Рыночные мультипликаторы и оценка роста компании

Формула и расчет P/B

Мультипликатор или коэффициент Р/В (Price to Book Ratio) показывает соотношение рыночной и балансовой (взятой из отчетности) стоимости компании. Рыночная стоимость это не что иное, как текущая цена акции, умноженная на их количество. Если у компании есть и обыкновенные, и привилегированные акции, то учитывается их совокупная стоимость. Отчетность публикуется обычно раз в квартал, цена акции меняется каждый день.

Балансовая стоимость (Book Value) бизнеса равна активам компании минус ее обязательства. Другое название этой разницы: чистые (собственные) активы.

________________________________________________________________________________________

P/B = Рыночная капитализация компании / (Все активы — все задолженности)

________________________________________________________________________________________

И уже здесь возникает один нюанс. Описанное соотношение появилось давно и в первую очередь предназначалось для промышленных предприятий, владеющих заводами и сырьем. Кроме того, оно неплохо подошло и банкам с финансовыми активами. Но сегодня очень распространено понятие «бренд», который в финансовом выражении можно определить как весомую надбавку за качество товара, гарантируемого фирмой. Есть технологические бренды (Intel, Apple), есть и в традиционных отраслях (Lacoste, Dolce Gabbana). Так что в первую очередь в IT-секторе балансовая стоимость компаний часто оказывается относительно низкой, а соотношение Price/Book соответственно высоким.

оценка нематериальных активов

Другой нюанс в стоимости активов, указываемой в отчетности. Хотя в нее обычно закладывается амортизация, последняя часто выбирается достаточно произвольно и касается только материальных активов. А следовательно, указанная цена скорее всего отличается от реальной текущей стоимости. Обратив внимание и на то, что рыночная цена компании берется текущая, а стоимость чистых активов — из последней отчетности, мы получаем почти неустранимые погрешности при расчете коэффициента.

Логика подсказывает следующее: рыночная капитализация предприятия не должна быть меньше стоимости его чистых активов. Так что стратегия инвестирования в компании с P/B < 1 является весьма популярной из-за своей простоты. Для примера рассмотрим отчетность компании Газпром:

расчет коэффициента P/B

Консолидированная отчетность компании Газпром (в миллионах российских рублей)

По разнице активов и обязательств определяем чистые активы Газпрома:

ЧА = 18 238 770 — 6 223 289 = 12 015 481 млн. рублей

Зайдя на сайт Московской биржи в раздел «Листинг — Количественные показатели» можно найти данные по количеству акций эмитентов биржи и их рыночной капитализации. В данный момент адрес ссылки https://www.moex.com/s26. Так, у ПАО «Газпром» на конец 2017 года капитализация составляла 3 074 479 120 323 рубля. Округляя последнее значение до миллионов рублей можно вычислить коэффициент P/B:

P/B = 3 074 479 / 12 015 481 = 0.26

Это малая величина не только сама по себе, но и по сравнению с российским рынком, имеющим на момент статьи согласно этой ссылке P/B около 0.9. Итак, компания кажется привлекательной для инвестиций, если не брать во внимание ряд факторов. Каких?

Во-первых, как уже отмечалось, указанная в отчетности стоимость активов может не соответствовать текущей величине. Во-вторых, активы бывают ликвидные и неликвидные, а оценить последние сложнее. Кроме того, низкое значение коэффициента может означать не только недооценку инвесторами, но и то, что у компании действительно есть заметные проблемы.

Наконец, даже если компания действительно недооценена, она может провести на низких уровнях цены несколько лет, поскольку коэффициент не способен рассчитать скорость «подтягивания» курса к определенному значению. Согласитесь, есть разница: 50% дохода в год или 50% за десять следующих лет. Тот же Газпром уже несколько лет проводит в боковом движении с периодическими заметными провалами:

оценка Газпром

Зарубежные компании

Аналогично можно оценивать и зарубежные компании, однако в их случаях есть надежные сайты, которые берут данные из отчетностей и рассчитывают финансовые показатели. Хорошую репутацию имеет morningstar.com, показывающий показатель в динамике последних 10 лет и сравнивающий его с биржевым индексом. Пример Apple:

Кроме того, сравнивать различные компании в данный момент удобно на сайте finbox.io. Выберем для сравнения компании не из технологических отраслей, где коэффициент работает хуже — возьмем ресторанный бизнес.

