Михельсон: у «Новатэка» нет противоречий с «Газпромом» по вопросу конкуренции в Европе — Экономика и бизнес — ТАСС

НОВАТЭК, который долгие годы носил звание второй по величине газовой компании России без всякой надежды когда-нибудь стать первой, в некоторых областях начинает опережать «Газпром». Уже в этом году компания станет крупнейшим производителем СПГ в стране, а теперь обогнала «Газпром» по капитализации. Аналитики указывают, что рынок по-новому взглянул на перспективы СПГ-проектов НОВАТЭКа после запуска «Ямал СПГ» и роста цен на нефть.

История компании Новатэк

Компания Новатэк была основана в 1994 году. Сейчас её основные акционеры являются довольно-таки влиятельными по российским меркам людьми. Это Михельсон и Вексельберг. Они обладают огромным административным ресурсом.

Новатэк начал свою деятельность со строительства в районах Крайнего Севера, при этом постепенно приобретая доли в региональных добывающих компаниях. В 2009 году Новатэк покупает у структур Геннадия Тимченко 51% компании Ямал СПГ. И в тот же год Геннадий Тимченко приобретает более 13% акций компании.

В период с 2010 по 2013 гг. Новатэк активно поглощал газодобывающие активы:

  • вместе с компанией Газпром нефть он приобрёл 51% ООО «СеверЭнергия»
  • затем он выкупил контрольный пакет компании Сибнефтегаз, которая разрабатывала несколько газовых месторождений
  • в 2012 году Новатэк купил 49% крупного производителя Нортгаз

С 2013 года Новатэк принимал участие в аукционах на право разработки месторождений, постоянно увеличивая свои запасы.

В 2017 году компания делает большой шаг вперёд. Она выходит на рынок сжиженного природного газа после запуска проекта «Ямал СПГ».

dejatelnost kompanii novatjek 1024x897Деятельность компании Новатэк

На данный момент Новатэку принадлежит 66 лицензий на разведку и добычу углеводородов. В основном это всё сконцентрировано в Ямало-Ненецком автономном округе. В настоящее время Новатэк ведёт добычу природного газа, газового конденсата и нефти на 20 месторождениях.

НОВАТЭК вернул добычу газа к росту

В апреле стало известно, что НОВАТЭК впервые за полтора года показал прирост добычи газа: в первом квартале она увеличилась на 2,2%, до 16,51 млрд кубометров. Основной вклад в прирост добычи, видимо, внесло Южно-Тамбейское месторождение, с которого НОВАТЭК сейчас экспортирует сжиженный газ в рамках проекта «Ямал СПГ». Однако добыча жидких углеводородов, и прежде всего наиболее маржинального конденсата, продолжила снижаться.

Читать далее

Хотите знать об инвестициях все?

Подпишитесь на рассылку, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы.

Вы успешно подписались на рассылку InvestFuture!

Благодарим вас за оформление подписки! Первое полезное письмо поступит на ваш почтовый ящик в течение недели. Управлять настройками подписки вы можете в личном кабинете.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях:

Суть бизнеса компании

Товарная корзина Новатэка состоит в основном из природного газа и жидких углеводородов. Природный газ делится на 2 группы:

  1. Газ, реализуемый на внутреннем рынке России через единую систему газоснабжения (ЕСГ)
  2. Природный газ, отправляемый на экспорт, в виде сжиженного природного газа (СПГ)

Жидкие углеводороды делятся на 4 группы:

  1. Стабильный газовый конденсат и продукты его переработки
  2. Широкая фракция лёгких углеводородов
  3. Сжиженный углеводородный газ
  4. Нефть

Природный газ для реализации на территории Российской Федерации поступает в единую систему газоснабжения по трубопроводам, которые принадлежат Новатэку. Газовый конденсат перерабатывается и отправляется на экспорт. Сжиженный углеводородный газ продаётся крупным оптом и в розницу через собственные терминалы и сеть заправочных станций в России и в Польше. Нефть реализуется на внутреннем рынке по системе трубопроводов, а СПГ продаётся на международных рынках.

