Обзор Cleveland-Cliffs: американский металлург, который стоит дешевле трех EBITDA

С начала года изделия из них и конструкции для строительства выросли в цене на 25–80%

Новый рост

С начала 2021 года цены на металлические изделия и конструкции для строительства выросли на 25–80%. Поэтому есть риск еще большего подорожания квадратного метра жилья, сказал «Известиям» первый зампред комитета ГД по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев. В среднем по стране за год стоимость арматуры подскочила на 100% и более, канатов для производства плит — на 215%. В числе причин роста — экспорт за границу, где арматуру готовы покупать по более высокой цене, чем на внутреннем рынке, добавил парламентарий.

— Необходимо продление экспортных пошлин на черные и цветные металлы, которые были введены с 1 августа по 31 декабря, на весь 2022 год. Это позволит притормозить рост цен на строительную арматуру и, может быть, даже их снизит, — заявил Владимир Кошелев, уточнив, что инициативу планируют в ближайшее время обсудить со строительным сообществом, чтобы затем передать правительству.

Депутат отметил: цена арматуры серьезно влияет на себестоимость железобетонных изделий в крупноблочных и панельных зданиях, где их доля может превышать 30%.

Глава комиссии по вопросам индустрии стройматериалов и технологий общественного совета при Минстрое, президент ГК «Основа» Александр Ручьев рассказал, что доля металла в себестоимости строительства — порядка 12%, это существенная составляющая.

арматура

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Константин Кокошкин

По мнению руководителя блока по управлению проектами в сфере недвижимости и работе с активами, члена правления ВЭБ.РФ Александра Тарабрина, стоимость арматуры, которая находится в числе лидеров по росту цен среди стройматериалов, в стоимости железобетонного каркаса достигает 70%, или около 15–20% в цене 1 кв. м.

— Удорожание стройматериалов стало одним из основных факторов роста цен на жилье в 2021 году. Также на увеличение стоимости квадратного метра повлияли повышенный спрос и коронавирусные ограничения. Квадратный метр подорожал в зависимости от региона на 20–30%, — сказал Александр Тарабрин.

В конце мая 2021-го первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что металлурги «нахлобучили» государство на 100 млрд рублей. Они получили сверхдоход в том числе за счет роста цен и должны вернуть деньги в бюджет, говорил он. Позже по итогам совещания у главы Минпромторга Дениса Мантурова с представителями отрасли стороны договорились обеспечить гособоронзаказ металлопродукцией по зафиксированной в контрактах цене. 24 июня власти ввели пошлины на экспорт металлов на срок с 1 августа по 31 декабря 2021 года.

Также с декабря 2020-го Минпромторг при участии Минстроя ведет работу по заключению прямых договоров между производителями металлопродукции и потребителями (в том числе стройкомпаниями). Переход на такие соглашения исключает посредников из цепочки поставок и снижает стоимость металлопроката, отметил исполнительный директор Ассоциации предприятий черной металлургии «Русская сталь» Алексей Сентюрин.

стройка

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Зураб Джавахадзе

Правительство РФ введет акциз на сталь со ставкой 2,7%, сообщал в сентябре 2021-го глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин по итогам совещания у премьера Михаила Мишустина с бизнесменами. Нововведения должны вступить в силу с 1 января 2022 года.

Представитель Андрея Белоусова порекомендовал «Известиям» обратиться за комментариями в Минстрой и Минэкономразвития. В последнем посоветовали задать вопросы Минпромторгу. А там, а также в Минстрое и аппарате вице-премьера Марата Хуснуллина на момент публикации не ответили.

Причина роста цен на металл

Начнём с причины, по которой сырьевые товары так сильно подорожали в 2021 году. Источником проблемы, естественно, стал коронавирус. Локдауны резко сократили спрос на металл, и многие металлургические предприятия оказались на грани выживания. Чтобы решить проблему, правительство «включило печатный станок», как это было в 2008 году (к сведению, тогда стоимость нефти достигла 140 USD за баррель), что помогло компаниям пережить кризис, но многие из них вынуждены были приостановить производство.

