Коэффициент цена / прибыль на акцию (P/E)

Содержание

Читайте также

Как инвестировать с помощью долгов

Как инвестировать с помощью долговЕсли вы стремитесь стать успешным инвестором, то прежде всего вам нужно привести в порядок личные финансы. Проще говоря, если у вас слишком много плохих долгов, накопившихся вследствие вредных финансовых привычек, то вам нельзя

Глава 10 Как заработать с помощью блога

Глава 10Как заработать с помощью блогаБлогеры зарабатывают, публикуя контент для нишевых аудиторий, которые никогда не смогли бы себе позволить иметь собственный журнал в эпоху печатных

Как зарабатывать с помощью блога

Как зарабатывать с помощью блогаБольшинство блогов сегодня приносят прибыль за счет размещенной в них рекламы. Чем больше читателей, которые кликают на рекламные объявления, тем больше денег зарабатывает блогер. В главе 24 мы подробнее расскажем о самом популярном

Метод мультипликаторов

Метод мультипликаторовПравила построения линейки аналогов можно спроецировать на метод сравнительного подхода – метод мультипликаторов. Суть метода отражена в формуле:где PV – текущая стоимость объекта оценки;M1 – параметр (ценообразующая характеристика) объекта

Глава 6 Защита с помощью разъяснений

Глава 6Защита с помощью разъясненийЯ всегда стараюсь придерживаться нескольких правил. Во-первых, не врать…Владимир Путин, октябрь 2004 г.6.1. Комментарии чиновниковЕсли налогоплательщик выполнял разъяснения налоговой службы или финансового ведомства, но они

Укладка с помощью электрощипцов

Укладка с помощью электрощипцовПрежде чем приступить к накрутке волос, электрощипцы надо нагреть. Нельзя пользоваться перегретыми щипцами – можно повредить волосы.Плохо нагретые щипцы не завьют волосы. Чтобы определить, достаточно ли нагреты щипцы, необходимо кусочек

Коррекция с помощью гелей

Коррекция с помощью гелейБиогельБиополимерный гель является синтетическим субстратом, который состоит из полиметилакрилата, который представляет собой мельчайшие микросферы в растворе. Данный материал применяют в косметической хирургии для изготовления внутренних

111. Оценка эффективности использования материальных ресурсов. Оценка влияния материальных ресурсов на объем производства продукции

111. Оценка эффективности использования материальных ресурсов. Оценка влияния материальных ресурсов на объем производства продукцииОценка эффективности использования материальных ресурсов . Для оценки эффективности материальных ресурсов используется система

116. Оценка деловой активности. Оценка рентабельности

116. Оценка деловой активности. Оценка рентабельностиОценка деловой активности направлена на анализ результатов и эффективность текущей основной производственной деятельности. На качественном уровне она может быть получена в результате сравнения деятельности

Оптимизируйте с помощью списка дел

Оптимизируйте с помощью списка делК настоящему моменту вы уже применяете на практике то, чему научились. Если вы хотите работать еще меньше, то можете прибегнуть к уже существующим системам, которые помогают учиться на ошибках, или заставить задачи выполняться

Глава 10. Оценка недвижимости – оценка своих возможностей

Глава 10. Оценка недвижимости – оценка своих возможностейСоставить официальный отчет о стоимости недвижимости может только профессиональный оценщик. Используя несколько методов оценки и учитывая огромную совокупность факторов, он рассчитывает рыночную стоимость

Перебросьте меня с помощью луча

Перебросьте меня с помощью лучаЕще одной отраслью, которая рано стала использовать интервью на сообразительность, стал консалтинг. Хороший консультант должен быстро соображать, поэтому головоломки и загадки использовались как средство оценки не зависящего от

8.-Стимулирует с помощью внутренней мотивации

8.-Стимулирует с помощью внутренней мотивацииНи в одном из проведенных нами интервью ни разу не прозвучало слово «деньги». Когда мы предлагали лидерам поговорить о людях и событиях, повлиявших на них, никто не рассказывал о финансовом вознаграждении. При этом

Отслеживание с помощью целевых адресов

Отслеживание с помощью целевых адресовДля отслеживания трафика можно добавить к целевому адресу ряд дополнительных параметров. Некоторым из них потребуется используемая вами система отслеживания. Кроме того, можно добавить переменные, поддерживаемые Google.

Исследование с помощью «Планировщика КМС»

Исследование с помощью «Планировщика КМѻ планировщике нужно перейти во вкладку «Исследование в КМС» (Research) и ввести адрес одного сайта. Так вы сможете быстро просмотреть данные сайта.Поскольку цель этой главы – подобрать новые сайты для размещения рекламы,

Оценка результативности с помощью круговой обратной связи

Оценка результативности с помощью круговой обратной связиВ главе 2 мы говорили о CRM – системе управления взаимоотношениями с клиентами. Одно из главных достоинств CRM – ее способность обеспечивать обратную связь с широким кругом клиентов и акционеров компании. Хотя по

О понятии

Мультипликаторы – это коэффициенты, которые рассчитываются на основе финансовых показателей эмитента. Они позволяют оценить и сравнить между собой не только отдельные компании, но и разные отрасли, понять их перспективы и реальное положение.

Проще говоря, мультипликаторы помогают сравнить эмитентов между собой, не взирая на их громкие имена, фактическую стоимость и масштабы деятельности.

Расчет ведется по единой шкале, за счет чего мы можем более объективно смотреть на потенциальную доходность активов и выбирать наиболее перспективные из них.

Как выбрать акции для инвестирования правильно

Человек, который начинает инвестировать оказывается на распутье. Ему нужно правильно выбрать акции из множества вариантов. Особенно если речь идёт о рынке США. На нём колоссальное количество ценных бумаг и каждая «кричит» о том, чтобы выбрали именно её. На российском рынке возникают аналогичные сложности. Поэтому у новоиспечённого инвестора появляется вопрос о том, как выбрать акции правильно?

/ ()

(Price / Earnings, P / E2)

, .

, .

— .

/ .

, . , . , , .

/ , .

/ .

/ , — , (, ). ( , ), , , .

/ .

(, ) (, ). , .