geografija jeksporta novatjeka 1024x580География экспорта Новатэка

География экспорта Новатэка довольно обширна:

  • 13 стран Европы
  • 5 стран Азиатско-Тихоокеанского региона
  • США
  • страны Ближнего Востока

Поставка СПГ в Азию осуществляется или западным маршрутом через Суэцкий канал с промежуточной перевалкой в Бельгийском терминале, или восточным маршрутом через Северный морской путь.

budushhaja logistika spg 1024x780Будущая логистика СПГ

Новатэк — это самый близкий к Китаю поставщик сжиженного природного газа. Доставка газа в Китай по Северному морскому пути занимает 18 дней. В то время как через Суэцкий канал доставка занимает 35 дней. А из США доставка в Китай и того дольше — более 1,5 месяцев.

Доставка газа в Китай

Маршрут Продолжительность доставки (дней)
Северный морской путь 18
Суэцкий канал 35
США 47

Именно меньший срок доставки позволяет снизить себестоимость. Новатэк сам посчитал, что экономия составляет 25%. Это, действительно, очень сильное конкурентное преимущество Новатэка перед мировыми конкурентами.

Стратегия развития компании Новатэк

В декабре 2017 года Новатэк презентовал свою стратегию развития до 2030 года. Согласно этой стратегии, совсем скоро Новатэк должен стать одной из крупнейших газовых компаний в мире. По крайней мере, таков план.

Главная задача — увеличение доли компании именно на рынке сжиженного природного газа. Для этого сейчас газодобытчик инвестирует большие суммы в постройку СПГ-заводов. Здесь очень важно посмотреть на те проекты, которые сейчас готовятся к запуску, и в которые сейчас Новатэк вкладывает довольно много денег.

Ямал СПГ

jamal spg 1024x565Ямал СПГ

Ямал СПГ — это интегрированный проект по добыче, сжижению и реализации газа. Это первый СПГ-проект Новатэка, с которым как раз-таки он и вышел на рынок. Ресурсная база для Ямал-СПГ — это Южно-Тамбейское месторождение, расположенное на северо-востоке полуострова Ямал на берегу Обской губы.

Ямал СПГ — это уже рабочий завод, который состоит из 4 линий. Общая мощность — 17,4 миллиона тонн в год. При этом 3 линии уже введены в эксплуатацию, а вот четвёртая планируется к вводу до конца 2020 года. Четвёртая линия увеличит производство чуть меньше чем на 1 миллион тонн СПГ в год. Это, конечно, немного, но, тем не менее, ощутимо.

СПГ с Ямала поставляется в Индию, Китай, Бразилию, Испанию и Японию. Доля Новатэка в Ямал СПГ — 50,1%. А остальные доли принадлежат группе иностранных инвесторов:

  • Тоталь
  • Китайская национальная нефтегазовая корпорация
  • китайский Фонд Шёлкового пути

По сути, проект Ямал СПГ сейчас кормит компанию Новатэк на рынке СПГ.

Обский СПГ

Мощность — 4,8 миллиона тонн в год. Запуск первой линии планируется на конец 2022 года. А выход завода на полную мощность запланирован на 3 квартал 2023 года.

Пока Новатэк не продавал в этом проекте доли иностранным инвесторам. Возможно, он будет вытягивать его самостоятельно.

Арктик СПГ 1

Это очень мощная история. Проектная мощность — 19,8 миллионов тонн СПГ и 1,6 миллионов тонн стабильного газового конденсата в год. Поэтапный запуск — после 2025 года. Пока непонятно, будет ли Новатэк в этом проекте какую-то долю продавать.

Арктик СПГ 2

Это брат-близнец проекта Арктик СПГ 1. По объёмам он совпадает с предыдущим проектом. Арктик СПГ 2 состоит из 3 линий, поэтапный запуск которых планируется в 2023-2024 гг. и 2026 г. В данном проекте доля Новатэка составляет 60%. Остальные 40% находятся у следующих инвесторов:

  • французская компания Тоталь
  • Китайская национальная нефтегазовая корпорация
  • японский консорциум Mitsui

На конец 2 квартала 2020 года готовность Арктик СПГ 2 оценивалась в 21%.