Значения довольно высокие (заметно выше 2-3), что не позволяет заинтересоваться какой-то компанией по представленным данным.

Выводы

Как и любой финансовый показатель, отношение цены к балансовой стоимости компании имеет свои недостатки, перечисленные выше. Но несомненно, у показателя есть свои плюсы. В силу своей формулы коэффициент Price/Book показывает, как рынок оценивает чистые активы компании. Если в таких коэффициентах, как EPS, P/E или EBITDA используется прибыль (которой можно манипулировать в отчетностях), то стоимость активов это более объективный показатель. Если компания проводит экспансию внутри страны или на внешние рынки, то у нее вырастает показатель объема продаж, который также достаточно объективен. Следовательно, коэффициент P/B неплохо работает в сочетании с P/S. Разумеется, если прибыль растет по факту, а не на бумаге, это тоже хороший знак при выборе акций.

Есть два подхода к расчету P/B:

1. Цена акции / Чистая балансовая стоимость одной акции (BVPS) Share Price / Net Book Value per Share
2. Рыночная капитализация / Чистая балансовая стоимость Market Capitalization / Net Book Value

  • Чистая балансовая стоимость = общие активы − общие пассивы Net Book Value = Total Assets − Total Liabilities
  • Чистая балансовая стоимость одной акции = (акционерный капитал − привилегированный капитал) / общая сумма ценных бумаг в обращении BVliS = (Total Shareholder’s Equity − lireferred Equity) / Total Outstanding Shares

Рассмотрим на примере данных любимой компании Уоррена Баффетта — Bank of America Corporation (BAC).

Что показывает коэффициент P/B

Этот коэффициент показывает, сколько денег достанется инвестору, в случае если компанию прямо сейчас ликвидируют или, другими словами, сколько денег он платит за чистые активы компании, покупая ее акции.

Значение P/B=1 говорит инвестору о том, что акции компании оценены максимально справедливо (что на фондовом рынке редкость). При таком значении мультипликатора получается, что покупая акции компании, за каждый рубль стоимости её активов инвестор платит ровно один рубль денег.

Значение коэффициента Р/В меньше единицы говорит о том, что рынок оценивает компанию меньше, чем ее балансовая стоимость и, следовательно, ее акции сильно недооценены. Покупая такие бумаги вы платите за них меньше стоимости той доли активов компании, которая приходится на каждую из них. То есть, в общем случае, такая покупка будет весьма выгодной, правда с учётом некоторых нюансов о которых мы поговорим с вами чуть ниже.

Напротив, значение коэффициента Р/В больше единицы свидетельствует о том, что текущая цена акции выше стоимости той доли активов компании, которая на неё приходится. Считается, что компания оценена объективно если значение P/B находится в районе от 1 до 2. Если P/B выше 2, обычно говорят о переоценке акций, ну а если его значение превшает 5, то акции компании слишком переоценены.

Что означает индекс S&P 500?

Стоит вначале расшифровать аббревиатуру индекса, чтобы углубиться в более глубокое понимание деталей. S&P — standard and poor’s — это компания, которая занимается аналитикой финансовых рынков. Между прочим, эта компания является одной из ведущих наряду с Moody’s и Fitch Ratings, которые занимаются составлением рейтингов мировых компаний.

Следовательно, нетрудно догадаться, что индекс S&P 500 составлен в честь своих создателей, а цифра 500 рядом с названием означает наиболее крупные по капитализации американские компании.

Базовый период отчета взят на интервале 1941-1943 года, и его базовое значение 10.

Цена на разработку бизнес-планов

Услуга

Цена

Разработка бизнес-плана

от 18 000 руб.

Сроки разработки бизнес-планов в среднем составляют от 4 до 20 рабочих дней.

ОТЗЫВЫ НАШИХ КЛИЕНТОВ — СКАНЫ С ПОДПИСЯМИ И ПЕЧАТЯМИ

Заказать разработку бизнес плана

Вопросы? Мы будем рады ответить на все Ваши вопросы по многоканальному телефону: +7 (495) 220-47-48.

info@nostgroup.ru

Сделать заказ

Поля, отмеченные * обязательны для заполнения

loading.gif

Наши преимущества

Наши специалисты строго соблюдают сроки

Разрабатываем бизнес-планы с учетом требований крупнейших банков

Наличие персонального менеджера

Наличие гарантийного срока

Что такое PNL отчет: сложна

Отчет PNL (Profits and Losts statement) – это консолидированный документ, отражающий показатели прибылей и убытков по результатам операционно-хозяйственной деятельности предприятия за отчетный период (год).

