Купонные облигации — что это? Как работают? Как купить купонные облигации?

Что такое купонные облигации

Каждый банк в РФ в конце календарного года разрабатывает кредитную стратегию на последующие 12 месяцев. Имеется она и у Банка России с той только разницей, что касается не только одного финансового учреждения и его филиалов, но и всех коммерческих банков страны. Денежно-кредитная политика ЦБ реализуется через:

  • Выдачу кредитов.
  • Оформление депозитов.
  • Операции по купле-продаже ценных бумаг.
  • Эмиссию облигаций.

Наличие данных инструментов необходимо для поддержания ликвидности российских банков.

Эмиссия облигаций была возобновлена в 2017 г. Потребность повторного введения данного инструмента связана с необходимостью изъятия лишней рублевой ликвидности из оборота банков. Специалисты ЦБ пришли к выводу, что на депозитарных аукционах размещается слишком много лишних денежных средств. Взамен банкам было предложено покупать облигации ЦБ, которые можно расценивать, как среднесрочные вложения с доходностью, исходя из ключевой ставки.

Что это такое и зачем они нужны

Купонные облигации — это долговой инструмент, который предназначен для продажи только кредитным организациям Российской Федерации. Облигации подобного типа были выпущены для того, чтобы снизить ликвидность российских банков путем отбора части средств продажей долговых обязательств. Это работает на снижение денежных масс в стране и обуздание инфляции.

Говоря проще, это инструмент, с помощью которого Центробанк может:

  • регулировать денежную массу, находящуюся в обращении;
  • снижать процент инфляции;
  • влиять на курс рубля.

Основные характеристики

Номинал облигации по 1000 рублей каждая. Время обращения составляет три, шесть и двенадцать месяцев. Выплата по купонам происходит каждые три месяца. Доходность привязана к ставке рефинансирования Центробанка. Доход по купону начисляется каждый день в соответствии с действующей ставкой. Тип купона — плавающий.

Участники операций

Так как целью выпуска бондов является контроль над деньгами в стране, то покупать такие долговые обязательства могут только кредитные организации. Причем банки должны быть юридическими лицами именно Российской Федерации.

Общая характеристика

Выпуская долговые облигации Банк России (ОБР) реализует их через банки, в которых размещают свои вклады или депозиты граждане (иные физические лица), а также юридические лица. Здесь государство преследует несколько целей:

  • ограничить общий объём денежной массы, имеющей хождение между участниками рынка;
  • привлечь свободные средства на развитие экономики страны;
  • финансировать отдельные проекты. После их реализации объекты становятся государственной собственностью. За использование средств выплачиваются повышенные процентные ставки.

ОФЗ для нерезидентов и санируемых банков 

Минфин России выпускает облигации федерального займа (ОФЗ) для покрытия дефицита бюджета. Иногда министерство выпускает бумаги для пополнения Фонда национального благосостояния.

Параметры общей программы выпусков бумаг согласовываются ежегодно в рамках утверждения бюджета на следующий год, но конкретные объемы выпусков уточняются в зависимости от параметров бюджета. В 2016 году Минфин выпустил ОФЗ на 1 трлн 029 млрд рублей, в 2017 году — 1,69 трлн рублей (с учетом погашения чистое предложение составило 1,1 трлн рублей), в 2018 году чистый объем размещения (размещение минус погашение) составит 1 трлн.

Ежегодная программа выпуска займов Минфина регулируется «бюджетным правилом», которое действует в России с 2004 года. Основная его суть — правительство определяет максимальный уровень расходов, исходя из цены на нефть Urals. В случае превышения фактической цены нефти над прогнозной, дополнительные нефтегазовые доходы идут в Резервный фонд. Это делается для того, чтобы снизить зависимость бюджета от цен на товары сырьевого экспорта — нефть, газ и тп. Соответственно, Минфин, исходя из рыночной ситуации, может как увеличивать объемы выпуска ОФЗ, когда цены на нефть низкие, так и сокращать, когда денег в бюджете достаточно.