Доходные (интервальные) мультипликаторы

Мультипликаторы выручки («цена/ выручка» P/S и «стоимость бизнеса/ выручка» EV/S) характеризуется наиболее широкими возможностями применения по следующим основаниям:

  • их можно рассчитать практически для любого действующего предприятия — выручка от реализации, в отличие от прибыли, не может быть отрицательной;
  • волатильность выручки гораздо ниже, чем прибыли, и она меньше подвержена влиянию случайных факторов конкретного года;
  • чем «ближе» финансовый показатель к чистой прибыли и чем «дальше» он от выручки, тем сильнее на него влияют применявшиеся компанией методы бухгалтерского учета. С этой точки зрения выручка – это практически единственный показатель, по которому можно сравнивать различные компании, в том числе и те, что пользуются различными системами налогообложения;
  • информация о величине выручки является обычно наиболее доступной по сравнению с другими показателями, которые используются в качестве знаменателей мультипликаторов. Например, в случае оценки дочернего предприятия публичной компании в годовом отчете материнской компании, скорее всего, будут представлены данные по выручке дочерних предприятий, а не по их прибыли, величине активов и т.д. То же касается и непубличных сделок по слияниям и поглощениям, стороны которых чаще всего раскрывают выручку поглощенной компании, чем ее прибыль.

Однако эти достоинства мультипликатора P/S (EV/S) являются обратной стороной его недостатков.

Стоимость того или иного актива может определяться той прибылью, которую она приносит инвестору; с этих позиций общий объем продаж — лишь один из факторов, влияющих на прибыль.

Компании с одинаковыми продажами могут иметь совершенно разную рентабельность продаж, соответственно, они могут стоить по-разному.

Согласно финансовой теории, более корректным считается мультипликатор «стоимость бизнеса/выручка» (Enterprisevalue/ Sales) (EV/S) – поскольку выручка от реализации продукции (работ, услуг) компании служит источником доходов как для акционеров, та и для кредиторов, а также источником уплаты налогов.

Мультипликатор «стоимость бизнеса/прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации» (EV/ EBITDA) широко применяется не только в обычных, но и в специфических ситуациях, связанных с привлечением долгового финансирования.

Данный мультипликатор целесообразно также использовать для оценки компаний с невысокой эффективностью капиталовложений, поскольку мультипликатор дает представление о том, какие средства останутся в распоряжении компании при одновременном сокращении капиталовложений и кредитов с последующим сокращением процентных выплат.

С точки зрения отраслевой принадлежности, мультипликатор «стоимость бизнеса/прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации» обоснованно использовать при оценке предприятий капиталоемких отраслей, где амортизация составляет существенную статью – таких, как сталелитейные компании, кабельное телевидение и т.п.

Мультипликатор «цена/чистая прибыль» (P/E) широко распространен, однако является одним из самых проблемных. Недостатки его применения могут рассматриваться как зеркальное отображение достоинств мультипликатора «цена/ выручка»:

  • мультипликатор «цена/чистая прибыль» гораздо чаще (по сравнению с другими мультипликаторами) не может быть рассчитан, поскольку чистая прибыль бывает отрицательной чаще, чем прибыль до выплаты процентов и налогов или прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации. Проблемой является и то, что по компаниям-аналогам, которые получили очень маленькую прибыль, P/Eсущественное возрастает, и его нельзя использовать в качестве ориентира для сравнительного анализа;
  • чистая прибыль подвержена большим случайным колебаниям, что вносит погрешность в оценку по рассматриваемому мультипликатору. Этот недостаток имеет важное значение для предприятий цикличных отраслей;
  • при расчетах чистой прибыли учитываются, в частности, единовременные доходы и расходы (например, доходы от продажи части имущества, убытки от списаний и т.п.), которые носят разовый характер, не являются типичными для нормально функционирующего предприятия и не должны приниматься во внимание при оценке компании;
  • величина мультипликатора «цена/ чистая прибыль» сильно зависит от доли долга в структуре капитала компании, поскольку проценты за пользование заемными средствами входят в состав расходов и влияют на размер чистой прибыли. В результате данный мультипликатор игнорирует различия между компаниями с высокой и низкой долей долга в совокупном капитале компании.

Важную роль в оценке бизнеса сравнительным подходом также занимают мультипликаторы денежного потока, поскольку для инвесторов часто больший интерес представляют не бухгалтерские доходы компании, а ее денежные потоки.

В сравнительном подходе к оценке применяются валовые денежные потоки, рассчитываемые путем прибавления начисленных за период амортизационных отчислений к любому показателю прибыли за тот же период.

Так, в мультипликаторе «цена/ денежный поток» (Price/ Cash Flow; P/ CF) знаменатель рассчитывается путем прибавления амортизационный отчислений к чистой прибыли. Данный вид мультипликатора может также называться «цена/денежная прибыль» (Price/CashEarnings; P/CE).

В мультипликаторе «цена/ денежный поток до налогообложения» знаменатель рассчитывается путем суммирования прибыли до налогообложения и амортизационных отчислений.

В зарубежной практике оценки бизнеса широкое распространение получили следующие виды мультипликаторов денежного потока:

  • «цена/ чистый денежный поток от операционной деятельности» (Price/ Free operating cash flow) (P/FOCF). при этом Чистый денежный поток по операционной деятельности = прибыль до уплаты процентов и налогов + амортизация – увеличение оборотного капитала;
  • «цена/ чистый денежный поток компании» (Price/Free cash flow to the firm) (P/FCCF). Чистый денежный поток компании = чистый денежный поток по операционной деятельности — капиталовложения;
  • «цена/ чистый денежный поток акционеров» (Price/Free cash flow to equity (P/FCCE).Чистый денежный поток акционеров = чистый денежный поток компании +/- изменение основной суммы долга – проценты за пользование заемными средствами.

Как видно из приведенного перечня, за рубежом в сравнительном подходе используются чистые денежные потоки, область применения которых в российской практике ограничена методом дисконтированных денежных потоков.

Это обусловлено различием в форматах представления бухгалтерской отчетности и отчетности эмитентов на рынке ценных бумаг: в РФ возможности расчета чистых денежных потоков по компаниям-аналогам, как правило, очень ограничены.

В любом случае мультипликаторы, рассчитанные на базе показателей денежного потока, устраняют одно из главных «искажений» мультипликаторов, рассчитанных на базе показателей прибыли, вызванных влиянием методов начисления амортизации на расчет прибыли.

