Как оценить риск и доходность финансовых активов: индикаторы инвестиционной привлекательности активов на примере портфеля Уоррена Баффетта

Акции могут приносить прибыль не только при продаже. Надежные компании вознаграждают своих акционеров, делясь частью прибыли. От чего она зависит и как получать ее грамотно?

Для чего нужно знать доходность?

У каждой компании собственная дивидендная политика. Одни активно дважды в год выплачивают дивиденды, другие направляют прибыль на развитие бизнеса. Существует и обратный выкуп (buyback) – операция, при которой количество акций в свободном обращении уменьшается для роста прибыли по каждой ценной бумаге. Акционерам такое решение совета директоров на руку: если речь о выплате дивидендов, они облагаются налогом. Если растут котировки, то в долгосрочной перспективе держатели акций освобождены от налогов до продажи активов. Владея акциями более 3 лет, можно продать их без обязательства платить НДФЛ.

Начальная стадия инвестирования – выбор эмитента. Акции бывают:

  1. Дивидендные. Подходят инвесторам, планирующим получать пассивный доход. Чаще приобретаются активы телекомов, сырьевых компаний, коммунальных служб.
  2. Акции роста. Активы принадлежат компаниям, активно расширяющим бизнес и наращивающим прибыль. Дивидендов почти или совсем нет. Чаще всего такую стратегию выбирают фирмы из IT-сектора. Инвестировать сюда лучше надолго (от 1 года).

Сравнивать доходность следует грамотно. Если проводить сравнение по суммам дивидендов за 1 акцию, результат будет некорректным.

Расчеты доходности помогут выбрать ценные бумаги, определить справедливую стоимость. Для прогнозирования эффективности инвестиций нужно учитывать дополнительно стоимость фактической продажи актива.

Размер дивидендов зависит от кредитных ограничений. Некоторые кредиторы запрещают компании повышать их уровень и даже выплачивать дивиденды. Благоприятным фактором для владельцев американских акций становится требование налоговиков о запрете накопления чрезмерной прибыли. Если налоговая служба определит доход компании как избыточную прибыль, она будет облагаться налогом по завышенной ставке 39,6 %. Поэтому в США компании предпочитают регулярно выплачивать дивиденды.

Как считается доходность

Доходность — это показатель, характеризующий финансовый результат от инвестирования. Простыми словами, это процент от стоимости актива, который инвестор заработал «сверху». В общем виде доходность от вложения в финансовый актив считается так:

(Pt + 1 − Pt + CF) / Pt,

где Pt + 1 — цена актива сейчас или на момент продажи,
Pt — цена актива на момент покупки,
CF — промежуточный денежный поток, который принес актив за время владения им, — например, выплаченные дивиденды.

Бытовой пример: инвестор купил акцию за 100 $ и продал за 150 $, а за время владения получил 3 $ дивидендов. Доходность по формуле выше будет считаться так:

(150 − 100 + 3) / 100 = 0,53, или 53%

Для упрощения расчетов из формулы иногда убирают CF — промежуточные денежные потоки в виде дивидендов.

В зависимости от того, за какой период мы рассчитываем доходность, она может быть дневной, месячной, квартальной, годовой или общей.

Например, акции Apple 31 декабря 2016 стоили 27,4 $, а 30 сентября 2020 — 115,6 $. Посчитаем общую доходность за этот период:

(115,6 − 27,4) / 27,4 = 3,22, или 322%

Но доходность за все время владения инструментом не так показательна, если мы хотим сравнить активы, которыми владели в течение разных периодов. Например, один актив принес вам 11% за полгода, а второй — 30% за полтора года. Чтобы сравнить эффективность этих инструментов, их доходности нужно привести к общему знаменателю — годовой доходности. Годовая доходность показывает, сколько в среднем приносил актив за год владения им.

Для расчета годовой доходности можно использовать три подхода — в зависимости от того, какими данными владеет инвестор. Если есть сразу все данные, можно использовать любой из способов — результат будет одинаковый.

Если есть информация о доходности за каждый год владения активом, то доходность рассчитывается по следующей формуле:

((1 + r1) × (1 + r2) × (1 + r3) × (1 + rn))1/n − 1,

где rn — доходность за каждый анализируемый период,
n — количество периодов (лет).

Например, инвестор купил акцию компании за 100 $ и владел ею 3 года. За первый год стоимость акции выросла на 20%, во второй год — упала на 10% по отношению к прошлому периоду, а за третий год акции прибавили в цене 30%. Общая годовая доходность за эти три года будет считаться так:

((1 + 20%) × (1 − 10%) × (1 + 30%))1/3 − 1 = 11,98%

Кажется, что формула слишком сложная и что можно было бы просто взять доходность за каждый год, сложить и поделить на три — то есть посчитать среднее арифметическое. Но корректнее считать не среднее арифметическое, а среднее геометрическое — что и делает наша формула. И этому есть причина.

