Семь раз отмерь. Как выбирать акции: руководство по оценке активов — Секрет фирмы

Независимая оценка рыночной стоимости ценных бумаг. Сроки и стоимость проведения оценки. Оценивание ценных бумаг предприятия. Оценка при совершении: купли-продажи, эмиссии, оформления залога

Содержание

Макроанализ

Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.

Все 11 секторов индекса S&P 500 я подробно рассматривал в другой статье Т⁠—⁠Ж. Чаще всего принадлежность к сектору очевидна из описания компании, но также ее напрямую выдают скринеры и сервисы для анализа акций. Например, Yahoo finance — там можно фильтровать по секторам и по отраслям, Finviz — только иностранные биржи, Tradingview.

Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.

Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.

О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:

  1. Динамика валового внутреннего продукта. ВВП рассчитывается как совокупная стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране, и является главным индикатором темпов развития экономики. Данные публикуются статистическим бюро ежеквартально, поэтому маркер запаздывает.
  2. Состояние рынка труда, а именно текущий уровень безработицы и ее опережающий показатель — количество первичных заявок по безработице.
  3. Производство. Индекс деловой активности PMI отражает производственную активность за предыдущий месяц. Значение индекса ниже 50 указывает на снижение деловой активности и экономический спад, особенно если тенденция сохраняется в течение нескольких месяцев. Значение существенно выше 50 — индикатор роста экономики.
  4. Спрос на кредитование.
  5. Корпоративные прибыли.
  6. Регулирование со стороны центральных банков: изменение процентных ставок, программы количественного смягчения.
  7. Уровни продаж и запасов на складах предприятий.

Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.

Маркеры и их связь с фазами бизнес-цикла

Ранняя фаза Средняя фаза Закат Рецессия
ВВП Восстановление ВВП Пик темпов роста Темпы роста падают Стагнация или падение ВВП
Рынок труда Восстанавливается Занятость населения растет Безработица на минимуме Рост безработицы
Промышленность Восстанавливается Высокие темпы роста Промышленность остывает Падение производства
Кредиты Рост кредитования Устойчивый рост займов Темпы роста падают Стагнация
Прибыли компаний Доходы быстро растут Пик роста доходов Доходы под давлением Доходы снижаются
Регулирование ЦБ Стимулирование продолжается Нейтральное Ужесточается Переход к стимулированию
Запасы на складах Продажи растут, запасы низкие Продажи и запасы растут Продажи падают, запасы растут Продажи и запасы падают

Ранняя фаза

Восстановление ВВП

Средняя фаза

Пик темпов роста

Рецессия

Стагнация или падение ВВП

Ранняя фаза

Восстанавливается

Средняя фаза

Занятость населения растет

Закат

Безработица на минимуме

Рецессия

Рост безработицы

Ранняя фаза

Восстанавливается

Средняя фаза

Высокие темпы роста

Закат

Промышленность остывает

Рецессия

Падение производства

Ранняя фаза

Рост кредитования

Средняя фаза

Устойчивый рост займов

Ранняя фаза

Доходы быстро растут

Средняя фаза

Пик роста доходов

Закат

Доходы под давлением

Рецессия

Доходы снижаются

Ранняя фаза

Стимулирование продолжается

Рецессия

Переход к стимулированию

Ранняя фаза

Продажи растут, запасы низкие

Средняя фаза

Продажи и запасы растут

Закат

Продажи падают, запасы растут

Рецессия

Продажи и запасы падают

Если вы инвестируете по принципу «купил и держи» на перспективу более 10 лет, то цикличность компании не играет большой роли. Когда горизонт инвестирования на несколько циклов вперед, бумагу можно покупать на любой стадии, не дожидаясь благоприятной точки входа.

Но обязательно нужно принять во внимание ее фундаментальное здоровье и вторую характеристику бизнеса — технологичность.

Технологичность. Мир динамично меняется, происходит цифровизация и роботизация процессов, люди постоянно разрабатывают и внедряют инновации. Через несколько десятков лет технологический уклад и наше мироощущение могут измениться кардинально.

Считается, что с момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. И сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого станут био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика.

Соответственно, при формировании долгосрочного портфеля стоит учитывать этот аспект и делать акцент на передовые секторы и компании, чья актуальность со временем лишь возрастает. Дополню эту мысль словами Уоррена Баффетта: «Основной критерий для покупки акций компании — ее конкурентоспособность через 10 лет».

Кроме того, продукция технологичных компаний обычно имеет большую добавленную стоимость, что обеспечивает бизнесу высокую маржинальность и устойчивость. Уже сейчас можно наблюдать, как самые прорывные секторы — информационные технологии (IT) и здравоохранение (Healthcare) — на двоих занимают 40% капитализации индекса S&P 500. Это движущая сила всего рынка, которая на длинной дистанции заметно его обгоняет.

