Коэффициент ROE (простыми словами) – Нормы, виды и значение

Содержание

Об экономической сущности показателей

ROE – это обозначение применяется в зарубежных финансах для обозначения коэффициента рентабельности. Расшифровывается он как “Return-On-Equity” и демонстрирует уровень прибыли без учета других доходов в составе фирменных средств.

Если говорить об экономической сути этого коэффициента, то важно разобраться с его формулой для расчета, которая бывает разной для фирмы в России и за рубежом ввиду разного типа бухучета, а также узнать нормативные данные.

Формула расчета показателя

Основанием для расчета коэффициента СК выступает бухгалтерский баланс предприятия (ф. 1) и отчет о прибылях и убытках (ф. 2). Для этого используются значение таких статей:

  • Чистая прибыль (ст. 2400).
  • Собственный капитал и резервы (ст. 1300).
  • Доходы будущих периодов (ст. 1530).

Важный момент! Для того чтобы результат расчета коэффициента был максимально точный, значение ст. 1300 учитывается на начало и конец года.

КРСК = ЧП / ((СКнг + СКкг) / 2), где:

ЧП – чистая прибыль или убыток компании;

СКнг – собственные средства на начало года;

СКкг – собственные средства на конец года.

Приведенную выше формулу расчета коэффициента рентабельности собственного капитала для удобства можно выразить в статьях бухгалтерской отчетности:

КРСК = ст. 2400 / ((ст.1300 нг + ст. 1300 кг + ст. 1530 нг + ст. 1530 кг) / 2)

Если КРСК рассчитывается на основе данных МСФО, то можно использовать соответствующую формулу:

ROE =NIAT / ((SE нг – SE кг) / 2), где:

NIAT – Net Income After Tax – чистая прибыль после выплаты налогов;

SE – Shareholder’s Equity – акционерный капитал.

Детально процесс расчета приведен в видеоролике

Ключевые показатели анализа капитала

Анализ капитала компании проводится на основании абсолютных и относительных показателей. Абсолютные характеризуют прирост или убыток, выраженный в натуральных единицах – рублях, миллионах рублей и т.д., а относительные показывают рост или уменьшение, выраженное в %.

Для полноценного построения картины развития предприятия абсолютные и относительные показатели рассматриваются в динамике за несколько лет. Это позволяет проследить стабильность развития и спрогнозировать дальнейшую динамику компании – которая, разумеется, не обязательно будет следовать прогнозу на основании своих исторических данных. Но все же.

Помимо абсолютных и относительных показателей, для полноты картины также рассчитывают различные коэффициенты:

  • рентабельность

  • оборачиваемость

  • финансовый левиридж

  • коэффициент покрытия внеоборотных активов

  • автономия

Информацию о капитале предприятия можно взять из консолидированного отчета о  финансовом положении, в разделе «капитал и обязательства». Проанализируем перечисленные показатели на базе отчетности ПАО «Россети» за 2019 г. Но перед тем, как рассчитать указанные выше коэффициенты, проанализируем общую динамику капитала компании.

Динамика капитала предприятия

Динамика – это абсолютный показатель, отражающий увеличение/уменьшение анализируемой строки баланса со временем. Для расчета из значения строки текущего периода необходимо отнять значение предшествующего года. Данные указаны в млн. рублей.

анализ капитала предприятия

Наименование строки 2019 г. 2018 г. Динамика
Капитал (К) 1 584 105 1 494 962 89 143
Долгосрочные обязательства (ДО) 650 464 625 267 25 197
Краткосрочные обязательства (КО) 415 010 398 403 16 607
Итого капитал и обязательства (ИКО) 2 649 579 2 518 632 130 947

В ПАО «Россети» произошел прирост по всем показателям пассива. Капитал увеличился на 89 143 миллионов рублей, ДО на 25 197 млн. руб., КО – 16 607 млн. руб. Общий прирост составил 130 947 миллионов рублей. Больше всего вырос размер собственного капитала, что характеризует компанию положительно. Тем не менее главная черта бизнеса это умение генерировать прибыль.

Для более детального изучения капитала компании можно рассмотреть динамику по каждой строке баланса в отдельности, а не по итоговым показателям. Это позволит оценить, за счет чего именно произошло увеличение общего размера капитала.