Для примера выше среднее арифметическое составило бы 13,33%:

(20% − 10% + 30%) / 3

Наше значение, полученное через среднее геометрическое, на 1,35 процентного пункта меньше. Геометрический показатель учитывает, что доходность неравномерна и меняется от года к году, — то есть такая доходность уже учитывает в себе некоторую волатильность.

Другими словами, чем выше волатильность актива, тем ниже будет значение среднего геометрического доходности к среднему арифметическому.

Для примера возьмем акции A и B и предположим, что за 4 года после покупки акции показали одинаковую итоговую доходность. Но на протяжении этих четырех лет вели себя по-разному: акции A росли более плавно, а акции B сильнее проседали и сильнее росли, то есть были более волатильными.

Котировки акций A и B за 4 года

Покупка Первый год Второй год Третий год Четвертый год
Акция A 100 $ 140 $ (+40%) 150 $ (+7%) 125 $ (−17%) 180 $ (+44%)
Акция B 100 $ 70 $ (−30%) 120 $ (+71%) 100 $ (−17%) 180 $ (+80%)

Четвертый год

180 $ (+44%)

Четвертый год

180 $ (+80%)

Итоговый результат одинаковый, но акции B трясло сильнее
Итоговый результат одинаковый, но акции B трясло сильнее

Посчитаем данные для обоих активов: среднее арифметическое и среднее геометрическое, то есть годовую доходность.

Актив A:

Среднее арифметическое: (40% + 7% − 17% + 44%) / 4 = 18,5%.

Среднее геометрическое (годовая доходность): (1 + 40%) × (1 + 7%) × (1 − 17%) × (1 + 44%)1/4 = 15,8%.

Актив B:

Среднее арифметическое: (−30% + 71% − 17% + 80%) = 26%.

Среднее геометрическое (годовая доходность): (1 − 30%) × (1 + 71%) × (1 − 17%) × (1 + 80%)1/4 = 15,8%.

Среднее арифметическое актива А больше, чем актива В, — и если бы мы посчитали только среднее арифметическое, то сделали бы ложный вывод, что акции актива B выгоднее. Но ведь мы знаем, что это не так: в результате акции принесли одинаковую прибыль.

Годовая доходность по обеим акциям одинаковая — 15,8%. Но у акций B больше волатильность — и это выражается в разнице между средним арифметическим и средним геометрическим: чем она больше, тем больше волатильность.

В случае с акцией A разница между двумя арифметическим и геометрическим равна 2,8 процентных пункта. А у акции B эта разница составляет 10,4 процентных пункта — при равных доходностях по этой разнице можно сделать вывод, что акции B более волатильны.

Если известна совокупная доходность за весь срок владения, то формула для расчета годовой доходности будет выглядеть так:

(1 + Общая доходность)(365 / Количество дней владения активом) − 1

Например, инвестор купил акцию компании за 100 $, держал ее 714 дней, а на 715-й день продал и получил доходность 74% за весь период владения. Общая годовая доходность за рассматриваемый период будет считаться так:

(1 + 74%)(365 / 715) − 1 = 32,68%

Таким образом, на инвестициях в компанию инвестор заработал 32,68% годовых за рассматриваемый период.

Если известна начальная и конечная стоимость инвестиций, то общую годовую доходность можно вычислить по следующей формуле:

(Конечная стоимость актива / Начальная стоимость актива)(1 / Количество периодов) − 1

Например, инвестор купил 20 акций по 200 $ и решил удерживать их 2 года. За этот период компания каждый год выплачивала 1 $ дивидендов на акцию. На момент продажи цена акции составила 270 $. В этом случае общая годовая доходность будет такой:

((270 × 20 + 2 × 20) / 200 × 20)(1/2) − 1 = 16,62%

Совокупная доходность в данном кейсе составила 36%, а общая годовая доходность — 16,62%.

Зачем рассчитывать доходность

Накупить ценных бумаг и сколько‑то на них заработать довольно просто. Инвестору даже не надо никуда ходить — брокеры переехали в мобильные приложения, через которые можно приобрести разные активы на разных рынках.

Пока инвестор не знает, сколько именно он зарабатывает, ему трудно сохранить деньги или выгодно их вкладывать в будущем. Человек может думать, что у него отличные результаты, но внимательный расчёт покажет: не такие уж и отличные, особенно в сравнении с другими инструментами, поэтому нужно подумать о смене активов. Или наоборот: реальная доходность хорошая, и стоит продолжать в том же духе.

Для того чтобы всё это понять, нужно разобраться с относительной доходностью портфеля и подсчитать, сколько процентов годовых получает инвестор.