По статистике Банка России, основными инвесторами в ОФЗ являются российские банки и нерезиденты. По данным ЦБ на 1 апреля, первые вложили в номинированные в национальной валюте ОФЗ 2,7 трлн рублей, скупив 39,4% всех ОФЗ. Государственные облигации покупают санируемые банки, потому что регулятор следит, чтобы выданные на их спасение средства не попали на денежный рынок и не разогнали инфляцию.

Доля нерезидентов в ОФЗ на 1 марта 2018 года составляла рекордные 34,2% (они выкупили бумаги на 2,33 трлн рублей). Для сравнения, годом ранее их доля была 27,5%. Основная причина такого интереса в доходности, которую иностранцы получают за счет carry-trade — игре на разнице процентных ставок в разных странах. Инвестор занимает в валюте той страны, у которой ставки низкие, и инвестирует полученное в бумаги в валюте страны с высокими ставками. Россия в конце 2014 года резко подняла ставку рефинансирования до 17% с 10,5%, ставки в Европе и США тогда были близки к 1‑2% и иностранные инвесторы иногда скупали до 80% выпусков ОФЗ.

Деньги, которые приходят в российские активы от операций carry-trade довольно бесполезны для банковской системы, хотя они и способствуют более быстрому ее возвращению к равновесию.

Что c этого частному инвестору?

Во-первых, Минфин задает ориентир по доходности для всех остальных бумаг. ОФЗ — бумага с самым низким риском в России, а значит ее доходность должна быть самой низкой среди всех рублевых бумаг. Ведь чем выше риск инвестиций, тем большую премию должен получать инвестор. Наблюдая за результатами размещения Минфина, инвестор получает представление о том, какая сейчас доходность на рынке, в какую сторону она движется, а также может сделать выводы о состоянии рынка.

В частности, если спрос на бумаги Минфина велик, значит на рынке открылось, так называемое, окно, и частный инвестор может принять решение о покупке. И наоборот, когда спрос низкий, лучше подождать лучших времен. Дело в том, что от уровня ликвидности на рынке в целом зависит то, насколько справедливую цену инвестор заплатит за бумагу.

Дисклеймер

Нижеследующая информация не является инвестиционной рекомендацией. Я советую включать облигации в свой портфель только после их тщательной самостоятельной проверки и если данные бумаги соответствуют вашей инвестиционной стратегией.

Также обращаю внимание, что стоимость облигации измеряется в процентах от номинала. Если номинал облигации составляет 1000 рублей, а ее стоимость в процентах – 99,89%, то такая облигация стоит 998,9 рублей. Для простоты я указываю цену сразу в рублях.

Цена облигации постоянно меняется в зависимости от спроса и предложения. Поэтому указанные в обзоре цены (и, соответственно, доходность к погашению) могут отличаться от текущих рыночных показателей. Цифры актуальны на момент написания статьи (17 марта 2020 года).

При покупке облигации вам нужно будет уплатить прежнему владельцу накопленный купонный доход. Если вы будете продавать облигацию раньше срока погашения, то тоже получите НКД от нового владельца. Наличие НКД делает облигацию ликвидным инструментом, иначе бонды бы продавались и покупались только в дату выплаты купона.

Также не забывайте о комиссии брокера и биржи и налогообложении.

Налогообложение купонного дохода

Как было

НДФЛ был равен нулю, если ставка купону корпоративной облигации не превышала КС + 5% (КС — ключевая ставка). Это правило действовало для облигаций, выпущенных в 2017 году и позже. Для корпоративных облигаций, выпущенных до 2017 года, ставка на купон составляла 13%.

Как будет

В 2021 году купонный доход любых облигаций будет облагаться налогом по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов.

Под новое правило налогообложения попадают все облигации: облигации федерального займа (ОФЗ), муниципальные, корпоративные и еврооблигации. Количество купленных облигаций не принимается в расчет. Даже если куплена всего одна облигация на 1000 руб, все равно придется платить налог.

Формы выпуска

Купонные бонды Центрального Банка выпускаются в документарном виде на предъявителя. Помимо этого, облигации обязательно подлежат централизованному хранению.