Инвестиционные проекты Новатэка

  Ямал СПГ Обский СПГ Арктик СПГ 1 Арктик СПГ 2
Мощность (млн. тонн в год) 17,4 4,8 19,8 (СПГ) и 1,6 (СГК) 19,8 (СПГ) и 1,6 (СГК)
Запуск проекта три линии – в эксплуатации; четвёртая линия – до конца 2020 года первая линия – на конец 2022 года; полный запуск – 3 квартал 2023 года после 2025 года 2023-2024 гг. и 2026 г.
Доля Новатэка (%) 50,1 60

Нужно понимать, что рост Новатэка ещё не закончен. По большому счёту, он только набирает свои обороты. В ближайшие несколько лет на рынок будет выведено большое количество СПГ, на который будет спрос, судя по всему.

После реализации всех инвестиционных проектов Новатэк сможет дополнительно экспортировать 37 миллионов тонн СПГ и 3,6 миллионов тонн стабильного газового конденсата в год.

Структура выручки компании Новатэк

struktura vyruchki kompanii novatjek 1024x808Структура выручки компании Новатэк

По итогам 2 квартала, согласно отчётности по МСФО, Новатэк получает:

  • 54% выручки — именно от реализации природного газа (СПГ и трубопроводный газ)
  • 31,5% выручки — это стабильный газовый конденсат и продукты его переработки
  • 9,5% — это реализация нефти
  • 4,6% — сжиженный углеводородный газ
struktura vyruchki kompanii novatjek po geograficheskomu priznaku 1024x359Структура выручки компании Новатэк по географическому признаку

По географическому признаку поступление выручки распределяется следующим образом:

  • 56% — рублёвая выручка от реализации товаров в России
  • 28,5% — выручка от поставок в Европу
  • 15% — Азия
  • чуть больше 2% — США
  • чуть более 1% — страны Ближнего Востока

«Ямал СПГ»

Михельсон сообщил, что «Новатэк» планирует запустить в эксплуатацию последнюю, четвертую линию завода по сжижению природного газа «Ямал СПГ» в первом полугодии 2020 года — после завершения пуско-наладочных работ, которые начнутся в марте.

«В этом году, в первом полугодии, вводим четвертую линию по нашей технологии — на пусконаладку выйдем в марте. В первом полугодии запустим в разных режимах, потому что это повлияет на другой проект», — сказал он.

По словам Михельсона, мощность линии, которая впервые в России будет построена по отечественной технологии, составит около 1 млн тонн, что увеличит производительность завода до 19 млн тонн. Он пояснил что запуск состоится через два — три месяца после начала пусконаладки, то есть в мае-июне.

Глава «Новатэка» добавил, что в 2019 году компания произвела около 19 млн тонн сжиженного природного газа (СПГ) на «Ямал СПГ» и «Криогаз-Высоцке», заняв около 5% мирового рынка СПГ.

По российской технологии «Арктический каскад» планирует построить еще один завод — «Обский СПГ», состоящий из двух линий по 2,5 млн тонн. Первая будет запущена в конце 2022 года — начале 2023 года, а вторая — спустя шесть-девять месяцев, отметил Михельсон.

Финансы компании Новатэк

grafik dinamiki aktivov kompanii novatjek 1024x603График динамики активов компании Новатэк

Здесь динамика довольно приятная. С 2012 года по 1 квартал 2020 года Новатэк может похвастаться очень приличным ростом активов. Общие активы выросли почти в 4,5 раза. Собственный капитал компании вырос в 5,5 раз. При этом размеры общих обязательств — менее 22% от акционерного капитала. Тогда как, скажем, у Газпрома общие обязательства составляют 54% от акционерного капитала.