Для чего нужна оценка

Ценные бумаги представляют собой форму капитала и являются своеобразным товаром, что позволяет установить стоимость прав своего владельца. Такая процедура приобретает особое значение при необходимости установления правопреемства, уточнения объема инвестиционных капиталовложений, заключения сделок с ценными бумагами.

Оценка ценных бумаг осуществляется в соответствии с нормами Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ (далее — Закон об оценочной деятельности) и федеральными стандартами оценки стоимости.

Сотрудники КСК ГРУПП при оценке стоимости ценных бумаг анализируют учредительные документы компании, бухгалтерскую отчетность за несколько лет, включая данные последнего аудита, виды деятельности, данные обо всех активах, а также изучают правоустанавливающие и правоудостоверяющие документы.

Пакет документов определяется видом ценной бумаги. Например, цена акций определяется после анализа учредительных документов и бухгалтерской отчетности за несколько лет, включая данные последнего аудита; основным документом для оценки облигаций является правоустанавливающий документ на ценную бумагу. Для установления стоимости векселя необходимо предоставить учредительные бумаги и бухгалтерскую отчетность, сведения об активах, а также документы, подтверждающие право на вексель.

Какие показатели используются

Показатели для анализа акций:

  • Мультипликатор Р/Е
  • Мультипликатор PEG
  • Мультипликатор Net/Debt/EBITDA
  • Мультипликатор EV/EBITDA
  • Dividend Yield
  • Мультипликатор EV/Sales
  • FCF Yield
  • NIM
  • ROE
  • Buyback Yield
  • VaR
  • Коэффициент Шарпа

Разберем каждый показатель по порядку.

Что такое оценка акций?

Оценка акций предприятия —это определение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходитсярассматриваемый пакет акций.

При оценке акциирассматриваются как финансовый инструмент, способный приносить прибыль. Оценка,как правило, проводится в целях стратегического развития компании, расширениембизнеса и увеличением стоимости активов.

От каких факторов зависит рыночная стоимость акций?

На стоимость акций влияют многие факторы макро- и микроэкономического характера (экономические, политические, социологические) имеющие значение в настоящий момент времени и возможные в будущем. Анализ факторов помогают определить два взаимодополняющих подхода к оценке – фундаментальный (аналитический) и технический. Фундаментальный подход исходит из постулата о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время как стоимость акций убыточных предприятий падает. Технический анализ заключается в исследовании предыдущих движений цен с целью прогнозирования их движения в будущем.

Анализ отраслевых факторов на уровне предприятия позволяет выбрать методы, с помощью которых будет проводиться рыночная оценка акций.  

К основным факторамотносятся:

  • степеньинвестиционной привлекательности отрасли (структура отрасли, конкуренция,уровень и состав издержек и другие)
  • Возможностьсвободного вывода дивидендов
  • Уровеньдохода по акции (размер дивидендов)
  • Биржевыеспекуляции
  • Финансовоеположение предприятия
  • Спроси предложение на рынке акций

Показать полностью

Как проводится оценка акций предприятия?

Прежде всего оценщикопределяет цель оценки акций. Он также выясняет, какова организационно-правоваяформа предприятия, котируются ли акции на фондовом рынке, оценка обыкновенныхили привилегированных акций нужна. Далее, чтобы провести оценку акций, оценщикпроводит анализ финансового положения предприятия, оценивает степень инвестиционнойпривлекательности отрасли, к которой принадлежит АО.

После сбора всей необходимой информации оценщик определяет методы и подходы к оценке акций. В зависимости от факторов стоимости, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода:

  • При доходном подходе определяетсятекущая стоимость будущих доходов. Доход является основным фактором,определяющим величину стоимости активов. Данный подход выбирается, когдазаказчика прежде всего интересует возможная прибыль от акций (при ихиспользовании и при продаже), производится оценка доходности акций.
  • Затратный подход базируется на оценке чистых активов предприятия и является наиболее сложным,поскольку перед оценщиком встает задача проведения корректировки балансапредприятия. Стоимость акций оценивается с точки зрения понесенных издержек. Выбирается,как правило, при убыточности предприятия на данный момент времени.
  • Сравнительный подход к оценке выбирается в случае, когда рынок акций сопоставимых компаний активен. Длясравнения выбираются, как правило, конкурирующие с оцениваемым предприятиямфирмы.

Стоит отметить, что все три подхода связаны между собой, но каждый из них базируется на различной информации. Во многих случаях для проверки стоимости акций, полученной одним из подходов, может быть использован другой подход. Но по причине того, что рынок несовершенен, разные подходы могут давать различные показатели стоимости. Поэтому подход и присущие ему методы выбираются оценщиком исходя из определенной Заказчиком цели использования результатов оценки, а также предварительного анализа рынка.