В зарубежной практике оценки также широко используется мультипликатор «цена/ дивиденды» (Price/ Dividends) (P/ DIV). Данный мультипликатор рассчитывается для крупных стабильных компаний, регулярно выплачивающих дивиденды.

Основная критика данного мультипликатора сводится к тому, что доходы владельца акций формируются не только за счет дивидендных выплат, но и благодаря росту их курсовой стоимости.

Чем выше текущие дивиденды, тем меньше средств остается для финансирования инвестиционных проектов, и тем медленнее будет расти прибыль и дивиденды в будущем и наоборот; т.е. высокие дивиденды текущего года не обязательно должны означать более высокую оценку акций.

В среднем на длительном временном интервале зрелая компания выплачивает в виде дивидендов в достаточной степени фиксированную доли чистой прибыли; соответственно, усредненные дивидендные выплаты могут быть использованы для расчета стоимости компании.

Соответственно, использование мультипликатора «цена/дивиденды» представляется наиболее корректным для компаний, бизнес которых стабилен и, вместе с тем, стабильными являются и дивидендные выплаты.

В российской практике указанные предпосылки применения мультипликатор «цена/ дивиденды» отмечаются крайне редко в отношении ограниченного количества компаний.

В процессе применения доходных (интервальных) мультипликаторов важно решить, за какой период времени необходимо использовать данные в процессе построения мультипликатора.

Например, при расчете мультипликатора «цена/чистая прибыль» используется прибыль за последний отчетный год.

Например, в случае оценки бизнеса на 01.04.2016 г. применяется прибыль за 2015г. Также может быть использована прибыль за последние 12 мес., т.е. так называемая «скользящая» годовая прибыль. В рассмотренном выше примере «скользящая» прибыль рассчитывается за период с 01.04.2015г. до 01.04.2016г.

Особенности использования  P/E

Коэффициент позволяет практически на лету сравнивать компании, имеющие разные обороты, доходность, стоимость. Но следует понимать, что значение цена прибыль  не дает полной картины и дополнительно у него есть ряд недостатков и особенностей, которые нужно учитывать проводя сравнительный анализ.

  1. Самым главным недостатком является тот факт, что значение P/E образуется исходя из прошлых или текущих значений. Другими словами текущая окупаемость вложений в будущем может измениться как в большую так в меньшую сторону.
  2. Исходя из предыдущего пункта о невозможности спрогнозировать будущую прибыль, покупка компании с более отношением «цена -прибыль на акцию» дает вам определенный запас прочности. Если даже прибыль будет уменьшаться, а мультипликатор расти, правильно выбранная компания даже исходя из этого способна приносить более высокий доход на вложенный капитал, по сравнению с другими, с высоким значением р/е.
  3. При получении убытка, значении p/e становится отрицательным. Тогда его применение и сравнение с другими теряет всякий смысл.
  4. Использовать p/e имеет смысл только для сравнения компаний из одной отрасли или страны. Именно среди них нужно проводить анализ, выявляя переоцененные и недооцененные акции сектора. Это связано с тем, что у каждой отрасли свои средние значения доходности, перспективы развития и экономическая ситуация в данный момент. Компания с высоким p/e может быть лидером в своей отрасли, в тоже время другая компания с более низким значением, по сравнению с первой, может быть аутсайдером своей ниши.
  5. Мультипликатор цена — чистая прибыль у разных источников может рассчитываться по разному: по итогам года, квартала или даже в реальном времени. Следует помнить об этом проводя анализ. И конечно, использовать данные из одного источника, чтобы не было расхождений. Правильно конечно анализировать значение, полученное за год.
  6. И хотя само значение  показывает доходность компании, это так называемая «бумажная прибыль», фигурирующая  в отчетах о доходах. Компания может использовать полученную прибыль для расширения производства, что должно положительно сказываться на росте ее стоимости и (или) выплаты дивидендов своим акционерам. Наблюдается связь изменения цен на акции в будущем  и получаемой прибылью компании.
  7. Значение P/E отдельных компаний может достигать экстремальных значений, намного отличными от предыдущих периодов. Это может быть связано со многими факторами: получением очень хорошей прибыли за прошлый год, отсутствие интереса у инвесторов или наоборот, политическая и экономическая обстановка в стране. И желательно не особо надеяться в будущем на сохранение таких значений.

За счет резкого повышения валютного курса Сургутнефтегаз получала просто баснословную прибыль. Все это благоприятно отражалось на ее котировках и хороших дивидендных выплатах, которые выросли в 2-3 раза по сравнению с прошлыми годами. Значение p/e компании снизилось до 2,5. Но затем укрепление национальной валюты принесло Сургуту одни убытки.

2. Выберите между дивидендами и максимальным ростом

как выбрать акции

Если цель заключается в пассивном доходе, то выбором должны стать дивидендные компании, которые стабильно их платят, наращивают объём и не прекращают выплату длительный промежуток времени (дивидендные аристократы). При выборе таких акций у вас будет стабильный и возрастающий денежный поток.

Дивиденды можно реинвестировать, тем самым увеличивая инвестиции.

Если стоит цель максимизации капитала, отдайте предпочтение компаниям, акции которых сильно растут в цене год от года. Иногда, стоимость вырастает на десятки процентов, но при этом компании не платят больших дивидендов или их нет вообще. Такой подход помогает им увеличивать свою рыночную стоимость и рост.

Так, все акции можно разбить на два больших лагеря: дивидендные акции или акции с ростом увеличения стоимости.

Акции с потенциалом роста

Еще несколько примеров.

За последний год котировки ценных бумаг американского производителя электромобилей Tesla увеличились на 260%. Аналогично произошло с крупнейшим производителем заменителей мясной продукции на растительной основе — корпорацией Beyond Meat. Ее ц/б стали выше по сравнению с IPO на 174%. В лидеры на рынке выбилась и американская технологическая компания Nvidia, разрабатывающая системы-на-чипе и графические процессоры. Она укрепила свои позиции за счет сотрудничества с Microsoft, Google и Amazon.

Также все популярней становятся интернет-покупки и электронная коммерция, поэтому и увеличиваются в цене активы платежной системы Mastercard, а также Visa. По прогнозам экспертов, их капитал в ближайший год увеличится на 1 трлн. долларов.