Для сталелитейной компании остановка производства означает гашение доменной печи, которая останавливается только на капитальные ремонты.

Доменная печь с момента запуска работает весь срок службы, который превышает 100 лет и останавливается для ремонта в среднем каждые 10 лет.

Запуск доменной печи занимает не менее 10 суток и это финансово затратное мероприятие. Следовательно, металлургические компании после остановки печей не могут в кратчайшие сроки восстановить объёмы производства, поэтому когда карантин ослабили, спрос начал опережать предложение, что привело к резкому росту цен на металл, особенно в США.

О компании

Основной деятельностью общества до 2020 года была добыча железной руды, но в прошлом году после того, как Cleveland-Cliffs приобрела стальные мощности других компаний и закончила строительство собственного завода в Толедо, она перепрофилировалась и превратилась в вертикально интегрированное предприятие по производству стали с высокой добавленной стоимостью.

M&A-сделки. 13 марта 2020 года Cleveland-Cliffs закрыла сделку по слиянию с AK Steel, в ходе которой последняя была оценена в 3 млрд долларов, что эквивалентно оценке EV / Скорректированная EBITDA LTM = 5,6. Приобретенные активы: семь сталеплавильных и перерабатывающих заводов, два коксохимических производства, три завода по производству труб и десять производств по оснастке и штамповке.

9 декабря 2020 года Cleveland-Cliffs приобрела активы ArcelorMittal USA за 3,3 млрд долларов с учетом долговых обязательств. По соглашению рассматриваемая компания получила следующие объекты: шесть сталеплавильных заводов, восемь предприятий по переработке полуфабрикатов из стали, два предприятия по добыче железной руды и гранулированию, а также три предприятия по производству угля и кокса. Сделка прошла по низкой оценке: EV / EBITDA меньше 5, а скорректированная EBITDA за 2018 и 2019 купленной компании была 700 млн долларов.

Активы. В собственности у компании находится более 40 производственных объектов в США, которые состоят из следующих групп активов:

  1. Корпоративные офисы — штаб-квартира, региональные офисы и центр исследований и инноваций.
  2. Сталеплавильные объекты. К ним относятся пять работающих железорудных шахт, расположенных в Миннесоте и Мичигане, с общей производственной мощностью добычи 28 млн тонн, один закрытый объект, угольный разрез и более 20 стальных производств, заводов и предприятий.
  3. Активы дочерней компании Precision Partners — три предприятия по производству компонентов из стали горячей и холодной штамповки.
  4. Заводы по производству труб — два предприятия.

Источник: Cleveland-Cliffs

Структура доходов. Бизнес компании состоит из двух подразделений. Первое — сталеплавильное производство, этот основной сегмент занимает более 97% в общих результатах. Второе — остальной бизнес, к нему относится производство труб и компонентов из стали горячей и холодной штамповки.

Основные клиенты Cleveland-Cliffs работают в четырех отраслях: автомобильная промышленность, инфраструктура и производство, дистрибьюторы и переработчики и другие металлургические компании. Главный покупатель стальной продукции общества — это автопроизводители, их доля в 2020 году составила 45%. Но в 2021 году автомобильная отрасль столкнулась с глобальным дефицитом полупроводников, и спрос с их стороны снизился, из-за чего компании пришлось перенаправить определенные объемы на спотовый рынок, цены на котором продолжают оставаться на рекордно высоком уровне.