Как я уже говорил, никаких проспектов эмиссии и регистрационных отметок при выпуске долговых бумаг не предусматривается. Каждому выпуску присваивается уникальный номер, а вся информация по условиям публикуется на официальном сайте Банка России.

Основные характеристики

Главные характеристики всех облигаций, выпускаемых ЦБ РФ можно обнаружить на его официальном сайте. К ним относится тип купона. В данном случае он – плавающий.

Размер ставки купона определяется исходя из ключевой ставки на каждый день, пока облигация находится в обращении. Номинальная стоимость единицы составляет 1 тыс. руб. Обращение их возможно среди коммерческих кредитных организаций России.

Начиная с осени 2018 г. изменился порядок налогообложения по купонным облигациям. Новые правила коснулись платежей по облигациям, выпущенным, начиная с 2017 г.

банк России

Банк России осуществляет выпуск купонных облигаций

КАК НАЙТИ ЛУЧШИЕ ОБЛИГАЦИИ?

Итак, для быстрого и эффективного поиска лучших активов мы воспользуемся сервисом Fin-Plan Radar. Данный сервис позволяет осуществлять скрининг всего российского рынка по основным параметрам облигаций, а также по расчетным финансовым показателям эмитентов.

Как настроить основные фильтры:

В целях данного исследования в основных фильтрах мы исключим облигации, по которым нет оборотов и оставим лишь ликвидные бумаги, которые купить на практике не составит труда, так как по ним есть заявки на продажу. Далее, фильтры по срокам и доходности «выкрутим на максимум» и в расширенных фильтрах будем уточнять данные параметры с учетом особенностей каждого типа финансовых инструментов.

Настройка основных фильтров

Принцип работы инвестиционных облигаций Сбербанка

Официальной документации на сайте или в приложении «Сбербанк Инвестор» об этом инструменте нет. Финансовая компания предлагает лишь обрывки информации. Формула расчета доходности не разглашается. Поэтому точно подсчитать итоговую доходность ценных бумаг невозможно. Единственный способ конкретизировать ИОС – связаться с менеджером. Однако сотрудники банка заточены под продажи. Поэтому они смогут продать инструмент в выгодном свете.

Будьте готовы к тому, что ваши деньги, инвестированные в покупку ИОС также будут положены на депозит под 5% годовых. На чистую прибыль банк будет покупать производные инструменты, например, биржевые опционы. Если трейдинг окажется удачным, то инвестор получит дополнительный доход. Однако это слишком большой риск. Принцип работы инструмента очень сомнительный.

На Западе подобные облигации – это также распространенная практика. Однако в Европе и США есть их более честная версия. Например, инвестор обращается в финансовую компанию. Там ему предлагают вложиться в биржевой индекс с гарантированной защитой капитала. Условия просты – если S&P 500 вырастет, то на баланс будет зачислено около 90% прибыли от размера стартовых вложений. Если этого не произойдет, то инвестору просто будет возвращен его капитал.

ИИС Типа Б. Налог на купонный доход

Согласно действующим правилам, ИИС «Типа Б» освобождает инвестора от необходимости платить НДФЛ на купонный вид дохода. Но на практике, у многих брокеров инвестор получает купон с уже удержанным налогом. Поэтому даже ИИС «типа Б» не дают значительных преимуществ для владельцев отдельных облигаций.

ОФЗ 29012 – плавающий купон

Данная облигация гасится в ноябре 2022 года. Облигация имеет плавающий купон, размер которого напрямую зависит от ставки РУОНИА и выплачивается 2 раза в год. На текущий момент расчетная годовая доходность по данной облигации составляет 6,45%. Уточнить доходность по данной облигации Вы можете в сервисе «Калькулятор облигаций» (см. статью «Калькулятор облигаций онлайн»).

ОФЗ 29012

Облигации, у которых купон зависит от конкретных экономических показателей, выполняют своего рода дополнительную защитную роль от различных рыночных и экономических рисков. Более подробно о том, как правильно использовать облигации подобного типа, вы можете прочитать в нашей статье «Облигации с переменным купоном».