Фондовый индекс S&P 500 включает 505 престижных активов, оборачивающихся на американских фондовых биржах и принадлежащие крупнейшим корпорациям с высокой степенью капитализации. Компания Standard & Poor’s разработала особый индекс Growth Index для акций роста, которые входят в классический S&P 500. На первых позициях этого списка располагаются крупные финансовые тяжеловесы:

  • Procter & Gamble,
  • Mastercard,
  • Visa,
  • Alphabet,
  • Facebook,
  • Amazon,
  • Apple,
  • Microsoft.

За последний год их показатели на биржах возросли в среднем на 27%, а за последнее десятилетие — на 280%.

Акции Peloton (PTON)

Peloton — крупный производитель тренажеров не потерялся в период пандемии. Его акции также возрастают и активно торгуются на биржах. После закрытия спортзалов весной 2020г. люди стали тренироваться дома, что увеличило продажи Peloton. В этом году котировки фирмы резко поползи вверх, с 20 долларов за 1 ц/б в марте, до 136 долларов в октябре.

акции с потенциалом роста 2020

Данные по прибыли показали, что она возросла на 524,6 млн. долларов в сравнении с предыдущим годом. Продажи беговых дорожек и велотренажеров в этом году из-за самоизоляции возросли на 61%. Также стали больше покупать фитнесс-продукты, уроки тренировок Peloton, особенно интересен стал спин-байк. Общий валовый доход от онлайн-продуктов в общем объеме составил 19%.

Если смотреть в перспективе, то до конца года выручка возрастет на 89% и составит по прогнозам 1,74 млрд. долларов. Несомненно, увеличится количество подписчиков к платформе Peloton, доходность от нее подскочит на 1,05 млн. долларов. Поэтому эксперты считают ц/б Peloton акциями роста 2020. Целями компании является цена 84 доллара за 1 акцию, которая уже была пробита и увеличена почти на 50$. По мнению аналитиков Truist Financial от 14.10.2020г. прогнозная цена акций Peloton составляет 144$ за акцию.

EV enterprise value

Мультипликатор EV — это справедливая стоимость компании. Определяется так: EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства − Доступные денежные средства компании.

Посмотрите на две компании и скажите, какая из них обойдется вам дороже при покупке?

EV «Русгидро» и «Интер рао»

 

«Русгидро»

«Интер рао»

Капитализация

358

396

 

+

+

Долг

332

152

 

Доступные деньги

67

96

 

=

=

EV

623

452

Капитализация, долг и доступные деньги указаны в млрд рублей

Цена «Русгидро» на фондовом рынке — 358 млрд рублей, цена «Интер рао» — 396 млрд. Получается, что «Интер рао» как будто дороже для вас на целых 38 млрд рублей. Но на самом деле это не так, и EV нам это объясняет:

  • После покупки «Русгидро» вы получите долги еще на 332 млрд рублей, а в кассе будет 67 млрд — получится, что реально для вас компания обойдется в 623 млрд рублей.
  • А если вы купите «Интер рао» за 396 млрд рублей, то вы также получите ее денежные средства в размере 96 млрд. Долг же составит 152 млрд, что даст общую реальную стоимость 452 млрд рублей. Получается, что на самом деле «Русгидро» дороже, причем аж на 171 млрд рублей.

EV — очень важный показатель сам по себе, но главная его польза — в сравнении со следующим показателем.

3. Выясните стабильность работы, преимущества и состав бизнеса компании

как выбрать акции

• Стабильность работы. Компания постоянно увеличивает прибыль, реализацию продукции, наращивает долю рынка, значит, она серьёзный объект для инвестирования. Немаловажным фактор — уникальное конкурентное преимущество или, как говорит Уоррен Баффет, «ров с водой». Это тот ров, который защищает компанию и выводит её в лидеры.

• Состав бизнеса. Что вы делаете, когда выбираете питьевой йогурт? 9 из 10 ответят, что смотрят состав. Затем, на цену. После определяют соотношение цена/качество и покупают. И также с бизнесом, в который вы собираетесь инвестировать.

Если с составом йогурта всё просто, то с бизнесом сложнее.

1. Идеальная компания — та, у которой на протяжении 5 лет растёт чистая прибыль, выручка и дивиденды, а обязательства и долги снижаются. Таких компаний мало и цена их акции высока, но вы обязаны их знать.

2. Кроме идеального варианта есть промежуточные. Если вы нашли компанию у которой растут прибыль, выручка, капитал и долги, то в этом нет ничего страшного. Перед вами растущий бизнес, который захватывает рынок и готов брать для этого кредиты.

3. А если вы нашли компанию, у которой нет дивидендов, растут долги, снижается выручка и чистая прибыль, то перед вами пример неэффективного бизнеса.

Посмотреть отчётность о компаниях можно тут finviz.com (только зарубежные акции) или тут conomy.ru.

Сервисы оценки компаний

Для того чтобы сравнить эмитентов, необязательно заходить на сайт каждого из них. На рынке существуют специальные сервисы, которые помогают искать готовые данные о финансовых показателях компаний. Там оперативно публикуются все необходимые формы отчетности российских эмитентов, автоматически загруженные с официальных сайтов. В качестве примера такого агрегатора можно привести сервис раскрытия информации от агентства Интерфакс e-disclosure.ru. Также полезен сервис фундаментального анализа от СмартЛаба (сайт). Там есть наглядные графики и готовые таблицы мультипликаторов по годовой отчетности компаний из листинга Мосбиржи.

Для анализа мультипликаторов мирового рынка до недавнего времени использовался глобальный сервис Гугл Финанс (google.com/finance) с русской версией. Но теперь он сменил формат и не показывает готовые мультипликаторы, только базовые цифры из отчетности. Впрочем, он всегда собирал данные по российским эмитентам довольно поверхностно, т. к. делали это не аналитики на платной основе, а роботы. Плюс в том, что в сервисе есть российские компании, все доступно и бесплатно. На картинке – данные квартальной отчетности по Яндексу.

Отчетность Яндекса

Для западных рынков используются аналогичные скринеры от Yahoo Finance (finance.yahoo.com), терминал Bloomberg (EQS Screen), сервисы stockflare.com и MSN Finance, а также довольно мощный скринер акций Finviz.com. По крайней мере, они дают основные финансовые показатели, включая капитализацию и P/E. Проблема здесь прежде всего в отсутствии русской версии и в платных фичах. Не все сервисы анализируют российский рынок. Кроме Гугла, почти никто не рассматривает наших компаний.