Какие документы нужно предоставить для оценки акций?

Для оценки акцийпредприятия заказчику необходимо собрать следующий пакет документов:

  • Копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации).
  • Документы, содержащие информацию о роде деятельности фирмы и ее организационной структуре.
  • Бухгалтерские отчеты за последние 3-5 лет (с приложением заключения аудитора, если проводилась аудиторская проверка).
  • Данные об активах (недвижимости, запасах, векселях, нематериальных активах и прочее).
  • Информация о наличии кредиторской и дебиторской задолженностей.
  • Информация о наличии филиалов, дочерних компаний, холдингов (если есть).
  • Бизнес-план предприятия на ближайшие 3-5 лет (если есть).

Что получает Заказчик?

Результатом оценкирыночной стоимости акций является итоговая величина стоимости объектов оценки. Заключениесоставляется на основании отчета об оценке, подготовленного и подписанногопрофессиональным оценщиком.

В отчете указываются:

  • Задание на оценку;
  • Сведения о Заказчике оценки и об оценщике;
  • Сведения об организации-эмитенте
  • Применяемые стандарты оценки;
  • Описание объектов оценки;
  • Анализ рынка объекта оценки, факторов,влияющих на его стоимость;
  • Описание процесса и подходов к оценке собоснованием выбора подходов и методов;
  • Оценка рыночной стоимости акций;
  • Согласование результатов оценки;
  • Заключение об оценке.

В Приложениях к оценкесодержатся копии заключения специальных экспертиз, копии документов,подтверждающих правомочность проведения оценщиком работ, копии документов,предоставленных заказчиком для оценки акций.

Оценочная компания «Kanzler»проводит профессиональную независимую оценку стоимости акций предприятия всоответствии с Федеральными стандартами оценочной деятельности, а такжестандартами оценочной деятельности саморегулируемой организации (СРО), членомкоторой является оценщик. Оценка проводится независимыми лицензированнымиоценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку. Обращение заоценкой в компанию «Kanzler» – гарантия качественных результатов, а,значит, выгодных будущих инвестиций для Вас!

Скрыть текст

Как ценные бумаги переходят по наследству

Акции, как и другое имущество человека, наследуются (ст. 1112 ГК РФ). Существует два вида наследования: по закону и по завещанию. В первом случае активы переходят к наследникам, определенным законом (детям, родителям, братьям и т. д.), и делятся между ними в равных долях. Во втором случае имущество распределяется так, как указал наследодатель в завещании — он вправе завещать его любому человеку, даже не состоящему с ним в родстве.

Наследник может стать владельцем акций, перешедших ему по наследству, только после внесения изменений в сведения, содержащиеся в реестре акционеров предприятия. Для этого потребуется свидетельство о праве на наследство. Чтобы его получить, нужно заплатить государственную пошлину.

Размер пошлины, в соответствии с подп. 22 п. 1 ст. 333.24 НК РФ, составляет:

  • 0,3% от стоимости наследуемого имущества (но не более 100 тыс. руб.) — для детей, родителей, супруга (супруги), братьев и сестер наследодателя;
  • 0,6% от стоимости наследуемого имущества — для остальных наследников.

Оценка стоимости акций для нотариуса необходима для того, чтобы правильно рассчитать размер госпошлины. Самостоятельно оценить акции не получится — нужен специалист-оценщик, который не только произведет оценку, но и зафиксирует ее результаты документально.

В своей работе мы руководствуемся

  • Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ
  • Федеральные стандарты оценки

Стоимость проведения оценки акций

Оценка акций

от 1 до 4 дней

от 5 000 руб.

Оценка других ценных бумаг

от 1 до 5 дней

от 7 000 руб.

Наша оценочная компания работает по Москве и области, а также во многих других регионах России.

Почему специалистам КСК ГРУПП можно доверять

Рейтинги

Мы занимаем лидирующие позиции в топовых рейтингах, в том числе рейтинг «Эксперт РА» — 1 место в номинации «Юридический консалтинг», федеральный рейтинг «Право.ru-300», 2018 — II группа по налоговому праву и налоговым сборам. Best Lawyers, 2018 — лучшие юристы по налоговому праву.

Качество работы наших экспертов подтверждают своими отзывами крупнейшие российские и западные компании.