Анализ структуры предприятия

Анализ структуры компании позволяет определить долю каждой позиции в общей сумме капитала. Эта доля определяется путем деления каждого числа на итоговую сумму пассива баланса, умноженную на 100%. Ничего сложного:

Наименование 2019 г. Доля 2018 г. Доля
Капитал 1 584 105 59,8% 1 494 962 59,4%
Долгосрочные обязательства 650 464 24,5% 625 267 24,8%
Краткосрочные обязательства 415 010 15,7% 398 403 15,8%
Итого капитал и обязательства 2 649 579 100% 2 518 632 100%

В пассиве баланса ПАО «Россети» доля собственного капитала составляет почти 60%, при этом наблюдается прирост капитала в 2019 году по сравнению с 2018 г. на 0,4%. Можно считать, что он остался постоянным.

Наименьшее влияние на структуру пассива ПАО «Россети» оказывает раздел КО, так как имеет наименьшую долю менее 16%. При этом наблюдается снижение доли его влияния в 2019 г. на 0,1%. Это значит, что компания осуществляет деятельность преимущественно за счет собственных денег и в малой степени зависит от краткосрочных кредитов или дебиторской задолженности со сроком погашения менее года.

Понятие рентабельности

Ни один анализ финансовой или экономической деятельности компании не проводится без оценки рентабельности. Это один из основных экономических и финансовых показателей, который оценивает доходность функционирования организации, или ее экономическую состоятельность.

Его значение отражает, насколько качественно и полноценно фирма пользуется финансовыми, материальными, трудовыми и нематериальными активами, находящимися у нее в собственности или управлении.

Этот показатель применяется и в различных коммерческих структурах, для которых важны его точные количественные значения, в некоммерческих организациях, где он представляет собой один из главных показателей продуктивной деятельности.

Для количественной оценки используются коэффициенты рентабельности, которые отражают соотношение определенных финансовых показателей. Единой формулы расчета не существует, потому что для различных компонент системы, характеризующих бизнес, используется своя методика расчета и свои формулы.

Если говорить в общем, то максимально близкой аналогией будет сравнение с коэффициентом полезного действия, как отношением произведенных вложений к прибыли от основной деятельности организации. Любое предприятие, которое заканчивает отчетный период с прибылью, можно смело назвать рентабельным.

Эти индикаторы обязательны к использованию при проведении финансово-экономического анализа деятельности компании, определения ее узких мест с целью разработки планов по повышению ее эффективности.

В общем, при расчетах используют следующие подходы:

  • затратный;
  • ресурсный;
  • оценивающий прибыльность.

Все подходы отличаются по объекту исследования и в качестве исходных данных для расчета используют большое количество данных бухгалтерского и финансового учета, которые содержаться в балансе, отчете о прибылях и убытках, движении денежных средств и т.д.

Кроме того, еще одна важная тема — финансовый контроль, который может быть организован на любом предприятии.

Что такое собственный капитал организации

Это финансовый показатель, который характеризует размер средств, принадлежащих участникам организации.

Определение собственного капитала (СК) приведено в пункте 66 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности (утв. приказом Минфина от 29.07.98 № 34н). Там сказано, что в СК входят:

  • капиталы: уставный (складочный), добавочный, резервный;
  • нераспределенная прибыль;
  • прочие резервы.

СПРАВКА

По сути, СК (его также называют собственными средствами) — это активы компании за минусом ее обязательств. Аналогичным образом определяют и другой показатель — стоимость чистых активов организации (п. 4 Порядка определения стоимости чистых активов, утв. приказом Минфина от 28.08.14 № 84н). Поэтому между понятиями «собственный капитал» и «чистые активы» зачастую ставят знак равенства.

Эксперт Оцените финансовое состояние своей организации и получите советы по его улучшению

Как рассчитать рентабельность собственного капитала — формула

Показатель рассчитывают отношением чистой прибыли к значению СК. Следовательно, формула будет выглядеть так:

Крск = ЧП / СК х 100, где

Крск — коэффициент рентабельности собственного капитала,

ЧП — чистая прибыль компании,

СК – собственный капитал.

Рентабельность СК — относительная величина и фиксируется обычно в процентах.

Для расчета используют данные строк баланса и «Отчета о финансовых результатах» (ОФР):

  • Чистая прибыль – строка 2400 ОФР;
  • Собственный капитал – строка 1300 баланса;
  • Доходы будущих периодов – строка 1530 баланса.