Дивидендная доходность: сложности

Однако не все так просто в реальной жизни. Дивидендная доходность не является абсолютно объективным показателем по целому ряду причин. Прежде всего, возникает вопрос, какую цену акции использовать для расчета.

Дело в том, что дивиденды выплачиваются раз в год. Но являются ли прошлогодние дивиденды хотя бы в какой-то мере гарантией выплат в будущем? Разумеется, нет. Поэтому дивидендная доходность представляет собой условную оценку, основанную на прежних результатах.

Инвестировать

Узор

Выберите компанию для покупки бумаг и открытия счета

Чтобы получить возможность покупать и продавать ценные бумаги откройте счёт в брокерской или управляющей компании

комиссия 0,025% — 0,300% от суммы сделки

Открыть счет

Лиц. № 045-14050-100000

комиссия 0,010% — 0,100% от суммы сделки

Открыть счет

Лиц. № 154-04434-100000

комиссия 0,0001% — 0,3000% от суммы сделки

Открыть счет

Лиц. № 045-06790-100000

комиссия 0,014% — 0,3000% от суммы сделки

Открыть счет

Лиц. № 177-03471-100000

комиссия 0,025% — 0,050% от суммы сделки

Открыть счет

Лиц. № 177-02739-100000

Дивидендная политика компании обычно в первую очередь зависит от получаемых доходов. Но также в ее основе лежат взгляды руководства компании на перспективы развития. Казалось бы, чем выше дивиденды, тем лучше идут у организации дела. А их отсутствие может свидетельствовать об убытках. Но в жизни далеко не всегда все так однозначно.

Если предприятию предстоят крупные инвестиции, когда бизнес развивается, станут ли грамотные менеджеры выплачивать существенную часть прибыли в виде дивидендов? И наоборот, слишком высокие дивидендные платежи могут свидетельствовать, что руководство предпочитает эксплуатировать по максимуму то, что есть, и не особо заботится о будущем.

q0CrW7frpWDOTq3I3NsxOQ40Vv_22E-x.png

Топ дивидендной доходности по российским обыкновенным акциям, 2019

Соотношение цены и прибыли P/E (рыночная цена акции/чистая прибыль на одну акцию) 

Чтобы рассчитать коэффициент P/E, разделите цену акций компании на ее годовую прибыль на акцию.

(EPS 一 показатель для измерения прибыльности предприятия),

Все компании, акции которых обращаются на бирже, указывают этот показатель в отчете о прибылях и убытках.

Расчет отношения цены к прибыли (P/E) акций 一 один из самых быстрых способов узнать, переоценена компания или недооценена. Если акции компании недооценены, то они могут стать хорошей инвестицией. Если же бумаги переоценены, то вам нужно рассчитать, оправдают ли перспективы роста компании цену акций.

Пример

Есть компания Х. Чистая прибыль компании равна 1 миллиарду рублей.

У предприятия 400 миллионов акций в обращении. 200 миллионов рублей в компании уходит на выплату дивидендов по привилегированным акциям.

Как рассчитать прибыль на акцию?

(1 миллиард рублей 一 200 миллионов рублей) / 400 миллионов акций = 2 рубля за акцию

Если акция торгуется по 30 рублей, то коэффициент P/E будет равен 30 рублям, деленным на 2 рубля, то есть 15.

К сожалению, коэффициент P/E очень переменчив. Поэтому этот мультипликатор лучше использовать вместе с другими показателями. К примеру, в период пандемии прибыль компании резко сократилась. Но люди верят в лучшее и продолжают делать на нее ставки 一 ведь перед кризисом предприятие показывало стабильную доходность.

Принцип получения дохода

Структура, выпустившая бонды, называется эмитентом. При эмиссии определяется номинальная стоимость облигации. Величина бывает постоянной или уменьшается со временем в облигациях с амортизацией.

Эмитентом устанавливается фиксированная процентная ставка. Выплаты купона регулярно перечисляются держателю бумаги до даты погашения номинала, например, раз в месяц, в квартал или в год.

Инвестор может дождаться дня, когда произойдет погашение и получить 100% номинальной стоимости. Или попытаться получить доход от купли-продажи актива. Торговля бондами в России осуществляется на Московской бирже.

1.seo.rasschitatceny.

Как рассчитать годовую доходность инвестиций

Профессионалы используют сложные формулы вроде коэффициента Шарпа или коэффициента Трейнора. Частному инвестору это может пригодиться, но для начала будет достаточно таблички в Excel и нескольких чисел из приложения брокера.