Структура продаж продукции во 2 квартале 2021 года, млрд долларов

Выручка Доля в общих результатах
Горячекатаная сталь 1,485 29%
Холоднокатаная сталь 0,773 16%
Сталь с покрытием 1,379 27%
Нержавеющая и электротехническая сталь 0,397 8%
Лист стальной 0,321 6%
Прочая стальная продукция 0,345 7%
Изделия из железа 0,155 3%
Остальное 0,067 1%
Трубы и компоненты из стали горячей и холодной штамповки 0,123 3%

Горячекатаная сталь

1,485

Холоднокатаная сталь

0,773

Нержавеющая и электротехническая сталь

0,397

Прочая стальная продукция

0,345

Трубы и компоненты из стали горячей и холодной штамповки

0,123

Нержавеющая и электротехническая сталь

8%

Прочая стальная продукция

7%

Трубы и компоненты из стали горячей и холодной штамповки

3%

Структура продаж по отраслям во 2 квартале 2021 года, млрд долларов

Выручка Доля в общих результатах
Автомобильная промышленность 1,130 22%
Инфраструктура и производство 1,312 26%
Дистрибьюторы и переработчики 1,948 39%
Металлургические предприятия 0,532 10,5%
Автомобильная промышленность 0,096 2%
Инфраструктура и производство 0,011 0,2%
Дистрибьюторы и переработчики 0,016 0,3%

Автомобильная промышленность

1,130

Инфраструктура и производство

1,312

Дистрибьюторы и переработчики

1,948

Металлургические предприятия

0,532

Автомобильная промышленность

0,096

Инфраструктура и производство

0,011

Дистрибьюторы и переработчики

0,016

Автомобильная промышленность

22%

Инфраструктура и производство

26%

Дистрибьюторы и переработчики

39%

Металлургические предприятия

10,5%

Автомобильная промышленность

2%

Инфраструктура и производство

0,2%

Дистрибьюторы и переработчики

0,3%

Источник: квартальный отчет Cleveland-Cliffs, стр. 16

Дивиденды. На фоне M&A-сделок и высокой долговой нагрузки компания последние пять лет практически не платила дивиденды.

Рост цен: в чём причина?

Ответ на этот вопрос одновременно простой и сложный. Простой, потому что главная причина повышения цен на продукцию из стали — существенное удорожание сырья.

Наглядный пример. Если в апреле 2020-го «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) продавал на внутреннем рынке РФ одну тонну горячекатаной стали примерно за $400, то сейчас стоимость составляет порядка $760. Таких цен рынок не видел с 2011 года.

Похожая ситуация наблюдается у всех крупных металлургических компаний в РФ, включая «Северсталь», «Новолипецкий металлургический комбинат» и Evraz.

2.jpg

Согласно данным портала BCS EXPRESS.

А сложность всей ситуации заключается в том, что на рост цен влияет множество факторов. Резкое повышение — не прихоть российских сталеваров, а комплекс глобальных причин:

  1. Китай сократил экспорт сырья. Эта страна стала основным драйвером роста цен. Дело в том, что в КНР нет второй волны известного вируса. Мощная господдержка обеспечила экономический рост — это подстегнуло потребительский спрос. На фоне роста спроса китайцы сократили экспорт стали — она оказалась нужна им самим. Из-за этого на глобальном рынке стало меньше стали.
  2. Закрытие заводов. Часть металлургических заводов  в Европе остановлена из-за локдаунов. Это также внесло немалый вклад в глобальный дефицит стали.
  3. Высокий спрос. Низкие банковские ставки на депозиты и сложная обстановка в мире побуждают людей покупать имущество: дома, автомобили, технику. Этот спрос толкает цены на сырьё.
  4. Распродали запасы. Когда из-за первой волны коронавируса (1-2 квартал 2020) цены на сталь упали, все ожидали дальнейшего снижения и поспешили распродать запасы. В 4 квартале спрос резко вырос, а склады оказались пустыми.

3.jpg

Ваш запрос не может быть обработан

Ваш запрос не может быть обработан

С данным запросом возникла проблема. Мы работаем чтобы устранить ее как можно скорее.

Таможенные пошлины Трампа

В США цены на сталь выросли гораздо сильнее, чем за их пределами. К примеру, на своём пике стоимость горячекатаного проката в США была на 1 400 USD за тонну дороже, чем в Китае, и на 800 USD за тонну дороже, чем в Европе.