Как правило, для большей информативности и максимальной точности в расчете участвует средний показатель СК. Его вычисляют сложением данных на начало и конец исследуемого периода и последующим делением результата на 2. Формула расчета при этом такова:

Крск = ЧП / ((СКнг + СКкг) / 2) х 100,

где СКнг и СКкг – размер СК на начало и конец года соответственно.

Рентабельность собственного капитала по балансу можно отразить более удобной записью исходя из строк баланса и ОФР:

Крск= стр. 2400 / ((стр. 1300нг + стр. 1300кг+ стр. 1530нг + стр. 1530кг) /2)

Показатель рентабельности собственного капитала показывает владельцам компании или другому заинтересованному пользователю эффект от работы вложенных в производство средств и какую прибыль принес каждый инвестированный рубль. Например, Крск в размере 15% говорит о доходности в размере 15 копеек от каждого вложенного рубля. Поэтому считается, что:

  • большее значение Крск указывает на высокую доходность инвестированных средств;
  • показатель Крск, близкий к нулю, свидетельствует о том, что вложения в этот бизнес нецелесообразны – высок риск потери средств, а производство считается неперспективным.

Понятие — что это такое?

Итак, в общем виде показатель рентабельности собственного капитала обозначается аббревиатурой ROE – Return On Equency. Коэффициент наглядно демонстрирует, какого экономического эффекта удалось достичь предприятию от вложения в производство своих собственных финансовых средств.

Некоторым данный показатель может показаться идентичным рентабельности активов. Это не совсем так. Важнейшее отличие состоит в том, что рентабельность собственного капитала показывает эффективность работы не всех активов предприятия, а лишь той их части, которая является собственностью владельцев фирмы.

Очевидно, что расчет показателя имеет смысл только в том случае, когда у предприятия имеется собственный капитал. В иных случаях расчет попросту будет давать отрицательные значения, непригодные для проведения анализа.

Показатель рентабельности задействованного капитала (ROIC – Return On Invested Capital) учитывает эффективность использования уже не только собственного капитала организации, но и заемных средств.

От чего зависит

Показатель рентабельности активов позволяет определить расхождения между уровнем рентабельности, который прогнозировался, и реальным значением, также выявить факторы, послужившие причиной подобных отклонений.

Часто подобный расчет применяется с целью сравнения продуктивности функционирования в одной отрасли нескольких компаний.

В целом на рентабельность оказывают влияние масса факторов, действующих напрямую или опосредованно:

  • внутренних (производственные фонды, объем активов, товарооборот, производительность труда, техническая оснащенность);
  • внешних (давление конкурентов, уровень инфляции, конъюнктура рынка, налоговая политика государства).

Детальный анализ влияния на рентабельность компании всех без исключения факторов даст возможность повышать ее уровень посредством стимулирования реализации продукции, совершенствования производства, уменьшения неоправданных расходов и повышения результативности.

При изучении рентабельности активов следует учитывать сферу деятельности компании. Это обусловлено тем, что капиталоемкие отрасли (к примеру, железнодорожный транспорт или энергетическая сфера) имеют, как правило, более низкие показатели. Сфера услуг, в свою очередь, характеризующаяся минимумом оборотных средств при незначительных капиталовложениях, отличается повышенными значениями показателя рентабельности.

Формула расчёта ROE 

В интернете полно аналитических ресурсов и для вас не составит труда найти этот показатель для любой интересующей вас компании. Однако если вы хотите научиться самостоятельно рассчитывать рентабельность, в этом вам поможет простая формула: 

ROE формула

ROE = (Чистая прибыль (после выплаты процентов и налогов)/Собственный капитал) *100 

Людмила Ярухина в своей книге [1] отмечает, что прибыль после налогообложения, но до выплаты дивидендов — это окончательный результат, который учитывает все расходы компании, и после которого собственник предприятия принимает решение, сколько средств пойдёт на развитие бизнеса, а сколько на дивиденды. 

Ещё один нюанс: так как привилегированные акции не являются частью собственного капитала, то из чистой прибыли также необходимо вычесть выплаченные дивиденды по префам. 

Поскольку собственный капитал равен активам компании за вычетом её долга, ROE можно рассматривать как доходность чистых активов. 