Из отечественных аналогов можно рекомендовать сервис financemarker.ru, работающий на рынке с осени 2016 г. Он выдает информацию по восьми популярным мультипликаторам, с цветовой подсветкой по принципу «выгодно/невыгодно». Можно настраивать пользовательские фильтры и добавлять эмитентов в список для сравнения, выгружать результаты в Excel, строить графики, составлять портфель. Покупка отобранных акций возможна онлайн из личного кабинета. Но полностью функционал доступен только в Pro аккаунте (от 400 руб./мес. при покупке на год, 800 за 1 мес.). Например, анализ американских компаний S&P 500 – в платной версии.

Российский сервис оценки акций

В отзывах пользователей financemarker есть замечания по оперативности добавления отчетности. В некоторых случаях – в течение недели. При этом полные данные предоставляются в рамках платной услуги. Также смущает обещание «найти недооцененные акции одним кликом», в то время как мультипликаторы всегда соотносятся между собой неоднозначно. Сервис постоянно совершенствуется, так что в будущем имеет шансы укрепиться на рынке.

Список наиболее популярных мультипликаторов:

Мультипликатор Что можно оценить Значения мультипликатора
РЕ, уровень капитализациичистую прибыльность Какое количество времени понадобится для полной окупаемости бизнеса Если значение менее 5, значит, компания недооцененная. Если РЕ более 5, значит, компания переоценена
PS, уровень капитализациикоммерческий оборот Какое количество денег инвестора приходится на каждый рубль, заработанный этой компанией Если PS менее 2, значит, предприятие недооценено. Если PS больше 2, значит, компания переоценена
PBV, уровень капитализациичистые активы предприятия Имущество предприятия в расчете на одну ценную бумагу Если PBV менее 1, значит, компания недооценена. Если PBV превышает 1, значит, компания переоцененная

А теперь разберемся подробнее.

4. Какие значения мультипликаторов можно назвать идеальными

Если вы уже знакомы с базовыми мультипликаторами (что они значат), то для них сразу приведем таблицу с идеальными параметрами. А далее будет дано описание, что какой мультипликатор означает.

Найти компании с такими параметрами не так уж и лёгко. Зачастую один из параметров выбивается из разряда «идеальных».

Сравнивать бизнесы можно только в рамках его сектора. Это связано с различными спецификами в каждой отрасли. Мультипликаторы у компаний роста всегда будут выше, чем у стоимостных.

Компания, которая имеет идеальные значения мультипликаторов является лишь претендентом на покупку. Стоит изучить динамику её прибылей, почитать аналитические обзоры и новости. Возможно, что акции компании так дёшевы не просто так. Помните, что если вы смогли провести такой анализ, то другие крупные игроки сделали это уже давно.

EV/EBITDA — Enterprice Value to EBITDA

Данный доходный мультипликатор позволяет сравнить финансовые результаты предприятий, которые в своей деятельности используют разные системы налогообложения и учёта (например, компании из разных стран). Допустим, если одна компания платит подоходный налог в размере 13%, а другая — 30%, то очевидно, что даже при условии получения одинаковой выручки сумма чистой прибыли будет разной.

Чтобы применить этот мультипликатор, потребуется рассчитать следующие показатели:

  1. EV (Enterprise Value) — справедливая стоимость компании. Определяется как сумма рыночной капитализации и долговых обязательств предприятия за минусом доступных денежных средств. Величина EV отражает реальную цену компании с учётом долговой нагрузки и собственного капитала, который можно использовать для погашения задолженности.
  2. EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль предприятия до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации. Этот показатель позволяет оценить, какой доход способна генерировать компания и насколько прибыльным может быть её бизнес.

В отличие от мультипликатора P/E, при расчёте EV/EBITDA инвестор получает более реальную картину, так как вместо рыночной капитализации компании берётся её реальная стоимость, а вместо чистого дохода более стабильная величина (доналоговая прибыль). Значение EV/EBITDA интерпретируется так же, как и мультипликатор P/E — чем меньше, тем лучше. Если результат отрицательный, то можно сделать вывод о том, что компания является убыточной.

Индекс стабильности выплат дивидендов

И кстати, на сайте, уже рассмотренной нами компании “Доход”,  у каждой компании можно посмотреть индекс стабильности дивидендов. Таким образом, намного легче отслеживать динамику и стабильность выплат по разным компаниям, особенно когда их много. Данный индекс подсказывает нам  насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает ли она их.

Как анализировать дивидендные акции российских компаний начинающему инвестору

DSI равной 0,5% считается оптимальным и обязательным для дальнейшего анализа, как претендента в инвестиционный портфель.

Ну и соответственно, что ниже-не рассматриваем, что выше-обязательно рассматриваем. Диапазон от 0 до 1%.

Примеры использования P/E

Расчёт P/E на примере металлургических компаний НЛМК и Северсталь

И так, компании находятся в одном секторе – металлургия. Но есть разница между ними в капитализации, размере компании, количестве и стоимости акций, и чистой прибыли.

Все данные берём из отчётов компаний за 2019 год по МСФО.

Пресс-релиз Северстали за 2019 годПресс-релиз Северстали за 2019 год.

Красным отмечены Выручка и EBITDA соответственно.

Данные по НЛМК можно найти в финансовой отчётности НЛМК, или просто заглянув в мой анализ отчёта НЛМК:

Ссылка на мой анализ отчёта:
НЛМК — анализ отчёта за 2019 год: мудрее всех?

Для наглядности сведём все в таблицу.

Компания Кол-во акций, шт Стоимость 1 акции Чистая прибыль, $ Активы, $ Капитализация, $
Северсталь 837 718 660 915,20 р; 14,5$ 1 767 млн 8 222 12 146,9 млн
НЛМК 5 993 227 240 139,68 р; 2,22$ 1 341 млн 10 484 13 305 млн

*Курс доллара для простоты расчетов возьмём равным 63 рубля за 1 американский доллар.
*Активы компаний взяты из отчётов компаний за 2019 год.

Переведём стоимость одной акции из рублей в доллары:
Северсталь: 915,2 рубля или 14,5$ за акцию,
НЛМК: 139,68 публя или 2,22$ за акцию.

