с более чем 800 магазинами в России и СНГ. «ДМ» нехило пострадал от весеннего локдауна, но все равно приносил прибыль и продолжает это делать.

Зачем же было продавать? Нет ли подвоха, о котором знает Евтушенков (глава АФК «Система»), но не знаем мы? Версии есть разные:

  1. «Система» хочет продать бизнес на пике стоимости. Ее предложил Иван Федяков — генеральный директор информационно-консалтингового агентства Infoline. Если вкратце, то «Детский мир» почти достиг потолка на рынке детских товаров и последние пару лет пытается конкурировать с маркетплейсами. Евтушенков не верит, что «Детский Мир» вывезет такую конкуренцию, поэтому продает, пока цены в районе исторических максимумов.
  2. Аналитик «Райффайзенбанка» Егор Макеев считает, что «Система» просто перебалансирует портфель, избавляясь от компаний, которые достигли максимума и затормозили, в пользу более быстрорастущих активов типа Ozon, Segezha Group или агрохолдинга «Степь».
  3. Причина продажи — долги. Из слов председателя правления АФК «Система» следует, что инвесткомпания вынуждена продать этот бизнес. В настоящий момент она должна кредиторам в районе 200 млрд рублей, и львиная доля этой суммы (136,3 млрд руб.) — долг, который нужно выплатить «Роснефти».

Последняя версия мне видится наиболее правдоподобной, тем более что еще в конце прошлого года Евтушенков говорил, что часть акций точно продавать не будет, поскольку «Детский мир» — это очень успешный развивающийся актив, вышедший за пределы России.

Значит, 16,8 млрд рублей, вырученных с продажи, очень нужны в другом месте.

Как можно заработать на акциях «Системы»

Если вернутся к дивидендам. По дивидендной политике АФК «Система» планирует платить не менее 1,19 Р на акцию, или не менее 6% дивидендной доходности. Плюс дивидендов «Системы»: по ним не нужно платить 13% налога на доход.

Увы, из-за судебного штрафа по делу «Башнефти» и постоянных инвестиций «Система» не платила по дивидендной политике за 2017 и 2018 годы. За 2017 год заплатили 0,79 Р, за 2018 — 0,11 Р на акцию.

Если компания вернется к выплатам дивидендов, то при текущей цене акций 11,8 Р дивидендная доходность составит около 10%. Если «Система» докажет способность стабильно выплачивать дивиденды, то инвесторы могут переоценить компанию: дивидендная доходность будет схожей с аналогичными крупными компаниями — около 8,5%. Тогда акции могут вырасти до 14 рублей. Но сейчас компания не способна платить такие дивиденды.

Эта статья могла быть у вас в почте

Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы не пропустить важное из мира инвестиций

Если холдинг уменьшит долг. В 2018 году АФК «Система» взяла кредиты на 80 млрд рублей, чтобы выплатить штраф «Башнефти». Из-за этого долг вырос с 94,3 до 232 млрд рублей. В 2018 году компании пришлось потратить 18 млрд рублей только на выплату процентов. Обещали уменьшить долг, но за год ничего не изменилось.

Всего «Система» получила от своих компаний 30 млрд рублей дивидендов за 2018 год. В приобретение новых компаний инвестировали 12 млрд, а акций продали на 8 млрд рублей. Остаток: 30 − 18 − 12 + 8 = 8 млрд рублей.

У «Системы» 9,65 млрд акций. Чтобы выплатить 1,19 Р дивидендов, потребуется 11,48 млрд рублей. А в итоге на дивиденды за 2018 год потратили лишь миллиард рублей.

В планах руководства — уменьшить долг на 70 млрд рублей, до 140—150 млрд рублей. Это снизит процентные платежи приблизительно до 12 млрд рублей. Чтобы уменьшить долг компании и вернуться к большим дивидендам, нужно либо продать какой-то актив, либо отказаться от своей бизнес-модели — дальнейших инвестиций.

Если продадут доли в активах. В 2018 году АФК «Система» планировала продать долю в «Детском мире». У «Системы» 52,1% акций в «Детском мире», сколько именно хотели продать — неизвестно. Говорили только, что оставлять маленький пакет акций не будут. Скорее всего, если бы и продали, то 25% или весь пакет акций. 25% акций позволили бы новому акционеру блокировать решения совета директоров.

Стоимость всех акций «Детского мира» в 2018 году составляла около 65 млрд рублей. АФК «Система» не хотела продавать свой пакет по рыночным ценам: для них выходило слишком дешево — в случае продажи компания получила бы 16,3—33,8 млрд рублей. В итоге покупателя так и не нашли.

Из расчетов видно: продажа доли в «Детском мире» не позволяет полностью покрыть планируемое погашение долга в 70 млрд рублей. Значит, компании нужно взращивать другие активы, продавать часть акций на бирже или крупному инвестору. Для этого нужно разобрать каждый актив «Системы» по отдельности — это будет в дальнейших статьях.