Причина — политика Дональда Трампа (Donald Trump), который ввёл пошлины на импортируемую в США сталь, чтобы защитить свои металлургические предприятия. Да, местные компании хорошо на этом заработали. Но они не в состоянии удовлетворить спрос и стабилизировать цену самостоятельно.

В итоге сообщество потребителей металлопродукции CAMMU, объединяющее более 30 000 компаний в США, обратилось к президенту США Джо Байдену (Joseph Robinette Biden) с призывом об отмене таможенных пошлин на сталь и алюминий.

Что ждёт в будущем?

Ситуацию по ценам на изделия из стали прояснил Максим Лопатин, коммерческий директор компании «Металл Профиль».

4.png«В ближайшее время мы не ждём серьёзного снижения цен на сырьё. Но на текущем уровне видим определённую стабилизацию. Возможно к концу первого квартала 2021-го мы увидим улучшение ситуации, что непременно повлияет и на цену нашей продукции», — считает Максим Лопатин.

Это мнение разделяет и Александр Шевелёв, генеральный директор «Северстали». Как он сообщил в интервью РБК, цены на сталь будут расти весь первый квартал 2021 года. После этой отметки рынок сбалансируется, но вряд ли это произойдёт очень быстро — нужно время, чтобы предложение отреагировало на спрос.

Кроме того, карантинные меры во всём мире постепенно снижаются. Это значит, что закрытые из-за локдауна металлургические заводы в Европе возобновят работу. Стали на рынке будет больше.

5.jpg

Ожидается падение цен на металл

Острая фаза на рынке стали уже миновала, сейчас идёт процесс стабилизации цен на неё. Откуда такие выводы? Во-первых, объёмы производства стали в США вернулись на докризисный уровень. Это можно увидеть, обратив внимание на соответствующую диаграмму.

Объём производства стали в США с 2017 годаОбъём производства стали в США с 2017 года

Во-вторых, стоимость железной руды, из которой получают металл, подешевела в два раза и уже продаётся по ценам 2019 года. Это, в свою очередь, окажет влияние на стоимость стали. Дешёвая руда = дешёвая сталь.

График цен на железную руду за 10 лет.График цен на железную руду за 10 лет.

Осталось только Байдену отменить пошлины, что окажет дополнительное давление на стоимость металла.

Текущие результаты

При анализе финансовых показателей Cleveland-Cliffs стоит учитывать, что она до конца 2019 года была компанией по добыче железной руды, а с 2020 года стала ведущим предприятием по производству стали.

Доходность Cleveland-Cliffs в сравнении с бенчмарками

2015 2016 2017 2018 2019 2020
Cleveland-Cliffs 100 532,28 456,32 486,71 548,04 972,55
S&P 500 100 111,93 136,33 130,35 171,38 202,9
S&P Small Cap 600 100 126,46 143,09 130,9 160,66 178,72
S&P Metals and Mining 100 205,09 247,36 181,17 207,8 240,98

Источник: Cleveland-Cliffs

Что будет с ценами дальше

В настоящее время цены на сталь на мировых рынках и в России выросли приблизительно в 2 раза относительно среднеисторических уровней, но следует отметить, что последние 10–15 дней рост прекратился, а по ряду видов металлопродукции наметилась коррекция, говорит Красноженов из Альфа-банка. 

Масштабную кампанию, направленную на снижение цен на металлы, развернул Китай. Власти КНР прямым текстом приказывают крупнейшим компаниям и трейдерам выбрасывать на рынок все и не создавать складских запасов, угрожая отзывом лицензий. Кроме того, Китай собирается начать распродажу алюминия, меди и цинка из госзапасов. Как отмечает Bloomberg, мировые рынки отреагировали снижением котировок на металлы и железную руду. Корректировке подверглись также котировки акций компаний металлургической промышленности. Снижение цен может быть временным, как это уже было в 2010 г. с алюминием и цинком, отмечает Reuters: после продаж этих металлов из госзапасов цены на них действительно снизились на некоторый период времени, но уже к середине года возобновили рост, который затем резко ускорился в 2011 г. Если же китайцы намерены добиться существенного снижения цен, им потребуется в течение длительного периода продавать значительные объемы металлов из резерва по низким ценам. Участники рынка скептически относятся к такому варианту развития событий, заключает Reuters.