Теперь рассчитаем капитализацию компании:
Северсталь: 837 718 660*14,5$ = 12 146 920 570 долларов, или 12 146,9 млн долларов,
НЛМК: 5 993 227 240*2,22 = 13 304 964 473 доллара, или 13 305 млн долларов.

Когда известны все данные, рассчитаем P/E.
Северсталь: 12 146,9/1 767  = 6,87,
НЛМК:  13 305/1341 = 9,05.

Исходя из полученных расчетов видно, что по P/E Северсталь более привлекательна для инвестиций, поскольку меньше переоценена. Для возврата своих инвестиций, если бы компания выплачивала 100% чистой прибыли на дивиденды мы получили бы почти 7 лет окупаемости для Северстали, в то время как НЛМК вернёт инвестиции за 9 лет.

Т.к. показатель P/E имеет большие погрешности и существенные недостатки, дополнительно воспользуемся для анализа маржинальностью по EBITDA, или просто рентабельность по EBITDA.

Напомню, EBITDA – это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). EBITDA показывает финансовый результат компании, исключая влияние эффекта структуры капитала (т.е. процентов, уплаченных по заемным средствам), налоговых ставок и амортизационной политики организации.

EBITDA позволяет грубо оценить денежный поток, исключив такую «неденежную» статью расходов как амортизация. Показатель полезен при сравнении предприятий одной отрасли, но имеющих различную структуру капитала.

Рентабельность по EBITDA рассчитывается как отношение EBITDA к выручке компании за отчетный период и умножается на 100%.

Компания EBITDA, млн $ Выручка, млн $
Северсталь 2 805 8 157
НЛМК 3 185 10 554

Рассчитаем рентабельность по EBITDA:
Северсталь: (2805/8157)*100% = 34,38%,
НЛМК: (3185/10554)*100 = 30,17%.

Вывод

После проведённогорасчета, мой выбор упал бы на Северсталь, т.к. она не так сильно переоцененарынком и эффективность производства немного выше, нежели у НЛМК.

Мультипликаторы, работа которых базируется с учетом капитализации

Как работает мультипликатор РЕ

Как работает мультипликатор РЕ

Мультипликатор РЕ является классическим и наиболее популярным. Ни один подсчет доходности компании, большой или маленькой, не проводится без данных формулы РЕ (Price : Net income). В расчетах данного мультипликатора учитываются данные капитализации предприятия, разделенные на ее чистую годовую прибыльность.
Данная формула служит подсказкой инвестору, чтобы знать, какое количество времени требуется для окупаемости инвестиций.
Расчет простой: РЕ=стоимость одной ценной бумаги, деленная на полученную прибыль по одной ценной бумаге. Расшифровать полученный показатель легко. Предположим, что РЕ равняется четырем. Это значит, что предприятие окупится через четыре года, если условия ведения бизнеса не изменятся.
Убыточные компании по этой формуле не определяются. В большей степени расчеты по формуле РЕ подойдут для оценки ценных банковских бумаг. Также в данной формуле не учитывается информация о разнице в налогах.
Информация РЕ применяется при анализе предприятий разных секторов экономики.

Как работает мультипликатор РЕ Шиллера

Формула расчета мультипликатора предложена ученым, экономистом и математиком Робертом Шиллером. Он базируется на информации средней скорректированной прибыли с учетом инфляции за десять лет.
По формуле, предложенной Р. Шиллером, комфортно оценивать ценные акции рынка фондов, например, акции S&P. Циклические колебания доходов при расчетах сглаживаются. Но недостаток мультипликатора Шиллера заключается в том, что он не дает точный вход в рынок и выход из него.

Как работает мультипликатор PS

Как работает мультипликатор PS

Мультипликатор PS (price : siles) определяет уровень капитализации компании относительно ее вырученных средств за год. Расчет показателей производится по формуле: капитализация предприятия, разделенная на выручку компании за год.
При этом капитализацию рассчитывают так: стоимость одной акции, умноженная на количество ценных акций в обращении.
Небольшое значение PS указывает на небольшую выручку компании за один рубль. Если полученное значение PS менее двух, значит, финансовые дела у компании в норме. Если PS менее единицы, значит, инвестор может купить ценную бумагу или компанию со скидкой.
В расчетах формулы PS не учитываются средства, направляемые на оплату налогов и другие коммерческие издержки.
Но этот мультипликатор, как нельзя лучше, может прояснить бухгалтерские манипуляции. При оценке компаний рекомендуем пользоваться, в том числе, и мультипликатором PS.
Оценивать предприятия по формуле мультипликатора PS следует такие, когда они принадлежат к одному и тому же сектору экономики. Например, эти предприятия занимаются торговлей.

, ()

/

1

Sales

2

( )

3

4

Gross margin (gross profit)

= 1 2

5

6

7

8

Sales margin

= 4 5 6 + 7

9

10

11

,

EBITDA

= 8 9 + 10

12

( )

EBIT

= 11 3

13

14

15

EBT

= 12 13 + 14

16

17

E

= 15 16

18

DIV

DIV < = E

19

Cash Earnings

= 17 + 3

20

21

FOCF

= 12 + 3 20

22

23

FCFF

= 21 22

24

()

25

( )

FCFE

= 23 + 24

— , () , , .

? , , , , .

? , , .

? , .. , , .

? , .

? ( ) , , , , , , .

, () () ( )

? , () () , , , .

? () , .

()

? , .

? () , .

()

? , .

( )

? , , , , .

( )

? — , , , , — .

:

? , . -, , , , . , , , : , , , , , , , , , , , , ( , , ), .

, , , , , , .

? ( ) , .

? , .

? (), , ().

? , .

()

? () () ( ) .

? , , , , .

? , , .

( )

? , , , , , , , , , , , , .

? , — , () , .

? , , , , .

? , (), .

? , .

? , , , .

? , , , , .

1. 315- 29 1998 .

2. 6 2001 . 519 » .

3. 10 03-6/ 29 2003 .

4. . . : . .: , 2003.

5. ., ., . : . .: , 2003.

6. . . . .: , 2005.

7. . , . . . .: -, 2003.

8. .. : . .: , 2005.

9. : / . .. , .. . .: ѻ, 2005.

10. .. : . . 3- ., . . .: , 2001.

