Сделки и операции РЕПО

Из статьи вы узнаете, что такое РЕПО, где чаще всего в экономике используются сделки обратного выкупа и какое значение они имеют для участников операции. Рассмотрим классификацию, основные риски и варианты их снижения. Разберем преимущества и недостатки сделок РЕПО.

Репо и обратное репо: обзор

Соглашение репо (репо или RP) и соглашение обратного репо (RRP) – два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями.Эти краткосрочные соглашения предоставляют возможности временного кредитования, которые помогают финансировать текущие операции.Федеральная резервная система также использует репо и RRP как метод контроля денежной массы.

По сути, репо и обратное репо – это две стороны одной медали, или, скорее, транзакция, отражающая роль каждой из сторон. Репо – это соглашение между сторонами, по которому покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный период. Покупатель соглашается продать те же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя RRP.

Части контракта, предусматривающие как обратную, так и обратную покупку, определяются и согласовываются в начале сделки.

Ключевые выводы

  • Соглашения РЕПО или РЕПО – это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, которая включает покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, как правило, по более высокой цене.
  • Репо и обратное репо представляют собой одну и ту же транзакцию, но имеют разные названия в зависимости от того, на какой стороне транзакции вы находитесь. Для стороны, первоначально продавшей ценную бумагу (и согласившейся выкупить ее в будущем), это соглашение о обратной покупке (RP). Для стороны, первоначально покупающей ценную бумагу (и согласившейся на продажу в будущем), это соглашение обратного репо (RRP) или обратное репо.
  • Хотя это считается ссудой, соглашение об обратной покупке включает продажу актива, который удерживается в качестве обеспечения, пока продавец не выкупит его обратно с премией.

Какие бывают типы сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

  1. Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
  2. Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

В зависимости от того с позиции какой из сторон сделки смотреть на неё, любая сделка РЕПО одновременно является и прямой и обратной.

Помимо этого выделяют следующие их варианты:

  • Сделки, проводимые внутри дня. Это когда и прямая и обратная сделка РЕПО проводятся в течение одного дня;
  • Сделки Овернайт (от англ. Overnight – через ночь). Это когда вторая часть операции (обратная сделка РЕПО) совершается на следующий день после первой (прямой сделки). Эти сделки проводятся на спотовом рынке и носят названия today и tomorrow соответственно;
  • Действующие операции имеют место быть, когда по сделке исполнена только первая её часть (прямая сделка РЕПО);
  • Открытыми операциями называют сделки РЕПО без установленных сроков завершения;
  • Биржевые сделки РЕПО, это такие, в которых все взаимоотношения между сторонами строго регламентированы правилами биржи (которая выступает определённым гарантом соблюдения всех условий по ним);
  • Соответственно, внебиржевыми называют такие сделки, которые проводятся между двумя контрагентами, минуя биржу, на основании прямого договора между ними;
  • Трёхсторонними сделками РЕПО называют такие, в которых обеспечением условий сделки занимается третья сторона;
  • Сделки РЕПО с ЦБ РФ, в которых одной из сторон выступает Центробанк;
  • Междилерские сделки это такие, в которых обеими сторонами выступают дилеры.

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Понятие и суть сделки РЕПО

РЕПО – сокращенная аббревиатура от английского repurchase agreement. Расшифровывается как “договор обратного выкупа”. Представляет собой соглашение между участниками сделки, по которому одна сторона продает какие-то материальные ценности другой стороне и одновременно обязуется их выкупить обратно через определенный срок по заранее оговоренной цене.

Из определения следуют две части договора:

  1. Продавец передает за денежное вознаграждение в собственность ценные бумаги покупателю. Для этой части используют термин “спот”.
  2. Покупатель через установленный в договоре срок возвращает ценные бумаги в собственность продавца также за денежное вознаграждение. Эту часть называют форвард.

Выгода продавца в данной операции в том, что он получает деньги, в которых нуждается, быстро и без лишней бумажной волокиты. Выгода покупателя в том, что он зарабатывает на такой сделке определенный процент (разница между ценой продажи и покупки).