Капитализация компании с 2012 года выросла менее чем в 3 раза. Капитализация несколько не догоняет динамику роста самой компании. Но нужно понимать, что Новатэк проводит сейчас масштабную инвестиционную программу. В ближайшие несколько лет будут запущены крупные проекты с хорошим потенциалом. Поэтому здесь есть капитальные затраты и заёмные средства.

grafik dinamiki chistogo dolga kompanii novatjek 1024x603График динамики чистого долга компании Новатэк

Размер чистого долга Новатэка из года в год уверенно снижается. Сейчас DEBT/EBITDA компании составляет всего лишь 30% одной годовой EBITDA компании. В целом, здесь очень благоприятная ситуация.

denezhnye potoki kompanii novatjek 1024x344Денежные потоки компании Новатэк

С 2012 года Новатэк активно наращивает выручку, EBITDA и чистую прибыль. За последние 12 месяцев компания заработала 739 миллиардов рублей выручки, 399 миллиардов рублей составил скорректированный показатель  EBITDA, 190 миллиардов рублей — чистая прибыль. При этом за 8 лет выручка выросла в 3,5 раза.

Порт Усть-Луга

Михельсон рассказал, что «Новатэк» объявил о планах расширить комплекс по фракционированию и перевалке стабильного газового конденсата в порту Усть-Луга на Балтийском море. Компания намерена построить в 2022 году третью линию, которая будет перерабатывать 1,5-2 млн тонн газового конденсата.

«На Усть-Луге добавляем третью линию. Сейчас 6 млн тонн, добавляем третью, которая даст дополнительный объем переработки конденсата. 2022 год (завершение срока строительства — прим. ТАСС). Это даст 1,5-2 млн тонн дополнительно к 6 млн», — сказал он.

Михельсон добавил, что необходимость расширения завода связана с ростом добычи газового конденсата из-за запуска СПГ-проектов, которую удалось увеличить из-за решения ОПЕК+ исключить конденсат из периметра сделки по сокращению добычи.

Введенный в эксплуатацию в 2013 году комплекс по фракционированию и перевалке стабильного газового конденсата в порту Усть-Луга на Балтийском море позволяет перерабатывать стабильный газовый конденсат в легкую и тяжелую нафту, керосин, дизельную фракцию и компонент судового топлива, отгружать готовую продукцию на экспорт морским транспортом. Комплекс также дает возможность переваливать стабильный газовый конденсат для его поставки на экспорт.

Рентабельность компании Новатэк

За рентабельность бизнеса Новатэк тоже сложно не похвалить. Рентабельность по EBITDA у компании рекордная в отрасли. Это какие-то совершенно фантастические 77%. В то время как у Газпрома — любимчика многих инвесторов — этот показатель равен 20%.

sravnenie rentabelnosti novatjeka i gazproma 1024x602Сравнение рентабельности Новатэка и Газпрома

Чистая рентабельность Новатэка за последние 12 месяцев составила 26%. Это реально высокий результат, который при этом был достигнут в условиях рекордно низких цен на газ. В этом году цены на природный газ достигли минимального значения за последние 25 лет. Даже у Apple чистая рентабельность менее 22%.

Аналитики считают, что когда цена на газ вернётся к своим медианным значениям, а это рано или поздно произойдёт, то чистая рентабельность Новатэка может вырасти до 45%. С каждого доллара компания будет иметь чистую прибыль в 45 центов.

Строительство танкеров 

Михельсон сообщил, что «Новатэк» получил от правительства РФ разрешение на строительство танкеров на зарубежных верфях под СПГ-проекты, тем не менее большая часть от объема работ будет приходиться на российскую судоверфь «Звезда». Всего для проектов компании будет построено до 2030 года на «Звезде» 35-37 СПГ-танкеров, а 10 — на зарубежных верфях. 

«Получили положительный ответ (по разрешению строить на зарубежных верфях — прим. ТАСС). В связи с увеличением проектной мощности «Ямал СПГ» и вводом «Обского СПГ» на 5 [судов] уже подписали, в марте ВЭБ подпишет со «Звездой» еще на 15 газовозов — в 2023-2025 годах должны их получить. Нам нужно еще 10, которые будут размещены на зарубежных верфях. До ввода первой очереди примем инвестрешение уже по следующему проекту («Арктик СПГ — 1»), до 2030 года будет размещено еще 15-17 танкеров на «Звезде»», — сказал он.