Рекомендую прочитать: 

“Обыкновенные и привилегированные акции: в чём разница и в какие выгоднее инвестировать”

В некоторых источниках и в российской системе бухучёта предлагается для расчёта ROE делить чистую прибыль на среднее за период значение собственного капитала. Аналитики УК Арсагера [2] считают данный подход некорректным, считая его искажающим ROE, занижающим его значение при высоких показателях прибыли. Правильным они предлагают такой расчёт:

ROE = чистая прибыль/ собственный капитал на начало отчётного периода. 

Кто использует этот коэффициент?

С его помощью инвесторы анализируют эффективность своих вложений в те или иные предприятия. С этой же целью собственники бизнеса используют ROE в своих статистических оценках. В этом и состоит отличие ROE от ROA (рентабельность активов) – первый берет во внимание только активы собственников предприятия, а не всех в целом.

Как рассчитать рентабельность собственного капитала

Найти значение ROE можно несколькими способами. Разберем 2 варианта: простой расчет по итоговым показателям отчетности и факторный анализ по уравнению Дюпона.

Формула расчета по балансу

Подсчет производится на базе сумм, отраженных по строкам баланса (итоговые значения р. III «Капитал и резервы») и отчета о финансовых результатах. Отчетные данные подставляются в формулу:

Формула расчета по балансу

где
ЧП — чистая прибыль (аналитики рекомендуют рассчитывать ROE именно по чистой прибыли);
СК — собственный капитал компании (для расчета среднего значения нужно сложить показатели на начало и конец периода и поделить на 2).

Формула Дюпона

Модель (уравнение) Дюпона позволяет провести более глубокий анализ показателя, поскольку с его помощью можно понять, за счет каких факторов происходило изменение ROE.

Формула расчета рентабельности по Дюпону:

Формула Дюпона

где
ЧП — чистая прибыль;
В — выручка;
А — активы;
СК — собственный капитал.

Таким образом, модель Дюпона выделяет 3 базовых фактора, влияющих на рентабельность капитала:

  1. Операционная рентабельность (ЧП/В) — определяет риски бизнеса.
  2. Оборачиваемость активов (В/А) — показывает динамику изменения рисков.
  3. Финансовый рычаг (А/СК) — определяет соотношение между привлеченным и собственным капиталом.

При этом конечной целью анализа на базе модели Дюпону является не подсчет самого коэффициента рентабельности, а определение степени влияния перечисленных факторов на его значение. Такой подход позволяет достоверно установить причины возникших проблем и принять необходимые меры для их решения.

Как вывести деньги с ООО учредителю: законные способы

Оборачиваемость капитала

Под оборачиваемостью капитала понимают процесс прохождения капиталом предприятия всех стадий производственного процесса. Она характеризуется коэффициентом оборачиваемости (Ко), который отображает, сколько оборотов в течение года делает капитал компании.

OA.png

Он рассчитывается путем деления выручки на итог по строке капитал и обязательства предприятия (Выручка/ИКО). Нормативного значения для данного показателя не существует, но чем он выше, тем быстрее деньги, вложенные в производственный цикл, возвращаются собственникам бизнеса.

Выручка ПАО «Россети» за 2019 г. составила 1 029 654 млн. руб., а за 2018 г. – 1 021 602 млн.

Ко 2019 г. = 1 029 654/2 649 579 = 0,38

Ко 2018 г. = 1 021 602/2 518 632 = 0,4

Коэффициент оборачиваемости в 2019 г. незначительно снизился, что свидетельствует о несущественном уменьшении активности компании.

Ограничения применения

Не стоит полагаться на коэффициент рентабельности как на инструмент оценки эффективности ведения предпринимательства. Его применение в анализе должно быть скомбинировано с другими показателями. Реальный доход заинтересованного субъекта определяется не количеством активов, а операционной эффективностью, выраженной в продажах произведенной продукции или оказанных услуг. Несмотря на ограниченную информативность параметра, он иллюстрирует прибыль организации, распределяемую между заинтересованными лицами.

Нормальное значение

Как уже ранее упоминалось предприятие с показателем ROE превышающим в 2 раза ставку по банковским депозитам ― желанная цель для любого инвестора. Уоррен Баффет при инвестировании так же уделяет особое внимание этому мультипликатору. По его мнению отличные инвестиционные перспективы имеет компания с высоким уровнем «КРСК» и небольшой кредитной нагрузкой.

