Высокодоходные бонды и мусорные облигации: что это такое и как инвестировать

  «Мусорными» бондами (от англ.  junk bond) называют бумаги с очень низким кредитным рейтингом или вообще без него. При этом такие облигации отличаются …

Скоро все закончится

Рост сектора «мусорных» облигаций подстегнуло общее падение ставок на рынке вслед за снижением ставки ЦБ. «Не все инвесторы готовы покупать инструменты с фиксированной доходностью с однозначной ставкой. Не все понимают, зачем им это нужно, если доходность примерно равна доходности по депозитам», — говорит Шиленков.

Частные инвесторы покупают высокодоходные облигации, потому что сейчас это одна из немногих возможностей заработать доход в двузначных процентах в рублях.

«Естественно, риски не получить вложения назад в этом секторе есть. Их все понимают, или делают вид, что понимают. В этом классе инструментов поговорка «жадность приводит к бедности» наиболее четко отражает возможный пессимистичный сценарий», — говорит он.

Пока на этом рынке, который в нынешнем виде сформировался в последние два года, не было дефолтов, сказал Forbes управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов. В основной массе — это рынок дебютных или вторых выпусков, которыми рефинансировали первые, при этом основной источник денег здесь — инвестиции физлиц.

Но, полагает Митрофанов, если остановится цикл снижения ключевой ставки и физлица привыкнут к низким доходностям по депозитам, или если вступит в силу закон о категоризации инвесторов, который может запретить неквалифицированным инвесторам вкладываться в облигации такого рода, возможны дефолты.

«Критичное число эмитентов высокодоходных облигаций нуждаются в рефинансировании. И когда они не смогут разместить новый выпуск, чтобы погасить старый, начнутся проблемы. Для большинства из них источник рефинансирования — средства физлиц», — добавляет Митрофанов.

Этот год может стать последним годом роста сектора. Помимо закона о категоризации инвесторов, который может вступить в силу весной 2021 года, на это повлияет то, что сама Московская биржа может ужесточить правила листинга. В конце декабря управляющий директор по фондовому рынку Мосбиржи Анна Кузнецова заявила, что площадка с октября 2020 года планирует ввести обязательные требования по наличию рейтингов, для всех планирующих выход на долговой рынок компаний.

«С октября этого года станет обязательным требование о наличии кредитного рейтинга для всех облигаций, включаемых в сектор роста, чтобы инвестору всегда было доступно мнение о кредитном качестве приобретаемых им ценных бумаг и их эмитента.  Дальше мы постепенно будем двигаться к тому, чтобы наличие кредитного рейтинга было обязательным условием для всех эмитентов, выходящих на публичный долговой рынок, не зависимо от уровня листинга», — сказано в комментарии Московской биржи для Forbes. Пресс-служба биржи отметила, что публичный долговой рынок открыт не для всех компаний, отказы получает примерно половина компаний.

Сколько можно заработать на мусорных облигациях

Заработать на мусорных облигациях можно – при должном умении инвестора они могут принести неплохой доход. Это доказал в 70-х годах XX века американский экономист Майкл Милкен. Он провел большое исследование, изучив облигации без рейтинга, и пришел к выводу, что их включение в портфель позволит заработать в перспективе больше.

Кроме того, мистер Милкен установил, что прибыльность портфеля из ВДО зависит от цикличности рынка. При снижении цен на надежные активы стоимость мусорных облигаций растет. И, напротив, если в экономике шторм, то деньги из сомнительных активов перетекают в надежные облигации, золото и прочие защитные активы.

Используя свои разработки, Майкл Милкен начал активно торговать – и торговать в плюс. Вскоре его успехи были замечены, и мусорными облигациями заинтересовались не только физические лица, но и крупные инвестиционные фонды, хедж-фонды, банки, пенсионные фонды и т.д.

Вскоре появились индексы, отслеживающие ВДО, а потом и ETF, следующие за этими индексами.

То есть заработать на мусорных облигациях можно.

Однако во времена Милкена рынок был устроен немного по-другому: не было такого огромного количества эмитентов, мир был менее глобализирован, а информация была более недоступной, особенно для широкого круга инвесторов. Сейчас его стратегия работает уже далеко не так эффективно, как 20-30 лет назад.

Ведь обращая внимание исключительно на доходность, инвесторы забывают о риске дефолта эмитента. Агентство Moody’s подсчитало, что на протяжении 5 лет эмитенты с кредитным рейтингом Caa-C (это наименьший рейтинг агентства) допустили дефолты в 35% случаев. У эмитентов рейтинга В доля дефолтов более чем в 2 раза меньше – всего 14%. Одни из самых надежных эмитентов с рейтингом Аа всё равно допускают дефолты в 0,04% случаев.