Более 100 крутых уроков, тестов и тренажеров для развития мозга

Где чаще всего используются операции обратного выкупа:

  1. Для поддержания ликвидности коммерческих банков Центробанк проводит аукционы РЕПО. Соответственно, участниками операции становятся коммерческий банк и ЦБ РФ.
  2. В межбанковских операциях, когда банку необходимы денежные средства и он их получает, продав имеющиеся ценные бумаги другому банку.
  3. В биржевой торговле. Пример: инвестор хочет заработать на падении акций и открывает короткую позицию (short). В этом случае он заключает сделку РЕПО с брокером и берет у него в долг акции, которые продает по определенной цене с расчетом, что котировка в будущем упадет. Если прогноз сбылся, то инвестор покупает те же акции, но по более низкой цене, и возвращает их брокеру. Разницу кладет в карман.

Если в договоре участвует физическое лицо, то другой стороной обязательно должны быть брокер, дилер, кредитная или клиринговая организация, депозитарий, управляющая компания.

В начале статьи я упомянула, что не всегда клиенты в курсе, что участвуют в сделках обратного выкупа. Речь идет об овернайте – операции на одну ночь. Суть ее в том, что брокер может воспользоваться ценными бумагами на счете инвестора, чтобы передать их в долг другому инвестору, например, тому, кто хочет открыть позицию short. Через день он выкупает их обратно и возвращает клиенту с небольшой доходностью.

Почему клиент может не знать о том, что его ценные бумаги передали другому инвестору и какие риски несет такая ситуация, мы поговорим в отдельном разделе статьи.

РЕПО можно представить как краткосрочный заем под залог ценных бумаг. Но у этой операции есть отличительные черты:

  1. С юридической стороны договор РЕПО является договором купли-продажи, а не договором займа. И регулируется соответствующими статьями Гражданского кодекса РФ.
  2. В отличие от кредита, предмет залога (ценные бумаги) переходит в собственность покупателя. В случае нарушения обязательства по обратному выкупу он может делать с бумагами все что угодно.
  3. Сделки обратного выкупа реализуются на принципах платности, возвратности и срочности.
  4. В большинстве случаев операции носят краткосрочный характер (от 1 дня до 1 года).

После прочтения Вы поймете, как перестать работать за копейки на нелюбимой работе и начать ЖИТЬ по-настоящему свободно и с удовольствием!

Активы, которые допускаются к участию в сделке РЕПО, перечислены в Федеральном законе “О рынке ценных бумаг”:

  • ценные бумаги российского эмитента (акции, облигации);
  • паи ПИФа;
  • клиринговые сертификаты участия;
  • ценные бумаги иностранного эмитента (акции, облигации);
  • паи и акции иностранного инвестиционного фонда;
  • депозитарные расписки.

Условиями договора должны быть предусмотрены:

  1. Наименование эмитента (для акций, облигаций и депозитарных расписок), а также вид и количество ценных бумаг. Для паев – наименование ПИФа.
  2. Требования к передаваемым ценным бумагам.
  3. Цена передачи активов по 1-й и 2-й частям сделки или порядок ее установления.
  4. Срок уплаты цены по 1-й и 2-й частям сделки, а также срок исполнения обязательств.

Сделки РЕПО

Некоторые брокеры предлагают инвесторам варианты размещения свободных средств с получением прибыли. Например, мы в ITI Capital предоставляем клиентам возможность разместить деньги для их использования в сделках РЕПО под залог высоколиквидных инструментов по актуальным рыночным ставкам.

Работает это так: если у инвестора по какой-то причине на брокерском счете образовался остаток средств, не занятых в текущих инвестстратегиях, то он может разместить их в РЕПО.

Сделка РЕПО предполагает, что финансовые инструменты (например, ценные бумаги) продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. По сути, это кредит под залог ценных бумаг. Срок таких сделок может быть очень коротким, даже 1 день – в таком случае инвестор получает доход ежедневно.

Сегодня при использовании сделок РЕПО можно получать доходность выше, чем возможный доход по банковским депозитам.

Важный момент: в отличие от банковской системы, при биржевых инвестициях нет системы страхования вкладов. При этом, РЕПО это все равно достаточно надежный инструмент – поскольку гарантом исполнения второй части сделки (то есть возврата денег) выступает центральный контрагент АО «Национальный Клиринговый Центр». Единственный акционер НКЦ — Московская Биржа. То есть по факту возврат ваших денег гарантирует сама Биржа. Это очень высокий уровень надежности.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

  1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
  2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Условия договора РЕПО

Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

  1. Договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку.
  2. Фиксируется цена.
  3. Определяется период выплаты. Разрешено установить, что вторая часть сделки может быть выполнена в момент востребования.
  4. Обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличия сделки репо от других хозяйственных договоров

Основное отличие сделки репо от других типов договоров – это то, что происходит изменение права собственности при передаче предмета залога. Рассмотрим другие отличия.