Приведем средние значения ROE характерные для различных отраслей российской промышленности. Ориентируясь на них инвестор может сформировать приблизительное представление о приемлемых значениях коэффициента в той или иной сфере бизнеса.
Примеры «КРСК» отдельных отраслей экономики РФ

Отрасли экономики РФ 2016 2017 2018
Все отрасли РФ 35,5% 33,3% 30,5%
Растениеводство и животноводство, охота и предоставление соответствующих услуг в этих областях 13,8% 9,7% 9,2%
Добыча угля 23% 33% 33%
Добыча сырой нефти и природного газа 15% 18,2% 25%
Производство пищевых продуктов 25,2% 24,7% 22,9%
Производство табачных изделий 42,8% 69,2% 67%
Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях 22,3% 18,4% 14,7%
Обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели, производство изделий из соломки и материалов для плетения 34,1% 32,4% 33,5%
Производство металлургическое 26,5% 30,7% 27,7%
Деятельность почтовой связи и курьерская деятельность 41,6% 44,1% 46,8%
Деятельность издательская 18,7% 17,8% 14,6%
Разработка компьютерного программного обеспечения, консультационные услуги в данной области и другие сопутствующие услуги 44,5% 42,6% 39,7%

Виды

Рентабельность комплексно отражает, насколько эффективно используются природные богатства, трудовые, материальные и денежные ресурсы. Она выражается в прибыли:

  • на единицу инвестиций;
  • каждую полученную единицу денежных средств.

Отношение прибыли к ресурсам, активам или образующим ее потокам позволяет получить процентные количественные коэффициенты рентабельности.

Существует много видов рентабельности:

  • оборота;
  • капитала;
  • зарплат;
  • продукции;
  • производства;
  • инвестиций;
  • продаж;
  • основных фондов;
  • активов и пр.

Каждый вид имеет ряд индивидуальных особенностей, которые важно учитывать для правильного расчета показателей.

Пример расчета ROE на основе ОАО «КАМАЗ»

Чтобы получить возможность проанализировать финансовую отчетность любого предприятия достаточно зайти на сайт InvestFunds, который содержит данные многих крупных компаний в открытом доступе, в том числе и ОАО «КАМАЗ». Для расчетов возьмем данные за последние четыре года – 2017, 2016, 2015, 2014 гг. – таблица ниже представляет собой статистические данные с сайта InvestFunds.

картинка РОЕ расчет

картинка РОЕ расчет 2

Используя данные, произведем расчет по формуле чистая прибыль/собственные средства:

Коэффициент рентабельности собственного капитала в 2014 году = -423550/100969391=-0,004 или -0,4%

Коэффициент рентабельности собственного капитала в 2015 году = 3304489/113836094=0,029 или 2,9%

Коэффициент рентабельности собственного капитала в 2016 году = 1203161/135077178=0,009 или 0,9%

Коэффициент рентабельности собственного капитала в 2017 году = 3016992/148164253=0,02 или 2%

Проанализировав динамику ROE, можно отметить, что показатель с каждым годом растет, однако, замечается нестабильность коэффициента в 2016 году. Если сравнить показатель со средней банковской ставкой по депозитам в том же 2016 году (около 8,5%), можно сказать, что инвестиции в ОАО «КАМАЗ» нерентабельны. И для финансовых вливаний существуют куда более целесообразные проекты.

Для более оценки полной картины инвестиционной привлекательности используют дополнительные коэффициенты и данные – рентабельность активов и продаж, на основе которых складывается коэффициент эффективности системы продаж.

Всегда ли хорош высокий ROE?

Как уже ранее рассматривалось в идеальной ситуации очевидным является правило «чем выше ROE, тем лучше». Однако, реалии жизни всегда далеки от идеалов. Нередки случаи, когда высокие показатели рентабельности собственного капитала должны насторожить инвестора и стать поводом для более подробного изучения финансовой отчетности и деятельности компании.

Формула ROE предполагает использование в расчетах информации о собственном капитале компании. В тоже время использование кредита способно увеличить показатель прибыльности ― вторую составляющую коэффициента.

Допустимой считается закредитованность предприятия на уровне 50-70%. Кредитная нагрузка превышающая данный порог создает предпосылки для банкротства компании. Важно также представлять характер кредитной нагрузки, так долгосрочные кредиты всегда предпочтительней краткосрочных.