«Новатэку» требуется разрешение на строительство судов на зарубежных верфях, так как компания перевыполнила планы по производству СПГ, а судовервь «Звезда» может не справиться в срок с возросшими объемами.

В конце 2019 года сообщалось, что правительство РФ прорабатывает возможность поставки крупнотоннажных судов для нужд «Новатэка» из-за рубежа.

Дивиденды компании Новатэк

grafik dinamiki vyplaty dividendov kompaniej novatjek 1024x359График динамики выплаты дивидендов компанией Новатэк

Новатэк — это также и акции роста плюс дивидендный аристократ. Из года в год увеличиваются дивидендные выплаты акционерам. Пока выплаты невелики. Новатэк платит 30% от чистой прибыли по МСФО. Но есть довольно большая вероятность, что по мере того как инвестиционные программы будут завершаться, дивидендные выплаты также будут наращиваться. В этом смысле, конечно, Новатэк на перспективу выглядит достаточно интересно.

Терминал «Утренний»

Михельсон рассказал, что «Новатэк» и Минфин договорились об источниках финансирования строительства государственной инфраструктуры терминала «Утренний», который нужен для двух следующих СПГ-проектов компании на Гыдане. Средства пойдут из выплаченных «Новатэком» налогов за продажу долей в проекте «Арктик СПГ — 2». 

«Нам пошли на встречу, мы много налогов заплатили от вхождения акционеров в «Арктик СПГ — 2». Были приняты поправки в Налоговый кодекс, что две трети налогов направили (в создание госинфраструктуры терминала «Утренний»). Заключили соглашение с Росатомом на создание государственной инфраструктуры в объеме 40 млрд рублей, которые будут направлены на инвестиции в расширение судоходного канала», — сказал он.

Михельсон добавил, что решение о финансировании в течение трех лет госинфраструктуры для перевалочных комплексов на Камчатке и в Мурманске будет принято до апреля этого года.

В конце 2019 года сообщалось, что Министерство финансов РФ подготовило предложения по перераспределению из бюджета средств для финансирования проектов «Новатэка».

Портовая инфраструктура принадлежит государству, поэтому финансирование ее строительства по закону будет осуществляться из бюджета РФ.

Мультипликаторы компании Новатэк

Несмотря на довольно внушительную капитализацию (3,2 триллиона рублей), Новатэк — это всё равно компания роста. С учётом этого стоимостные мультипликаторы выглядят достаточно неплохо. Они указывают нам на то, что, в общем-то, в компанию можно входить, если вас в целом не пугают специализация компании и какие-то другие нюансы.

У Новатэка P/B равен 2. В то время как у Газпрома этот мультипликатор равен 0,3. Мультипликатор EV/EBITDA равен 8,5 против 5,76 у Газпрома.

Однако нужно понимать, что эта премия, в принципе, довольно логична. Рынок уже сейчас закладывает в оценку акций рост её капитализации на 5-10 лет вперёд именно под идею выхода на проектную мощность всех СПГ-проектов. Компания не выглядит переоцененной на данный момент, даже несмотря на это.

Ситуация в секторе

Morgan Stanley говорит о том, что мировой спрос на СПГ растёт даже быстрее, чем ожидалось. На Азию и Европу будет приходиться 88% спроса на СПГ вплоть до 2040 года. При этом будет ощущаться дефицит природного газа. Эта разница между потреблением и собственной добычей к 2040 году составит более чем 1,2 триллиона кубометров.

Вот этот дефицит как раз-таки и будет восполнять СПГ и трубопроводный газ, которые предоставит Новатэк с довольно хорошими условиями по доставке этого газа до потребителя. При этом большая часть дефицита к 2040 году будет приходиться именно на Азию. Именно туда Новатэку как раз-таки удобнее всего поставлять свою продукцию.

Министр энергетики Новак недавно заявил, что к 2025 году Россия будет производить более 68 миллионов тонн СПГ в год. Доля России на глобальном рынке составит 1/4 от общемирового показателя.

Вот такие амбициозные заявки делаются.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...