Дефолты по облигациям

Таким образом, высокая доходность мусорных облигаций нивелируется за счет потерь из-за дефолтов. И чем более «мусорный» портфель собирается, тем более высоки риски.

Анти Илманен, руководитель фонда AQR Capital Management, провел свое исследование на эту тему. Он выяснил, что среднегодовая доходность портфеля, состоящего из облигаций рейтинга ССС, составляет всего 6,2%, в то время как доходность портфеля облигаций рейтинга ВВ составила уже 10,7%. Проще говоря, эффект потерь из-за дефолта сводит на нет всю игру с мусорными облигациями.

Вот такие пироги.

Среднегодовая доходность мусорных облигаций

Кстати, можно еще зарабатывать на грошовых акциях. Там подводных камней не меньше, но и доходность тоже приличная. Даже больше, чем в облигах.

Эмитенты мусорных облигаций

 Среди них можно выделить следующие типы компаний:

  1. Начинающие организации, которым нужны деньги, но их кредитная история невелика или отсутствует.
  2. Бывшие лидеры рынка, испытывающие финансовые трудности.
  3. Компании, находящиеся на грани банкротства.
  4. Организации, которым нужны срочно деньги, но они не могут получить кредит в банке.

Как видно из списка, в основном мусорные облигации выпускают компании, испытывающие трудности со свободными средствами.

Примеры мусорных облигаций российских и западных компаний

Для российского рынка подобных ценных бумаг характерна доходность от 10-11%. Денежный оборот в выпускающих компаниях не превышает 3 млрд рублей. По данным Московской биржи, среди таких эмитентов числятся:

  1. Сеть салонов маникюра и педикюра «Кисточки».
  2. Микрофинансовая компания по займам под залог авто CarMoney.
  3. Сеть закусочных «Дядя Денер».
  4. Лизинговая компания «МСБ-Лизиинг».
  5. Система учебных центров по подготовке водителей «Светофор Групп».

Справка: на конец 2019 года на российском рынке «мусорных» облигаций насчитывалось 60 компаний.

Для западного рынка «мусорных» облигаций характерны немного другие средние цифры: около 5-7% годовой доходности. Причем американский рынок специализируется на облигациях, созданных для поглощения небольших компаний крупными. А Европа идет по пути финансирования деятельности предприятий в начале их появления. В качестве примера эмитентов можно выделить:

  1. Сталелитейная корпорация США U.S. Steel.
  2. Авиаперевозчик Delta Air Lines Inc.
  3. Сельскохозяйственная компания Dole Food Company.

Вопросы теста и правильные ответы

1. Кредитный рейтинг облигаций — это:

А. Оценка рейтинговым агентством способности компании — эмитента облигаций выполнять взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям (правильный ответ).

Б. Обязанность эмитента выполнить взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям.

В. Гарантия рейтингового агентства, что эмитент облигаций выполнит взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям.

2. Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

А. Точная дата не может быть определена (правильный ответ).

Б. В любой рабочий день, определенный самим инвестором.

В. Не раньше следующего объявленного периода выкупа облигаций эмитентом (оферта).

3. Пожалуйста, выберите правильный ответ из следующих утверждений.

А. Как правило, чем ликвиднее облигация, тем меньше разница между ценами заявок на покупку и продажу (спред) (правильный ответ).

Б. Ликвидность облигации не влияет на разницу между ценами заявок на покупку и продажу (спред).

В. Как правило, чем ликвиднее облигация, тем больше разница между ценами заявок на покупку и продажу (спред).

4. Отсутствие кредитного рейтинга выпуска для любого выпуска облигаций означает:

А. Отсутствие мнения кредитного рейтингового агентства о кредитном риске данного выпуска облигаций (правильный ответ).

Б. Наличие повышенных рисков дефолта по данному выпуску облигаций.

В. Более высокую ставку купона по сравнению с облигациями, имеющими кредитный рейтинг.

Зачем эмитенты платят повышенный купон?