:

1

2

3

4

5

1

2

3

, ,

4

, ,

5

6

, ,

7

8

,

9

,

10

11

12

13

14

15

16

17

18

2

3

4

1

PV(A) = 476 . .; PV() = 495,2 . .

12 870 .

/ = 8,22;

/F = 2,37

2

PV(A) = 695,88 . .; PV() = 667,84 . .

1 961 .

/: = 19,19

/F: = 13,44

, , , , . / .

3

CV = 58545 . .

1 400 .

4

CV = 54648,15 . .

10,6%

5

PV = 36786 . .

549 205,5 .

6

PV = 2802,46 . .

129 582,5 .

7

V = 4000 . .

50 000 .

8

V = 4000 . .

2026,24 .

9

95 080,53 .

10

50 597,4 .

11

148 310,7 .

12

92,11 .

1

Применение мультипликаторов в оценке бизнеса с учетом структуры его капитала

Для учета различий в структуре капитала оцениваемой компании и компаний-аналогов мультипликаторы рассчитывают по стоимости инвестированного капитала компании-аналога как суммы рыночной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств по следующей формуле:

EV = MC + D, (1)

  • где EV – рыночная стоимость инвестированного капитала (стоимость бизнеса);
  • MC – рыночная капитализация компании (рыночная стоимость собственного капитала);
  • – рыночная стоимость долгосрочных обязательств.

В этом случае в процедуре оценки рыночной стоимости бизнеса с точки зрения собственного капитала могут быть выделены следующие этапы:

  • расчет рыночной стоимости собственного капитала компании-аналога на дату оценки; например, по данным фондового рынка путем умножения рыночной цены акции на количество акций в обращении;
  • расчет рыночной стоимости долгосрочных обязательств компании-аналога на дату оценки;
  • расчет рыночной стоимости инвестированного капитала компании-аналога по формуле (1);
  • выбор знаменателя мультипликатора для использования в качестве числителя рыночной стоимости инвестированного капитала;
  • расчет мультипликатора путем деления стоимости рыночной стоимости инвестированного капитала компании-аналога на ее соответствующую финансовую базу;
  • вычисление стоимости инвестированного капитала оцениваемой компании путем умножения величины мультипликатора на соответствующий показатель оцениваемой компании, выбранный в качестве финансовой базы;
  • определение рыночной стоимости долгосрочного заемного капитала оцениваемой компании;
  • определение стоимости собственного капитала оцениваемой компании как разности между стоимостью инвестированного капитала и стоимости долгосрочного заемного капитала.

Вопрос выбора знаменателя мультипликатора для использования в качестве числителя рыночной стоимости инвестированного капитала рассматривался выше.

В частности, отмечалось, что в этом случае в знаменателе должны использоваться показатели, отражающие доходы и активы всего бизнеса; например, совокупные активы, выручка, прибыль до уплаты налогов и процентов (из которой осуществляются выплаты как акционерам, так и кредиторам) и др.

Запишем представленные выше этапы оценки рыночной стоимости бизнеса с точки зрения собственного капитала, применяемые при различии в структуре капитала, в формализованном виде – на примере использования в знаменателе мультипликатора выручки от реализации продукции.

Рыночная стоимость инвестированного капитала аналогичной компании рассчитывается по формуле (2):

EVА = MCА + DА , (2)

  • где EVА – рыночная стоимость инвестированного капитала компании-аналога:
  • MCА – рыночная стоимость собственного капитала компании-аналога;
  •  – рыночная стоимость долгосрочных обязательств компании-аналога.

Величина мультипликатора «Стоимость бизнеса/ Выручка» рассчитывается по формуле (3):

МS = EVА / SА , (3)

  • где МS – мультипликатор «Стоимость бизнеса/ Выручка» по компании-аналогу;
  • EVА – рыночная стоимость инвестированного капитала компании-аналога (рассчитана по формуле (2));
  •  – выручка от реализации продукции компании-аналога.

Рыночная стоимость бизнеса с точки зрения собственного капитала (рыночная стоимость собственного капитала) оцениваемой компании рассчитывается по формуле (4):

МСОК = МS×SОК – DОК = EVОК – DОК , (4)

  • где МСОК – рыночная стоимость собственного капитала оцениваемой компании;
  • МS – величина мультипликатора «Стоимость бизнеса/ Выручка» по компании-аналогу (рассчитана по формуле (3));
  • SОК – выручка от реализации продукции оцениваемой компании;
  • EVОК– рыночная стоимость инвестированного капитала оцениваемой компании;
  • DОК – рыночная стоимость долгосрочных обязательств оцениваемой компании.

Например: Необходимо рассчитать стоимость собственного капитала компании А. В качестве финансовой базы был выбран показатель выручки. Аналогом оцениваемой компании выступает компания Б, стоимость инвестированного капитала которой составляет 80 у.е., стоимость собственного капитала компании 50 у.е., стоимость долгосрочных обязательства 30 у.е., выручка 20 у.е. По оцениваемой компании А известна рыночная стоимость долгосрочных обязательств в размере 10 у.е. и величина выручки в размере 20 у.е.

Решение: поскольку компании по условию задачи аналогичны (сопоставимы) и их выручки равны, то – без учета различий в структуре капитала – можно предположить, что и стоимость собственного капитала компании А будет равна стоимости собственного капитала компании Б и составит 50 у.е.

Проведем также расчет стоимости собственного капитала компании А с учетом различий в структуре капитала. Мультипликатор «стоимость бизнеса/выручка» рассчитывается по аналогу (компании Б) делением стоимости инвестированного капитала (80 у.е.) на выручку (20 у.е.) и составит 4. Стоимость собственного капитала оцениваемой компании А по формуле (4) составит 70 ед. = 4 × 20 у.е. — 10 у.е.

Таким образом, в приведенном примере игнорирование различий в структуре капитала и неправильное построение мультипликатора приводит к существенному занижению стоимости собственного капитала компании А до 50 у.е. по сравнению с корректно проведенными расчетами, согласно которым стоимость оценена на уровне 70 ед.

За этапами расчета и применения мультипликатора в методе рынка капитала и методе сделок следует этап определения предварительной величины стоимости.

Хочешь устроиться на работу мечты всего за 5 месяцев? Запишись на программу «Финансовая Академия» от SF Education!