Эксперт РА

13 место Список крупнейших аудиторских групп и сетей (Эксперт РА)

Аккредитация ACCA

Platinum Approved Employer Trainee Development (Аккредитация ACCA)

Право.ru-300

III группа Налоговое консультирование, федеральный рейтинг (Право.ru-300)

Специалисты КСК ГРУПП имеют квалификационные аттестаты проведение оценки по соответствующим направлениям

Специалисты КСК ГРУПП имеют квалификационные аттестаты на проведение оценки по соответствующим направлениям, являются членами саморегулируемых организаций оценщиков, их ответственность застрахована в соответствии с требованиями Закона об оценочной деятельности

90% клиентов обращаются для повторного сотрудничества

В своей работе финансовые эксперты КСК ГРУПП руководствуются исключительно ROI-подходом

Что влияет на стоимость

На стоимость Ценных бумаг оказывает влияние ряд факторов:

  • Внешние обстоятельства — инфляция, экономические и политические кризисы, чрезвычайные ситуации, военные действия и пр.
  • Внутренние аспекты фондового рынка – соотношения спроса и предложения, предложения конкурентов.
  • Микроэкономические показатели – стратегия и уровень развития конкретных сегментов рынка
  • Макроэкономические показатели – внешнеполитические действия государства оказывающие влияние на развитие экономических и товарных отношений с другими странами.
  • Объективные обстоятельства – реакция игроков рынка ЦБ на деятельность компании.
  • Субъективные обстоятельства – действия эмитента ЦБ, оказывающие влияние на стоимость ценных бумаг
Оценка ценных бумаг

Процесс оценки ценных бумаг шаг за шагом

Качественное и всестороннее проведение оценки ценных бумаг позволяет определить достоверную рыночную, инвестиционную стоимости (и при необходимости иные виды), избежать финансовых рисков, связанных с заключением сделок купли — продажи ценных бумаг, вложением инвестиций и пр.

1 этап

Оценка ликвидности

Оценка ликвидности ценных бумаг, которая зависит от обстановки на фондовом рынке.

2 этап

Оценка доходности

Процесс оценки доходности ценных бумаг — зависит от характера и успешности деятельности, которую осуществляет компания.

3 этап

Оценка рынка

Оценка спроса и предложения соответствующего сегмента рынка.

4 этап

Оценка права

Процесс оценки объема права, которые получит новый владелец.

5 этап

Оценка особенностей

Оценка особенностей присутствия или отсутствия ценных бумаг на финансовом рынке.

6 этап

Определение вида стоимости

Определение вида стоимости ценных бумаг в зависимости от потребностей компании и целей оценки.

Стоимость может быть:

  • номинальная — указывает размер денежных средств, которые владелец получит в любом случае;
  • балансовая — определяется в зависимости от деятельности компании;
  • эмиссионная — определяется для размещения на рынке ценных бумаг;
  • инвестиционная — стоимость объекта оценки для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки;
  • ликвидационная — зависит от стоимости всех активов при возможной ликвидации организации (полное определение указано в ст.3 Закона об оценочной деятельности);
  • рыночная — наиболее вероятная цена, по которой объект может быть отчужден на открытом рынке (более детальное определение дано в ст. 3 Закона об оценочной деятельности)

Dividend Yield (DY)

Дивидендная доходность. Этот коэффициент отношения дивидендов к стоимости акций показывает доходность в процентах, которую приносят дивиденды за определенный период. Наиболее распространенные варианты показателя:

  • DY за последние 12 месяцев (сумма дивидендов за последний год / текущая цена акций).
  • DY за следующие 12 месяцев (сумма дивидендов за следующий год / текущая цена акций).
  • Исторический DY (сумма всех дивидендов за конкретный период / средняя цена акций за тот же период).

Очевидно, что чем выше дивидендная доходность, тем лучше. Но есть нюансы.

Если дивиденды слишком высокие, возможно, компания не видит перспектив выгодного вложения средств в развитие бизнеса или испытывает затруднения, поэтому распределяет их между акционерами. Обычно быстрорастущие компании платят маленькие дивиденды или не платят их вообще, т. к. эффективно вкладывают средства в развитие бизнеса и обеспечивают бОльшую доходность за счет роста цены самих акций.

Наши преимущества

квалифицированные специалисты

Квалифицированные специалисты

15 лет опыт работы

15 лет опыт работы

ответственность застрахована

Ответственность застрахована

аккредитованы крупными компаниями

Аккредитованы крупными компаниями

 Возможно Вам будет интересно:

Оценка бизнесаПодробнее →

Оспаривание кадастровой стоимостиПодробнее →

Оценка товарного знакаПодробнее →

Заказать оценку

Отправьте заявку, и мы перезвоним
в течение 10 минут!

Мультипликатор VaR (Value at Risk)

Позволяет оценить возможный риск изменения стоимости ценной бумаги или портфеля. Этот коэффициент используется чаще всего инвестиционными и коммерческими банками для определения потенциальных потерь в их портфелях. Для акции месячный показатель VaR будет отражать, на сколько процентов может измениться стоимость акции за месяц.

Например, организация может определить, что актив имеет 3% в месяц VaR 2%. Это значит, что 3% является вероятностью снижения стоимости актива на 2% в течение месяца.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...