А есть ли будущее у «Детского мира» при таких мощных конкурентах — Ozon, Wildberries

Теоретически ничего не мешает «Детскому миру» захватывать рынок. И он собирается это делать, причем агрессивно. Со следующего года компания намерена конвертироваться в маркетплейс «для всей семьи» и круто расширить охват.

Приоритетными направлениями на первом этапе (2021 год) станут:

  • одежда;
  • обувь;
  • игрушки и игры;
  • товары для новорожденных;
  • зоотовары.

К 2023 году собираются добавить:

  • дистанционную медицину;
  • развлечения;
  • клининг;
  • услуги няни;
  • репетиторство;
  • онлайн-игры и приложениям;
  • кино и мультфильмы;
  • книги;
  • дистанционное образование;
  • площадку для продажи б/у товаров (только физлица).

А еще «ДМ» разрабатывает систему премиум-подписки для постоянных покупателей и программы лояльности для новых клиентов. Количество товарных позиций хотят увеличить с 230 тыс. в этом году до 2,4 млн к 2023.

За счет чего «Детский Мир» собрался конкурировать с Wildberries и Ozon, которых сам называет своими основными конкурентами? Основной фишкой обновленного «ДМ» будет доставка.

Ее обещают сделать самой быстрой и дешевой за счет собственной логистической сети и большого количества офлайн-точек.

В общем, планы компании я перечислил. Суждено ли им сбыться? Не знаю. Верить ли в «Детский мир»? Давайте посмотрим, кто верит в него уже сейчас:

  • Capital Research and Management Company;
  • Vanguard Group, Inc.;
  • JP Morgan Asset Management, Inc.;
  • Invesco Ltd.;
  • BlackRock, Inc.;
  • Goldman Sachs Asset Management, LP;
  • и даже Управление инвестициями банка Норвегии.

Источник: simplywall.st

Хоть и по чуть-чуть, но владеют и даже наращивают доли.

Как сделка отразится на «Детском мире»

Хотя АФК «Система» полностью прекратит свое участие в акционерном капитале «Детского мира», члены совета директоров ретейлера, аффилированные с корпорацией, сохранят места в совете. В дальнейшем начнется поиск новых кандидатов для его нового состава, большинство в котором будет принадлежать независимым директорам, уточнили в «Системе».

Фото:Алексей Зотов / ТАСС

В конце августа «Детский мир» представил инвесторам новую стратегию развития. В ней, в частности, компания объявила о цифровой трансформации, которая затронет все форматы. В среднесрочной перспективе доля онлайн-канала продаж ретейлера должна достичь 45%, также он запланировал выйти в сегмент онлайн-услуг по найму нянь и другого персонала, телемедицины в части педиатрического мониторинга и отслеживания беременности, а также платного учебного и развлекательного контента.

Цупров настороженно относится к тому, что теперь «Детский мир» станет компанией со 100% акций в свободном обращении. «В мире много примеров, когда в подобных случаях без сильного акционера компании деградируют. Это была одна из причин, почему мы не стали участвовать в размещении», — объяснил он. Гендиректор компании «INFOLine-Аналитика» Михаил Бурмистров, напротив, считает, что серьезных рисков для компании без крупного акционера, вероятнее всего, не будет. «Хотя ситуация, когда компания управляется независимым советом директоров, более характерна для развитых стран, «Детский мир» справится. АФК «Система» выполнила свою миссию с точки зрения развития бизнеса, а текущий состав менеджмента «Детского мира» вызывает доверие, у компании стабильное финансовое состояние и ясная стратегия, которая отражает сегодняшние реалии рынка — это все даст возможности для нормального развития», — оптимистичен Бурмистров.

Стоит ли покупать акции «Детского мира» — мое мнение

Соблазн купить есть, ведь на горизонте пахнет большой прибылью. Но я вижу пару настораживающих моментов:

  1. Первый — ковид. Стадия отрицания прошла и стало ясно, что вторая волна ковида таки есть. Новость хорошая — «Детский мир» нормально торгует онлайн. Новость плохая — денег у россиян больше не становится. А значит, на игрушки и прочие развлечения семейный бюджет будет урезан.
  2. Второй — конкуренты. В расчетах все круто: стали маркетплейсом, расширились туда, захватили это. Так видят директора «ДМ». А я, например, вижу грядущее IPO Ozon, к которому инвесторская тусовка проявляет громадный интерес и прямо-таки пышет энтузиазмом. Не затрется ли «ДМ» на этом фоне?..

Если верить инсайду Forbes, инвесторы уже чуть ли не дерутся за акции, а организаторы IPO получают десятки звонков с предложениями. Правда или нет — не знаю, но думаю, что в любом случае стоит подождать.

Слишком много неопределенности впереди. Массовой вакцинации нет, экономические ограничения есть, сырьевой рынок штормит, рубль дешевеет — не стал бы я в такое время инвестировать в еще не родившийся маркетплейс.

А вы бы рискнули? Как думаете, есть ли вообще в отечественном ритейле потенциал на долгосрок, или пора искать более хлебные направления?

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...