Вторым исключением из правила «чем выше ROE, тем лучше» можно считать средние отраслевые показатели «КРСК». Нельзя, выбирать отрасль для инвестирования сравнивая величину рассматриваемого коэффициента. Каждый вид повышенности имеет свои особенности. Капиталоемкое производство всегда будет иметь более низкий показатель ROE, чем, например, It-индустрия. Тяжелая промышленность имеет значительное количество активов и высокий уровень кредитной нагрузки. Высокотехнологичные фирмы наоборот, имея сравнительно небольшой собственный капитал, могут генерировать высокий поток прибыли.

Поэтому высокий показатель ROE не должен быть основным ориентиром при выборе инвестиционной отрасли.

Как рассчитать рентабельность собственного капитала ROE по формуле Дюпона

При расчете коэффициента по формуле Дюпона, индикатор разбивается на три составляющие, каждая из которых позволяет провести анализ влияния параметров на итоговое значение. Такое решение позволяет увеличить эффективность оценки работы руководителя компании с инвестированными средствами и, в случае необходимости, откорректировать его действия с целью улучшения финансовых результатов.

Как рассчитать рентабельность собственного капитала ROE

Формула расчета по Дюпону

Проведение трехфакторного анализа позволяет изучить результаты деятельности субъекта хозяйствования изнутри и своевременно выявить элемент, являющийся неэффективным. Его корректировка или устранение повлияет на итоговый результат коэффициента.

Рентабельность по Дюпону оценивается с учетом операционной активности, определяемой по рентабельности продаж, эффективности использования активов по их оборачиваемости и кредитного плеча, идентифицируемого по финансовому левериджу. Произведение всех параметров позволит оценить общее значение коэффициента. Выделение трех факторов позволяет лучше определить взаимосвязи величин и идентифицировать их актуальность в успешном производственном цикле за счет сопоставления критериев с нормативными значениями.

Использование ROE для выявления проблем 

[3] Что же для инвестора всё-таки лучше: средний ROE, немного выше среднего или очень высокий? Разве акции с высоким ROE не являются лучшей инвестицией? 

Иногда чрезвычайно высокий ROE — это хорошо, если чистый доход чрезвычайно велик по сравнению с собственным капиталом, т.к. компания показала высокую производительность. Однако чаще всего чрезвычайно высокий ROE обусловлен небольшим собственным капиталом по сравнению с чистой прибылью, что указывает на риск. 

Непоследовательная прибыль 

Первая потенциальная проблема с высоким ROE — это, возможно, непоследовательная прибыль. Представьте себе компанию, которая была убыточной в течение нескольких лет. Каждый год убытки отражаются на балансе в составе капитала как «непокрытый убыток».

Убытки являются отрицательной величиной и уменьшают акционерный капитал. Предположим, что в последний год эта компания получила неожиданный доход и вернулась к прибыльности. Знаменатель в расчёте ROE, т.е. собственный капитал теперь очень мал после многих лет потерь, что делает его рентабельность обманчиво высокой. 

Избыточный долг 

Во-вторых, это избыточный долг. Если компания агрессивно брала займы, её ROE рос, потому что собственный капитал равен активам за минусом долгов. Чем больше долгов, тем меньше доля собственного капитала. Распространенный сценарий, который может вызвать эту проблему, возникает, когда компания занимает большие суммы долга, чтобы выкупить свои собственные акции. Это может увеличить прибыль на акцию (EPS), но это не влияет на фактические темпы роста или производительность. 

Отрицательная чистая прибыль 

Наконец, есть отрицательный чистый доход и отрицательный акционерный капитал, которые могут привести к искусственно высокому ROE. Однако, если компания имеет чистый убыток или отрицательный собственный капитал, ROE нельзя рассчитывать. 

Если собственный капитал является отрицательным, наиболее распространённой проблемой является чрезмерная задолженность или непоследовательная доходность. Однако, есть исключения из этого правила для компаний, которые являются прибыльными и которые используют денежные средства для выкупа своих собственных акций. Для многих компаний это альтернатива выплате дивидендов, и в конечном итоге это может привести к сокращению капитала. 