Отличия от договора залога

При проведении операции репо предмет залога является собственностью кредитора, то есть лица, который предоставляет продавцу необходимые денежные средства. В случае невыполнения продавцом условий второй части договора (отказ или невозможность выкупить предмет залога обратно) кредитор, по сути, ничем не рискует. Он может продать ценные бумаги, являющиеся его собственностью, третьим лицам за любую цену. Вместе с тем, обязательства по договору репо регулируются законодательными актами, предусматривающими ответственность сторон за уклонение от исполнения обязательств.

Отличие от кредитования под залог ценных бумаг

Здесь основные отличия следующие:

  1. Право собственности на ценные бумаги, опять-таки, переходит к кредитору. При этом ценные бумаги не передаются в банк, как это происходит в случае кредитования.
  2. Кредиты под залог могут предоставлять только кредитные организации, а договор репо может быть заключен с любым участником фондового рынка.
  3. Кредит может предоставляться только деньгами, а при сделке репо возможен обмен ценными бумагами.

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Сделки РЕПО с КСУ

Этот вид сделок появился относительно недавно, в 2016 году на Московской бирже. Его принципиальное отличие от всех остальных состоит в том, что в качестве залога здесь выступает предъявительская ценная бумага — клиринговый сертификат участия (КСУ). КСУ выпускается в документарной форме и относится к ценным бумагам неэмиссионного типа.

В данном случае, ценныебумаги (предназначенные в качествезалога) не продаются второй сторонесделки РЕПО, а передаются в НКЦ(Национальный Клиринговый Центр). А НКЦ,в обмен на эти бумаги, выдаёт клиринговыйсертификат участия.

РЕПО с КСУ

Для чего нужны все этизаморочки? Дело в том, что введение КСУпозволило во многом повысить ликвидностьи увеличить сроки сделок РЕПО. Этопроизошло благодаря тому, что ценнымибумагами, переданными в имущественныйпул в обмен на КСУ, можно продолжатьуспешно пользоваться. То есть, перваясторона сделки РЕПО (тот кто получаетденежные средства) оставляет за собойправо на использование всех ценныхбумаг переданных в пул. По акциям можнопродолжать получать дивиденды, а такжеучаствовать в управлении компанией-эмитентом.По облигациям — продолжать получатькупонный доход.

Если возникаетнеобходимость вывести из пула ту илииную ценную бумагу, то этот вопросрешается довольно просто. Нужно лишьзаменить нужную бумагу другими финансовымиинструментами равнозначными ей постоимости.

То есть, если в обычныхсделках РЕПО (без КСУ), первая сторонасделки, по сути, лишается залоговыхценных бумаг на весь период сделки, тов РЕПО с КСУ ценные бумаги остаются вчастичном управлении. Именно этот факти способствует тому, что условия сделокстановятся более гибкими, а это, в своюочередь, позволяет заключать их нагораздо более длительные сроки.

В качестве активовформирующих имущественный пул в настоящеевремя могут использоваться акции иоблигации. Вот информация по этомуповоду с сайта Московской биржи:

Ценные бумаги принимаемые в состав имущественных пулов в обмен на КСУ

Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:

Полезные ссылки по теме инвестиций и биржевой торговли:

  • Открыть брокерский счет онлайн
  • Тестовый счет с виртуальными деньгами
  • Софт для торговли на бирже: торговый терминал, мобильные приложения
  • Структурные продукты
  • Модельные портфели

Преимущества и недостатки сделок

К плюсам сделок РЕПО можно отнести:

  1. Более выгодные условия, чем при оформлении банковского кредита.
  2. Быстрое оформление операции и выплат по ней.
  3. Сделки не облагаются НДС (п. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ).
  4. Риски для покупателя достаточно низкие, так как в его владении остаются акции в случае отказа продавца от выполнения второй части сделки.

Минусы:

  1. Сделка РЕПО относится к краткосрочным, в среднем они ограничены 1–2 годами.
  2. С изменением экономической ситуации одна из сторон может потерять интерес к выполнению второй части сделки.
Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...