Но если на мировом рынке цены уже начали стабилизироваться, в России они, напротив, задраны до предела, уточняет Калачев из «Финама». Например, по данным издания «Металл эксперт», «Северсталь» объявила о повышении на 5% цен на горячекатаный лист в рулоне (HRC) в июле по сравнению с июнем до $1260 за 1 т. Ранее об аналогичном повышении объявлял ММК. При этом на базисе FOB стоимость 1 т горячекатаного листа в рулоне на данный момент составляет $1020 – на 7% ниже, чем в прошлом месяце.

«Российский рынок стали меняется вслед за мировым с некоторой задержкой. Например, российские цены на июль все еще продолжают приближаться к мировым показателем за июнь. Если тенденция на снижение экспортных котировок будет устойчивой, цены для внутреннего рынка также будут пересмотрены, – отметил представитель «Северстали». – Набор ключевых мер, связанных с долгосрочными прямыми договорными отношениями с подрядчиками, задействованными на ключевых бюджетных стройках и в гособоронзаказе, мы считаем наиболее правильным и эффективным. Мы не видим оснований для какого-то иного решительного вмешательства, нужно просто выполнить эти меры. Ограничение экспорта приведет к большим негативным последствиям, в частности к снижению экспортной выручки, и даст право нашим партнерам по ВТО вводить зеркальные меры и дополнительные ограничения». ММК, «Евраз» и НЛМК отказались от комментариев. «Мечел» не ответил на запрос «Ведомостей».

Если динамика роста цен на рынке металлопродукции сохранится, прогнозирует Чередниченко из РЭУ им. Г. В. Плеханова, правительству придется задействовать все имеющиеся у него рычаги вплоть до ручного управления ситуацией. «Охладить внутренние цены на металлы можно несколькими способами, – рассуждает независимый эксперт по металлургии Леонид Хазанов. – На государственном уровне можно пойти на принудительную их фиксацию на определенный срок – действующее законодательство ее не запрещает – либо подписать с металлургами соглашение о временной заморозке цен». В ноябре 2018 г., когда рост цен на топливо в России вышел из-под контроля, правительство выбрало второй способ – зафиксировало цены в соглашениях с нефтяными компаниями.

В подготовке статьи участвовал Антон Филатов

vedomosti.ru

Что делать, если нужны материалы?

Если вам нужны строительные материалы из тонколистовой стали (металлочерепица, профнастил, водосток и т.д.) по адекватным ценам, то есть несколько выходов:

  1. Подбирать оптимальные изделия. Если вам нужен материал, который прослужит максимально долго, лучше всего не экономить на качестве. Но если вам необходимо бюджетное решение вроде временного забора, то нет смысла переплачивать. Так, например, у компании «Металл Профиль» есть изделия из стали в покрытиях класса «Премиум», «Премьер», «Стандарт» и просто оцинкованные (без покрытия). Их толщина варьируется от 0,4 мм до 1 мм. Нередко проходят выгодные акции.
  2. Доверять крупным компаниям. Возможно, какие-то небольшие компании попытаются поставить на рынок товары из дешёвого сырья невысокого качества в стремлении сэкономить. Поэтому можно сказать наверняка: приобретать продукцию вроде металлочерепицы и профнастила следует только у проверенных крупных компаний. Только такие производители смогут обеспечить постоянный контроль качества материалов. Не говоря уже об обученном персонале, который помогает клиенту разобраться в подборе правильного материала из большого ассортимента.

6.jpg

Может ли Байден отменить пошлины?