Далее выделим ОФЗ уже известными купонами и максимальной потенциальной доходностью. Для этого в фильтре «Тип купона» выберем пункт – «Фиксированный».

НКД

Ещё один важный параметр, на который стоит обратить внимание при покупке на вторичном рынке. Когда инвестор совершает покупку, он оплачивает не только её рыночную стоимость, но и накопившийся купонный доход, то есть то, что положено прежнему владельцу за период с момента крайней выплаты эмитентом до дня оформления сделки.

Вспомним, что купоны выплачиваются с заданной периодичностью и после того, как очередной купон выплатили, стартует новый период выплат, и купон начинает накапливать свои средства.

Теперь дадим следующее определение:

Накопленный Купонный Доход (НКД) – это часть купонного дохода, которую рассчитывают, исходя из количества дней от даты, когда последний раз эмитентом выплачивался купон и до данного момента.

Наличие НКД даёт возможность покупать и продавать облигации на вторичном рынке до их погашения без утраты купонного дохода. Т.е. деньги, в отличие от депозитов, можно забрать в любой момент без потери процентов.

Муниципальные облигации

Если доходность текущих выпусков ОФЗ вас не устраивает, то обратите внимание на муниципальные облигации. По надежности они лишь немного уступают государственным бондам, но по доходности существенно превосходят.

Нужно учитывать, что для муниципальных облигаций характерна амортизация – постепенное погашение эмитентом номинала бонда. Как правило, чем дольше такая бумага находится в обращении, тем ниже ее номинал.

При уменьшении номинала снижается и доходность бонда. В строке «Амортизация» я указал, какой именно процент от номинала уже погашен. Номинал – везде 1000 рублей, поэтому, например, запись 35% означает, что погашено 350 рублей, и текущий номинал бонда составляет 650 рублей. 0% значит, что амортизации пока не производилось.

Рыночная цена указана в процентах к действующему номиналу.

Из обзора были исключены три муниципальные облигации с погашением в 2020 году: Мордовия Респ-34002, Карелия Респ-35017 и Хакасия Респ-35005.

Выпуск Кол-во выплат в год Амор-тизация Рыночная цена НКД, в руб. Дата погашения Купон Эффект. доход-ть к погашению
Мордовия Респ-34003 4 30% 101,76% 2,47 03.09.2021 11,7% 10,24%
Томск Адм-34006 4 35% 100% 1,93 14.11.2021 9,83% 10,20%
Хакасия Респ-35006 4 0% 104,53% 15,07 02.11.2023 11,7% 10,12%
СПетербург-2-35002 2 0% 95% 19,91 04.12.2026 7,65% 9,19%
Белгородская Обл-34012 4 0% 97,12% 7,69 05.08.2024 7,8% 9,17%
Ярославская Обл-35014 4 20% 102,07% 5,48 19.05.2023 10% 9,11%
Тамбовская Обл-35002 4 0% 101,54% 21,83 20.09.2023 9,6% 9,10%
Самарская Обл-35012 4 0% 102,10% 21,39 21.06.2024 9,64% 9,08%
Карач-Черкес Респ-35001 4 0% 99,79% 21,45 18.12.2024 8,7% 9,06%
Карелия Респ-35018 4 0% 98,44% 8,77 15.10.2023 8% 8,94%

Налоговая оптимизация купонов

Если все-таки необходимо держать именно облигации, а не паи фонда облигаций, то для минимизации потерь становятся наиболее выгодными варианты ценных бумаг с минимальным купонным доходом. В России практически отсутствуют как класс бескупонные облигации (дисконтные облигации). Но облигации с небольшим купоном все-таки найти можно. При одинаковой доходности к погашению для минимизации налога следует выбирать облигацию с меньшим купоном. Такие облигации обычно имеют более крупный дисконт при покупке, и большая часть прибыли будет получена при продаже или погашении ценной бумаги.

Где смотреть доход облигаций?

Размер купона можно посмотреть несколькими способами:

Для мониторинга облигаций в QUIK, изначально нужно настроить списки, по которым терминал будет получать необходимые данные. Для этой цели через Меню «Система» нужно выбрать пункт «Заказ данных», далее «Поток котировок», затем всплывает нужное нам окно.