Такой вид финансовой отчетности включает все доходы компании и ее дочерних фирм, а также затраты на получение доходов. Разница между доходами и расходами является прибылью компании (или убытком).

Анализ факторов, влияющих на показатели финансовых результатов (Факторный анализ)

Изменение прибыли от реализации продукции обычно обусловлено изменением следующих факторов:

  • объема реализации;
  • структуры реализации;
  • отпускных цен на реализованную продукцию;
  • цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки;
  • уровня затрат материальных и трудовых ресурсов.

Любой факторный анализ состоит из следующих этапов:

Отбор факторов;Классификация и систематизация факторов;Моделирование взаимосвязей между результативными и факторными показателями;Расчет влияния факторов и оценка роли каждого из них в изменении величины результативного показателя;Практическое использование факторной модели (подсчет резервов прироста результативного показателя).

Далее рассчитываются изменение в статьях в соответствии с каждым фактором. В итоге получается таблица с показателями, которые оказали влияние на тот или иной результат деятельности. Например, результаты факторного анализа для валовой прибыли:
Изменение выручки от реализации за отчетный период = сумма (в тыс. руб.)
Изменение себестоимости реализованной продукции = сумма (в тыс. руб.)
Изменение цены реализации = сумма (в тыс. руб.)
Изменение ассортимента = сумма (в тыс. руб.)
Итого изменение валовой прибыли за отчетный период = сумма (в тыс. руб.)

Analysis

Investors use both of these formats to help determine whether a company is overpriced or underpriced. For example, a P/B ratio above 1 indicates that the investors are willing to pay more for the company than its net assets are worth. This could indicate that the company has healthy future profit projections and the investors are willing to pay a premium for that possibility.

If the market book ratio is less than 1, on the other hand, the company’s stock price is selling for less than their assets are actually worth. This company is undervalued for some reason. Investors could theoretically buy all of the outstanding shares of the company, liquidate the assets, and earn a profit because the assets are worth more than the cumulative stock price. Although in reality, this strategy probably wouldn’t work.

This valuation method is only one that investors use to see if an investment is overpriced. Keep in mind that this method doesn’t take dividends into consideration. Investors are almost always willing to pay more for shares that will regularly and reliability issue a dividend. There are many other factors like this that this basic calculation doesn’t take into account. The real purpose of it is to give investors a rough idea as to whether the sale price is close to what it should be.

Let’s take a look at an example.

Зачем нужен PNL

Для того, чтобы принимать правильные управленческие решения. Это ваш макро дашборд, на основе которого вы можете:

  • видеть куда движется компания
  • формировать стратегию на основе этого видения
  • избегать ошибок

Отчет PNL используется экономическим отделом предприятия, требуется для руководителя компании, учредителей, инвесторов, может быть предоставлен по запросу банков, контрагентов.

Возможности для спекуляции индексами и торговые инструменты, связанные с S&P 500

Когда-то это могло звучать абсурдно, но на данный момент у участников финансовых рынков есть возможности как для пассивного инвестирования, так и для спекуляций на индексе.

Известно, что в США банковские депозиты не являются популярными финансовыми инструментами из-за того, что процентные ставки по вкладам находятся на очень низком уровне, но люди могут вместо этого купить паи инвестиционных фондов, которые специализируются на индексе S&P 500 и тогда это может служить хорошей заменой банковскому депозиту.

Что же касается спекуляции на индексе, то существует возможность покупки и продажи беспоставочных фьючерсов на индекс S&P 500. Таким образом, возможно, спекулировать на средневзвешенной цене 500 крупных американских корпораций и на всей экономике соединенных штатов вместе.

Применение P/B для России

Одним из направления применения показателя P/B может быть использования для оценки инвестиционного потенциала страны. Для оценки можно воспользоваться сервисом на сайте StarCapital.de → актуальные данные

Применение P/B для России

Применение P/B для России

Россия занимаем 1 место по P/B в сравнение с другими странами мира. Для России показатель P/B составляет 0,8, что говорит о недооцененности российского фондового рынка.