С одной стороны, отмена пошлин означает рост конкуренции, что в моменте негативно отразится на компаниях США. Но с другой, Байден добивается одобрения инфраструктурного проекта стоимостью в 3,5 трлн. долларов. Его принятие повысит спрос на продукцию сталелитейных компаний, а чтобы цены не вернулись на исторический максимум, надо повысить предложение стали на рынке за счёт её импорта. Поэтому вероятность отмены пошлин или их снижения очень высокая.

Аргументы за

Сильная текущая конъюнктура. Цены на сталь в США сейчас бьют все рекорды и находятся около максимальных значений за последние 10 лет — 2000 $. На фоне этого акционерам металлургических компаний тоже стоит ожидать рекордных финансовых результатов своих обществ.

Оценка. Согласно прогнозу менеджмента Cleveland-Cliffs, в 2021 году заработает скорректированная EBITDA на уровне 5,5 млрд долларов. Учитывая текущую стоимость компании в 15,6 млрд долларов получаем, что американский стальной гигант торгуется по мультипликатору EV / EBITDA 2021 = 2,8.

Низкая долговая нагрузка. Показатель «Чистый долг / Скорр. EBITDA» сейчас находится на минимальных значениях за последние 5 лет, его значение за 2021 год — 0,96. Чистый долг компании по состоянию на 30 сентября 2021 года составляет 5,308 млрд долларов, скорректированная EBITDA 2021 = 5,5 млрд долларов, согласно прогнозу менеджмента.

Nucor Corporation

Nucor Corporation была основана в 1958 году, занимается производством и продажей стали и изделий из неё. Чистая прибыль компании в 2021 году выросла на 350% и достигла 1,5 млрд USD. Это рекордная прибыль за всю историю существования компании. Естественно, причиной такого резкого роста послужила высокая цена на стальную продукцию.

Это не могло не отразиться на стоимости акций, цена которых в 2021 году повысилась на 95%, а в моменте поднималась на 150%.

Излишки денежных средств компания начала направлять на обратный выкуп акций. Если до 2019 года на эти цели направлялось в среднем около 100 млн USD в квартал, то в 2021 году сумма выросла до 614 млн USD, что также оказывало положительное влияние на стоимость бумаг. Всего на buyback Nucor планирует направить 3 млрд USD.

Но теперь на графике акций начала образовываться фигура «Голова и плечи», согласно которой мы можем увидеть кратковременный рост цены в область между уровнями 110 и 115 USD. А если из этой области котировки выйдут вниз, то данное событие будет указывать на потенциальное падение цены к 80 USD за акцию.

Технический анализ акций Nucor Corporation (NYSE: NUE).Технический анализ акций Nucor Corporation (NYSE: NUE).

Что может помешать падению цены на акции Nucor?

Есть два фактора, которые могут удержать котировки от падения.

Первый — это отказ Байдена отменить пошлины на импортируемую сталь и принятие инфраструктурного проекта.

Второй – это buyback. Сроки проведения обратного выкупа акций не установлены, но руководство компании отметило, что выкуп акций будет производиться на открытом рынке по низким ценам. Другими словами, компания будет затормаживать падение цены, если таковое случится.

Что может спровоцировать падение акций Nucor?

Отмена Байденом пошлин на импорт стали и падение цены на сталь. Последний процесс, можно сказать, уже неизбежен, так как стоимость железной руды снизилась.

Эти два фактора повлекут за собой падение доходов металлургических предприятий и негативную реакцию со стороны инвесторов, которые начнут продавать акции, желая зафиксировать прибыль или заработать на падении цены.

Аргументы против

Риск снижения цен на сталь. Последние десять лет цены на сталь были в районе 700 $, а сейчас почти в 3 раза выше этих значений — около 2000 $.

Низкая дивидендная доходность. За последние пять лет Cleveland-Cliffs суммарно выплатила своим акционерам 0,38 $, что по текущей цене акций — 20,65 $ — принесло бы акционерам дивидендную доходность на уровне 1,8%.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...