Развёрнутый список будет представлен в двух списках:

  • МБ ФР: Т+ Облигации – в этом списке отображены все государственные ОФЗ с расчетами на следующий торговый день.
  • МБ ФР: Т0 Облигации – здесь находится подавляющая масса бумаг с расчетами облигаций на сегодня (корпоративные, биржевые, МФО и тд.).

Зная эти параметры, а также рыночную стоимость и сколько вы будете держать бумагу (до погашения или планируете продать раньше) можно довольно точно рассчитать фактический доход. Но это уже тема для отдельной статьи.

«Роснефть» не для всех

«Роснефть» — крупнейший игрок на российском рублевом рынке облигаций. Ее краткосрочный долг превышает 2,2 трлн рублей, а по данным Rusbonds общий объем рублёвых облигаций «Роснефти» сейчас — 2,961 трлн рублей, или 14% от общего объёма выпущенных облигаций в России. На рынке обращаются более 45 выпусков бумаг компании. Самыми интересными являются крупнейшие выпуски «Роснефти», которые размещаются среди строго оговоренного круга инвесторов и практически не попадают на вторичный рынок. Такое размещение называется «нерыночным», а для частного инвестора это означает, что купить такие бумаги он не сможет.

Так, в декабре 2014 года «Роснефть» разместила три выпуска биржевых облигаций — на 160 млрд рублей, 65 млрд и 400 млрд рублей — всего на 625 млрд рублей, причем заявки были собраны за один час. В то время США ввели антироссийские санкции и «Роснефть» попала в число тех, кто не мог привлекать валютное финансирование на Западе, поэтому искала возможности взять валюту внутри страны. В итоге облигации «Роснефти» купил банк «ФК Открытие», который потом заложил их в ЦБ, взял валюту и выдал ее нефтяной компании.

Через месяц, в конце января 2015 года, «Роснефть» снова менее чем за час собрала 400 млрд рублей. Через год — в декабре 2016 года компания опять разместила 600 млрд рублей особых биржевых облигаций среди узкого круга инвесторов. Наконец, в 2017 году компания провела еще три подобных размещения — на сумму 266 млрд (в июле), 100 млрд (в октябре) и 600 млрд рублей (в декабре 2017 года). Практически все книги заявок по размещению этих бумаг закрывались в течение одного часа, а круг инвесторов был весьма узок.

Что c этого частному инвестору?

«Крупные заемщики размещают облигации нерыночными методами, нельзя сказать, что это привлечение в чистом виде. Часто это механизмы влияния на спрос и предложение денег. А порой, как в случае «Роснефти», решение собственных проблем с помощью узкого круга проверенных инвесторов»,— считает сооснователь сервиса Yango Денис Кучкин. По его словам, такие бумаги сложно встретить на вторичном рынке, хотя в случае «Роснефти» это возможно с обычными, рыночными выпусками в этом случае надо консультироваться с брокерами, чтобы понять, какая бумага размещалась по открытой подписке).

«Поэтому если частный инвестор, не обладающий большим опытом, вдруг встретит на вторичном рынке такую бумагу, ему надо понимать что это не совсем рыночный инструмент, и десять раз подумать стоит ли в этом участвовать. Скорее всего, нет»,— говорит Кучкин.

НАВЕРХ

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

✔ ОФЗ – 2018

✔ Как заработать 20% годовых на соде

Преимущество по доходам?

Реальное преимущество по доходам фонда перед облигациями необходимо рассматривать в каждом отдельном случае. Фонды облигаций далеко не всегда будут приносить более высокую доходность с учетом комиссии управляющей компании. При высокой комиссии доход по облигации все равно будет выше (даже с учетом НДФЛ).

Пример сравнения:

Если купонная доходность облигации равна 5%, то ставка НДФЛ 13% эквивалентна потере 0,65% доходности.
Все ОПИФ, БПИФ и ETF у которых комиссия ниже 0,65% будут более эффективны по доходности (в случае рассматриваемой облигации). Для точного сравнения необходимо так же учесть комиссии брокера (в фонде за реинвестицию купона не придется платить комиссию), а так же валютную переоценку (для еврооблигаций).