Почему бы компании не взять кредит в банке под небольшой процент? Некоторые рассуждают в таком ключе – «Если уж банковские аналитики сочли компанию некредитоспособной, то зачем мне кредитовать эту компанию посредством покупки облигаций?». Но правда в том, что чаще банки отказывают в кредитовании не потому, что компания плохая, и не имеет потенциала развития, а просто потому, что у неё нет достаточного объёма залогового имущества. Компания может иметь устойчивый бизнес, растущий денежный поток, правильную бизнес-модель и прозрачную отчётность, но если у неё нет залогового имущества – больших кредитов ей не дадут. И если эта компания хочет масштабировать бизнес – неплохим вариантом получения инвестиций может стать выпуск облигаций. Но так как, зачастую, такие компании ещё не успели зарекомендовать себя на рынке, и не знакомы рядовому инвестору, для повышения спроса на свои облигации они вынуждены назначать повышенные ставки по купонам.
 

Как рассчитать целесообразность покупки данных облигаций

Начинать нужно с изучения того сегмента рынка, где действует эмитент. Оценивается общее состояние дел и перспективы развития. Если сам сектор убыточен или испытывает трудности, то тяжелое положение компании в кризисном сегменте говорит о том, что денег можно и не увидеть.

Если сектор развивается, то нужно проанализировать деятельность конкретной компании. Каковы причины выпуска мусорных облигаций, на что эмитент рассчитывает, получив деньги, оценить инвестиционную программу, сможет ли он решить поставленные задачи.

Также стоит соотнести риски и вероятную прибыль, какое место эти бумаги будут занимать в инвестиционном портфеле, какой убыток нанесут в случае объявления дефолта эмитентом.

Эксперты рекомендует держать в мусорных облигациях не более 5% от общей доли всех инвестиций.

Что делать инвесторам?

Инвестирование в «мусорные» облигации может выглядеть как гэмблинг, а может — как смарт-управление, уверен Шиленков.

Такие облигации можно покупать как стартапы, вкладывая в них несколько процентов от портфеля, и диверсифицируя эти вложения — лучше купить бумаги сразу 40 компаний, советует он. «Если ты получил выплаты по всем 30-40 бумагам, ты красавчик! Если по части из них наступил дефолт, то это статистика, а если дефолт наступил по 20-30% бумаг, то, значит, реализовался тот самый плохой сценарий, когда в экономике идет что-то не так и взрывается все и вся», — говорит Шиленков.

Совет от Дениса Козлова — покупать облигации 12-15 эмитентов, но при этом доля высокодоходных облигаций не должна превышать 20% от всего портфеля. «Если вы получаете самую большую доходность на рынке, вы берете на себя самый большой риск. Если вы не соблюдаете правила финансовой гигиены, на этом рынке вы точно получите убыток», — добавляет он.

Как купить

На биржевом и внебиржевом рынке котируется много мусорных ценных бумаг. Но приобретение на внебиржевом рынке сулит много неожиданностей в виде неликвидности, завышенной цены. Торгуя на бирже через брокера, можно увидеть котировки, объем торгуемых обязательств, чего нет при покупке за пределами фондовых площадок.

Где искать информацию по актуальным выпускам

  1. Прежде всего, в торговых терминалах брокеров, где эта информация обновляется в режиме реального времени.
  2. На сайте биржи, продающей эти мусорные бумаги.
  3. Помогут специализированные сайты информагентств Рейтер, Блумберг, в России это РБК, Интерфакс.

Лучшие брокеры

Наиболее удобный способ торговли — через брокеров.

Надежные российские брокеры
Название Рейтинг Плюсы Минусы
Финам 8/10 Самый надежный Комиссии
Открытие 7/10 Низкие комиссии Навязывают услуги
БКС 7/10 Самый технологичный Навязывают услуги
Кит-Финанс 6.5/10 Низкие комиссии Устаревшее ПО и ЛК

10 лучших банков для российских миллионеров — 2019

10 лучших банков для российских миллионеров — 2019

Когда стоит вкладываться в мусорные облигации?

При принятии решения добавить в свой инвестиционный портфель ВДО следует изучить компанию-эмитента по следующим критериям:

  • уровень долговых обязательств;
  • количество общих выпусков с аналитикой закрытия прошлых;
  • соотношение активов и пассивов по балансу;
  • объем и постоянство прибыли по оборотам;
  • руководство и учредители компании;
  • наличие судебных прений в качестве ответчика;
  • привлечение других видов инвестиций;
  • факты о дефолтах, в том числе технических, в прошлом.

Если в совокупности все факторы устроили инвестора, то он может вложить свои деньги в покупку «мусорных» облигаций. Аналитики рынка рекомендуют заполнять портфель такими бондами не более чем на 10% от общего объема инвестируемых средств.

4. Факты про мусорные облигации

1 В среднем за год наступает 9 дефолтов. При этом дефолты обычно наступают по синусоиде, то больше, то меньше.