Риски инвестирования в недооцененные акции

С инвестированием в недооцененные активы связаны два основных риска:

  • Если компания не выплачивает дивиденды, а котировки продолжают падать, есть вероятность того, что в будущем придется фиксировать убытки. В лучшем случае прибыль окажется на уровне банковских вкладов.
  • Выбранный эмитент может стать банкротом. Всегда присутствует риск того, что акции компании недооценил не рынок, а Вы. Т.е. расчеты оказались не верны.

Чтобы снизить риски, стоит выбирать только ликвидные бумаги с большим объемом торгов.

Кроме того, лучше отдавать предпочтение тем эмитентам, у которых балансовая стоимость на акцию превышает их котировку (лучше вдвое или больше).

Главное, что нужно знать инвестору, покупающему недооцененные акции, это то, что цена на них не вырастет в одночасье. Никто не даст гарантию, что трейдеры внезапно разглядят эту ценную бумагу и начнут скупать, стимулируя котировки. Рекомендуется покупать только недооцененные акции тех эмитентов, активы которых Вы готовы держать в течение нескольких лет.

Просадка фондового рынка из-за пандемии – это отличный шанс недорого купить прибыльные акции. Еще больше выиграют те, кто сможет определить недооцененных, но надежных эмитентов.

Не стоит опираться на одни лишь мультипликаторы. Следите за бизнесом компаний, читайте новости и отчеты.

А чем Вы руководствуетесь при выборе акций? Поделитесь в комментариях.

Не забудьте подписаться на обновления блога, чтобы не пропустить новые актуальные статьи на тему финансов и инвестиций.

Всем профита!

P.S. В этом материале

я расскажу об одном из своих главных источников дохода. Это бизнес в интернете, который может реализовать каждый.

EPS — Earnings Per Share

EPS (Earnings per Share или прибыль на акцию) — это ещё один доходный мультипликатор, который определяется как отношение чистой прибыли компании к количеству обыкновенных акций. Значение EPS обычно оценивают в динамике, а именно, насколько в процентном соотношении выросла или уменьшилась прибыль на одну акцию за определённый временной промежуток.

Как правило, резкое сокращение EPS позволяет сделать вывод о том, что в ближайшее время котировки акций снизятся и наоборот. Несмотря на высокую информативность, при анализе компании не рекомендуется принимать во внимание только значения данного показателя. Его можно использовать в совокупности с другими доходными мультипликаторами для дополнительной оценки потенциальной доходности активов.

Диверсификация портфеля

При диверсификации портфеля подходов будет очень много. Обычно инвесторы начинают все эти подходы миксовать и смотрят не только на показатели компаний. Многие инвесторы начинают маниакально гоняться за информацией, раскрывающей  причины  выплаты больших дивидендов.

Для обычного инвестора это глупая затея.  Именно диверсификацией портфеля вы можете как-то минимизировать риски убытков. А гоняться за новостями, это не всегда эффективный подход.

Обычно инвесторы держат в портфеле 10-20 компаний. Больше уже достаточно тяжело отслеживать. И нельзя забивать портфель только нефтегазовым сектором, либо банковским. Нужно брать компании из разных секторов экономики страны.

Я составила свой топ-10 компаний, который может очень подвижно меняться. За базу взяла всего 4 показателя, ведь необязательно сразу анализировать компанию по всем возможным  показателям. Этот анализ можно постепенно усложнять, показатель за показателем. И количество бумаг тоже постепенно либо уменьшать, либо увеличивать.

Выбрала для предварительного топ-10 дивидендных бумаг из разных отраслей российской экономики по следующим показателям:

  1. DSI-рассматривали выше в статье.
  2. EV/EBITDA-показывает отношение стоимости  компании к ее прибыли до уплаты налогов. Чаще всего, если EV/EBITDA<3, то компания считается недооцененной. Хотя все зависит и от отрасли, к которой компания относится.
  3. ND/EBITDA-коэффициент долговой нагрузки компании. Если показатель выше 4-5, то данную компанию нужно дополнительно рассматривать по другим показателям, потому что такие цифры достаточно высокие и негативные.
  4. Выплата на одну акцию (прогноз).

Чаще всего бывает, что один показатель может выходить за пределы нормы, а другой быть в пределах. И если первый топ-10 можно набрать из базовых компаний каждой отрасли, то вторую десятку топ нужно выбирать более тщательно.

Мультипликаторы, работа которых строится с учетом рыночной и балансовой цены

Как работает мультипликатор PBV

Как работает мультипликатор PBV

PBV мультипликатор оценивает данные предприятия с учетом капитализации компании (стоимость единицы ценных бумаг), разделенную на балансовую цену предприятия.
Стоимость баланса предприятия включает в себя сумму чистых активов минус общий долг.
Мультипликатор PBV не работает по отношению к высокотехнологичным компаниям. Поскольку главный доход в сфере IT не находится в реальных вложениях, например, в компьютерах, принтерах и другой офисной техники.
Главный источник дохода IT-компаний не в материальных предмета, офисная техника является рабочим инструментом.

ROE — Return On Equity

ROE является одним из ключевых показателей рентабельности компании. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственным средствам. С помощью ROE можно оценить эффективность работы компании с позиции сроков окупаемости собственного капитала.

Чтобы понять специфику данного мультипликатора, необходимо рассмотреть условный пример. Допустим, есть 2 цветочных магазина. Один из них представляет собой маленький киоск, а второй — находится в большом помещении в центре города и использует дорогое оборудование (холодильные витрины, увлажнители воздуха, осветительные приборы). Если эти две организации приносят одинаковый доход, то они будут иметь совершенно различные значения ROE.

Рентабельность небольшой торговой точки окажется значительно выше, чем у магазина. Это говорит о том, что первый вариант является более привлекательным для инвестора, так как средства, вложенные в маленький киоск, окупятся намного раньше.

При оценке ROE следует учитывать, что данная величина должна превышать среднегодовую ставку по облигациям. Инвестору выгоднее купить долговые ценные бумаги с гарантированной доходностью и минимальным уровнем риска, чем акции компаний с низкой рентабельностью.

Мультипликаторы, работающие с учетом будущего

Как работает мультипликатор PEG

PEG мультипликатор показывает отношение РЕ с прицелом на долгосрочный период. Предприятия с быстрым доходом как нельзя лучше подойдут для анализа с помощью мультипликатора PEG.
Значение PEG менее единицы свидетельствует о недооцененности.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...