Рост сбережений. Финансовые консультации.

Полезное видео

Если желаете ознакомиться подробнее с математикой облигаций, по каким формулам считать цену и доходность, вам будет полезна следующая лекция:

Мордовия03

Эмитентом данной облигации является Республика Мордовия в лице регионального Правительства. Согласно последним данным, регион остается дотационным и имеет бюджетный дефицит около 17%, а уровень долга составляет около 23,5% от ВРП, что несколько выше, чем средний уровень долга по регионам, однако не превышает пороговые 40%. Кроме того, в текущих политических и экономических условиях страны вероятность дефолта крайне низка.

Данная облигация гасится в сентябре 2021 года. Выпуском облигации предусмотрено 4 выплаты купона, размер купона 10,89%. На текущий момент облигация торгуется выше номинальной цены, исходя из этого, совокупная годовая доходность по данному выпуску составляет 6,46%, оферта не предусмотрена.

Мордовия03

Также выпуском предусмотрено 2 амортизационных платежа – в сентябре 2020г. и 2021г.

Купоны и амортизация по Мордовия03

Также наличие частых купонных выплат и амортизации может повысить потенциальную доходность бумаг при реинвестировании полученных платежей.

Вторичный рынок кобр

Вторичное обращение купонных облигаций происходит на той же торговой площадке, что и размещение. Регламентируется котирование в соответствии с правилами торгов, установленными биржей. Каких-то дополнительных ограничений, кроме тех, что были оговорены ранее, не вводится. Главное финансовое учреждение России может выходить на рынок вторичного обращения его купонных облигаций и совершать транзакции купли и продажи бумаг наравне с остальными участниками торгов.

Лучшие корпоративные облигации на 2020 год

Корпоративные облигации – это широкий сегмент фондового рынка, где выбор лучших облигаций несколько сложнее, чем вышеуказанные типы облигаций. Основные критерии выбора активов в этом сегменте – это финансовая устойчивость и эффективность эмитентов, а также стабильный и фиксированный денежный поток выбранных активов.

Итак, финансовое положение компании мы определяем по отчетности компании. Компании с хорошим финансовым положением имеют следующие показатели: рост выручки более 5%, наличие положительного финансового результата в виде прибыли, которая способна обеспечить уровень рентабельности собственного капитала более 8%, а также собственный капитал компании должен превышать размер совокупных долгов компании, т.е. доля собственного капитала в активах компании более 50%. Подробнее методология выбора облигаций, а также нюансы и особенности критериев мы разбираем в курсе «Школа Разумного Инвестора». 

Кроме того, необходимо указать дополнительные критерии выбора выпусков активов. Прежде всего, интересуют бумаги, которые имеют минимальную степень неопределенности относительно будущих купонных платежей. Таким образом, нас интересуют выпуски с фиксированным купоном или, если бумага имеет оферту (см. статью «Оферта облигаций»), то рассматриваем бумаги со сроками гашения к оферте, так как в момент оферты эмитент может изменить текущую ставку купонной доходности, что, в свою очередь, может принципиально изменить значение текущий потенциальной доходности до конца срока облигации.

Как настроить расширенные фильтры:

  1. Дата гашения облигации – до 3-х лет, т.е. до 01.01.2023г.

  2. Вид облигации – корпоративные.

  3. Оферта облигаций – Нет оферты. Далее можно уточнять этот пункт.

  4. Финансовый анализ: Корпоративные облигации

    Период: 3 квартал 2019 (последний период отчетности)

    • Темп прироста выручки более: 5%

    • Рентабельность собственного капитала, более: 8%

    • Доля собственного капитала в активах более: 50%

Настройка расширенных фильтров

Итак, данным критерием отбора на момент написания статьи соответствуют 11 облигаций на российском фондовом рынке.

Выборка корпоративных облигаций

Мы исключаем из списка облигации Первого коллекторского бюро из-за рисковой специфики бизнеса. 

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...