Во всех случаях отрицательный или чрезвычайно высокий уровень ROE следует рассматривать как предупреждающий знак, заслуживающий детального изучения. В редких случаях отрицательное отношение ROE может быть связан с программой выкупа акций (байбэком).

В любом случае компания с отрицательной рентабельностью не может быть оценена по отношению к другим акциям с положительными коэффициентами рентабельности. 

Какое значение ROE считать хорошим?

Существует несколько способов интерпретации показателя рентабельности собственного капитала. Очевидно, что в идеальной ситуации чем больше значение ROE, тем эффективней, лучше предприятие. Профессиональные инвесторы и частные предприниматели должны представлять прибыльность своих вложений. Инвестировать можно как в собственный бизнес, так и в альтернативные активы, в определенном случае объектом инвестирования может быть даже банковский депозит.

Фактически если ценные бумаги сторонней компании более рентабельны, чем собственный бизнес, то собственнику выгодно инвестировать именно в них.

Отличным будет коэффициент ROE в 2 раза превышающий ставку по банковским депозитам. В тоже время «КРСК» незначительно больший процента по вкладам, теряет свою привлекательность. Приобретая акции инвестор берет на себя дополнительные рыночные риски, которых лишен депозит.

Требуемая доходность | Required Rate of Return

Требуемая доходность или требуемая ставка доходности (англ. Required Rate of Return) является одним из ключевых показателей, который широко используется в инвестиционной сфере и корпоративных финансах. В общем виде эту экономическую категорию можно определить как минимальную процентную ставку, под которую инвестор будет согласен осуществить вложение своих средств. Чтобы определить ее, необходимо принять во внимание безрисковую процентную ставку, доходность рыночного портфеля, риск инфляции, риск ликвидности и прочие факторы. В корпоративных финансах требуемая ставка доходности используется для оценки инвестиционных проектов и анализа дисконтированных денежных потоков. Поскольку этот показатель используется в разных сферах, методика его расчета и использования имеет существенные различия, которые следует рассмотреть более подробно.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Одним методов оценки требуемой ставки доходности при осуществлении инвестиций в акции является модель оценки капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model, CAPM), которая выглядит следующим образом:

где ki – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

KRF – безрисковая процентная ставка;

kov-1.pngp – ожидаемая доходность рыночного портфеля.

(Подробнее о модели CAPM можно прочитать здесь)

Подход на основе дисконтирования дивидендов

Оценка требуемой доходности акций также может производиться на основе концепции дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате выплаты дивидендов. В общем виде модель постоянного роста дивидендов можно представить следующим образом:

где P – текущая рыночная цена акции;

D1 – ожидаемый размер дивиденда;

ke – требуемая ставка доходности;

g – темп прироста дивидендов.

Таким образом, формула расчета требуемой ставки доходности будет выглядеть так:

(Подробнее о модели постоянного роста дивидендов можно прочитать здесь)

Требуемая доходность в корпоративных финансах

Практическое применение такого показателя как требуемая доходность распространяется не только на оценку инвестиционных решений о вложении средств в акции. Корпорации постоянно сталкиваются с необходимостью оценки различных инвестиционных проектов, не связанных с вложениями в ценные бумаги, например, расширение производственных возможностей, выход на новые рынки сбыта или запуск новых видов продукции. В этом случае требуемая ставка доходности для реализации такого проекта будет равна средневзвешенной стоимости капитала корпорации (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:

где wd – удельный вес заемного капитала;

kd – стоимость заемного капитала;

kce – стоимость обыкновенного акционерного капитала;

kpe – стоимость привилегированного акционерного капитала;

T – ставка корпоративного налога на прибыль.

Дисконтирование денежных потоков

Помимо всего вышеперечисленного, требуемая ставка доходности также нашла широкое применение и в других моделях, основывающихся на принципе дисконтирования денежных потоков, в частности для:

  • расчета чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта;
  • расчета настоящей стоимости свободного денежного потока для оценки рыночной стоимости корпорации.

Выводы

Методика оценки требуемой ставки доходности является достаточно сложной в практическом применении, поскольку может основываться на различных методических подходах. Также процесс ее оценки затруднен тем, что аналитику необходимо учитывать большое количество прочих факторов, таких как инфляция, ликвидность, деловая активность и т.д., которые влияют на рыночную стоимость активов. Однако правильная оценка требуемой доходности позволит выбрать правильные инвестиционные решения.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...