2 20% дефолтов случилось у компаний без кредитного рейтинга.

3 50% были из финансовой сферы. В своём названии содержали сокращения: Фин, Банк, Инвест, Капитал, Кредит.

4 Есть факт, что 95% выпусков содержали сокращения «боб» или «об».

Выводы

Мусорные облигации являются интересным средством для инвестирования, поскольку дают большую доходность. Однако это увеличивает и риски. Как показывает статистика, включение в портфель части ВДО (10-20%) увеличивает среднюю доходность.

Индекс на российские ВДО

В январе 2018 года был создан индекс на российские ВДО – Cbonds-CBI RU High Yield. В расчёт индекса включаются корпоративные облигации с хорошей ликвидностью, без валютной привязки, без плавающей купонной ставки, объёмом до 2 миллиардов рублей включительно (критерий объёма подняли совсем недавно – 1 октября 2019 года, до этого было «до 1 миллиарда рублей включительно»), срок до погашения которых превышает 182 дня, а ставка по купону находится не ниже уровня «Ставка ЦБ + 5%». Список облигаций, входящих в индекс, пересматривается раз в квартал. На момент написания статьи в индекс входит 51 облигация.
 
Индекс ВДО
 
Индекс доступен по ссылке – cbonds.ru/indexes/methodology/cbonds_cbi_ru_high_yield

За 2 неполных года индекс показал доходность порядка 28%:
 
Доходность индекса ВДО
 
График индекса доступен по ссылке – cbonds.ru/indexes/indexdetail/?group_id=1453
 

Ссылки

  1. Профессиональные инвесторы вам позавидуют!
  2. Стартапы в США платят акциями – насколько выгодны такие активы?

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

ETF на мусорные облигации

К сожалению, в России нет ETF, БПИФов или ПИФов, специализирующихся на инвестициях чисто в мусорные облигации. Вот такая ситуация: индекс Cbonds-CBI RU High Yield есть, а фонда нет.

Поэтому один из наилучших способов, как заработать на мусорных облигациях – купить зарубежный ETF. Только в одном США более полусотни ETF с капитализацией до 15 млрд долларов, которые инвестируют в ВДО США и других стран.

Ориентироваться следует на фонды, следующие за самыми авторитетными «профильными» индексами – Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index и Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index.

Так, одним из самых эффективных и популярных фондов является SPDR Barclays Capital High-Yield Bond (JNK). Его среднегодовая доходность – 9,6%, объем активов под управлением – более 5 млрд долларов США.

Также отлично работают фонды iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), SPDR Barclays Capital Short Term High Yield Bond ETF (SJNK), PowerShares High-Yield Corporate Bond Portfolio (PHB), PIMCO 0-5 Year High Yield Corporate Bond Index Exchange-Traded Fund (HYS). VanEck Vectors International High Yield Bond ETF (IHY) позволяет инвестировать в высокодоходные корпоративные облигации компаний, прописанных за пределами США.

Оптимальным решением будет проанализировать эти фонды и выбрать 2-3 для инвестирования. Не забывайте, что даже для ETF нужна диверсификация!

Таким образом, мусорная облигация, она же высокодоходная облигация – это долговая бумага эмитента с низким кредитным рейтингом (ниже инвестиционного), но способная в перспективе дать доход больше риска. Инвестировать в отдельные junk bonds, на мой взгляд, ошибка – никогда не узнаешь, что из них выстрелит, а что – обанкротится. Лучше купить ETF на мусорные облигации и спать спокойно.

А по вашему, стоит ли инвестировать в мусорные облигации?
  • Если только осторожно — выбирая отдельные облигации 51%, 26 голосов

    26 голосов51%

    26 голосов — 51% из всех голосов

  • Если только с помощью ETF 27%, 14 голосов

    14 голосов27%

    14 голосов — 27% из всех голосов

  • Да, тут можно поднять много денег 18%, 9 голосов

    9 голосов18%

    9 голосов — 18% из всех голосов

  • Нет, мусор он и есть мусор 4%, 2 голоса

    2 голоса4%

    2 голоса — 4% из всех голосов

Всего голосов: 51

11.09.2019

Но на российские бросовые облигации отдельного фонда нет, поэтому, если вам нужны именно российские бонды, придется что-то выбирать. Однако, как мне кажется, доходность ETF на уровне 6-9% в долларах с умеренным риском – это лучше, чем 15-20% в рублях, но с огромной вероятностью дефолта эмитента. Удачных инвестиций, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: 1 Средняя оценка: 5]

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...