Индексы, связанные с S&P 500

Также у рейтингового агентства есть связанные с индексом S&P 500 индексы малой и средней капитализации. S&P MidCap 400 и S&P SmallCap 600.

Вместе эти индексы образуют еще и третий индекс со значением S&P 1500.

Аналогично, есть еще большее разделение индексов по отраслям, которые одновременно входят и в общий индекс S&P 500.

индексы связанные с S&P 500

Коэффициент PEG

Как я писал выше, Р/Е нужно анализировать с учетом темпов роста прибыли (или денежного потока, или дивидендов).

Известный инвестор Питер Линч использовал коэффициент PEG — это отношение Р/Е к ожидаемому темпу роста прибыли.

Если Р/Е компании равен 10. А ее темпы роста прибыли составляют 5%, то PEG будет равен 2.

Если темпы роста ожидаются 10%, то PEG равен 1. Если темпы роста 15%, то PEG равен 0,6.

Как видно, чем больше темпы роста прибыли, тем меньше PEG. Поэтому лучше покупать компании, у которых PEG меньше единицы.

Если компания выплачивает дивиденды, можно сделать корректировку, которая сделает PEG более правильным. Так как компания выплачивает часть прибыли на дивиденды, из-за этого ее темпы роста прибыли могут быть ниже. Чтобы это компенсировать, к темпам роста прибыли нужно еще прибавить дивидендную доходность акций.

Анализ затрат на производство продукции, представленных в разрезе элементов затрат

Анализ затрат на производство продукции проводят по следующим направлениям:

  1. Анализ динамики и структуры обобщающих показателей себестоимости и факторов её изменения;
  2. Анализ затрат на 1 руб. товарной продукции;
  3. Анализ себестоимости важнейших изделий;
  4. Анализ прямых материальных и трудовых затрат;
  5. Анализ косвенных затрат.

Учебный пример P&L для дилерской сети.xlsx

Шаблон P&L (отчета прибылей и убытков) — Excel.xlsx

Дополнительно, видео про различие между наценкой и маржой. Думаю, что оно будет полезно.

P&L лекция.pdf

Корреляция индекса S&P 500 с индексом Vix

Индекс Vix в финансовых кругах называют еще индексом страха и жадности. Если значение индекса Vix меньше значения 20, то инвесторы преобладают в спокойствии, а если же больше 30, то инвесторы опасаются чего-то, а это находит отражение в корреляции между индексом Vix и S&P 500.

Если инвесторы сильно опасаются, то индекс S&P 500 падает. Это может происходить даже не по объективным причинам, а по обычной причине страха толпы. Если индекс страха и жадности идет вниз, то возобладает эмоция жадности и индекс S&P 500 будет расти ускоренными темпами, что может дать сигнал о возможном финансовом пузыре на фондовом рынке.

Опытные спекулянты и инвесторы знают об этой корреляции и используют ее для долгосрочных прогнозов по фондовому рынку с целью либо уберечь свои капиталы, либо заработать на падении, а после и росте экономики.

Интенсивность денежного потока

Выведенная величина возвратного движения денежной массы общепринята и считается признанным показателем государственной бизнес-активности. В связи с этим она находится в некоторой зависимости от:

  • степени сформированности экономических механизмов страны (работы ценных бумаг, отлаженной работы банковского сектора, торговли и пр.);
  • частоты операций с товарами (услугами) между участниками хозяйственных отношений и их объема;
  • инфляционных процессов;
  • развития экономических связей между субъектами хозяйствования;
  • маркетинговых стратегий;
  • баланса и стабильности предложения и спроса на рынке.

Уравнение обмена, скорость вращения денег

Отсюда следует, что выведенная через уравнение обмена величина V, дает возможность проследить, сколько раз в определённый период конкретная денежная единица участвует при покупке товара (услуги). То есть наглядно показана интенсивность движения денежной массы.

Когда продавать акции

Предположим, что вы приобрели недооценённую рынком акцию, когда же следует от неё избавляться? На этот вопрос наиболее просто можно ответить с помощью рассмотренных в настоящей статье мультипликаторов – если значение коэффициентов после роста стоимости акций ухудшилось (p/b>1, а p/e>20) – смело продавайте акции и перекладывайтесь в те бумаги, которые ещё недооценены рынком.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...