Если инвестор завёл табличку и вносит туда все движения денег, даты, выплаты дивидендов и комиссии, то сможет всё удобно посчитать. Базовая формула выглядит так:

Прибыль (или убыток) по сделке + дивиденды − комиссии = доходность

Учесть активы

Допустим, инвестор девять месяцев подряд покупал и продавал ценные бумаги. Он знает, сколько денег пришло и ушло, помнит даты операций и не забыл всё подписать. В итоге у него есть простая таблица:

Инвестор покупал и продавал активы, вносил деньги на счёт и выводил их, поэтому правильно сначала посчитать чистую доходность. Достаточно просто подставить формулу ЧИСТВНДОХ (или XIRR, это то же самое).

Двоеточием в Excel указывают интервалы, чтобы не прописывать каждую ячейку вручную, а точкой с запятой отбивают друг от друга значения

Получается, что инвестор заработал 18,66% годовых. Это неплохо, потому что индекс S & P 500 за то же время вырос на 19,6%.

Заплатить комиссии

Брокеры берут процент с каждой операции, разве что конкретные суммы варьируются — лучше всего уточнить это в своём договоре со специалистом. Часто комиссии уже «вшиты» в отчёты, но иногда они идут дополнительной строкой. В таком случае лучше отдельно прописывать их в табличке.

Предположим, что инвестор платит 0,3% после каждой покупки или продажи актива. Если он учёл показатель заранее, то не придётся использовать новые формулы, сойдёт та же ЧИСТВНДОХ. Окажется, что заработано меньше.

Вычислить годовые проценты

Но инвестор рассчитал доходность портфеля только за то время, что вкладывал деньги. Это меньше года, а сравнивать объёмы прибыли принято в процентах годовых. Нужно добавить ещё одну формулу:

Чистая доходность × дни в году / дни инвестирования = годовая доходность

В нашем случае инвестор торговал ценными бумагами 236 дней. Применим формулу:

Годовая доходность вложений — 26,49%. Если инвестор сравнит её, например, с депозитами, то выяснится: прибыльность его активов выше в четыре‑пять раз, поэтому выгоднее продолжать размещать деньги таким способом. При этом индекс S & P 500 принёс 30,3% годовых за тот же период в 2021 году — возможно, что целесообразнее вложиться в фонды, которые за ним следуют.

Какие факторы влияют на доходность акций

Оценка доходности акций производится с учетом многих компонентов. Но хуже всего то, что есть факторы, которые невозможно спрогнозировать:

  • финансовые показатели компании -эмитента — поскольку внешние факторы невозможно предвидеть, в том числе и будущую прибыль:
  • Чем выше компания в кредитном рейтинге, тем ее кредиты дешевле. А значит, развитие идет легче.
  • Заинтересованность иностранных инвесторов в бизнесе данной компании — а им прежде всего интересны бумаги, входящие в индекс MICES Russia 20.
  • Чем больший вес имеют бумаги компании в индексе Мосбиржи, тем чаще данный актив покупают индексные фонды — ETF, ПИФы и др.

osenka-dohkodnosti

  • Темпы роста ВВП страны.
  • Уровень инфляции.
  • Ключевая ставка Центробанка — при ее снижении акции растут.
  • Стиль управления в корпорации.
  • Система налогообложения.
  • Наличие/отсутствие санкций.
  • Стабильность местной валюты.

Особенности налогообложения дивидендов и курсового дохода

При расчетах доходности акции мы не учитывали очень важный фактор – налогообложение. В итоге фискальный взнос снижает лично нашу доходность – естественно, при условии, что вы налоги платите (есть способы обойти их уплату).

Ставка и для прибыли с курсовой разницы, и с дивидендов одна – 13%. Возьмем пример с ВТБ и подсчитаем реальную доходность с учетом налогообложения (я использую коэффициент 0,87 для упрощения расчетов – добавляю его к дивидендам и прибыли с курсовой разницы):

(0,0011 * 0,87 + (0,0485 – 0,0378) * 0,87 ) / 0,0378 * 100% = 27,1%.

Получается, что с учетом налогов мы получили не 0,0011 рубля в виде дивидендов, а 0,000957, а с курсовой разницы – не 0,0107, а 0,009309. В итоге наша реальная доходность с акции составила 27,1% годовых, а не 31,21%. Как видите, разница существенная.

Избежать уплаты налога с дивидендов мы не сможем – в соответствии с законодательством эмитент уплачивает этот налог в бюджет РФ до перечисления денег брокеру.

А вот не платить налог с курсовой разницы можно, если использовать специальный налоговый режим на ИИС (тип Б). Также платить налог с прибыли не нужно, если вы покупаете акции сектора РИИ – российского аналога Nasdaq. Но в отличие от того же Nasdaq ликвидность по таким акциям оставлять желать лучшего, да и прибылей там особых нет – начинающим инвесторам лучше с этими акциями не связываться.

Посмотрим, так изменится наша доходность по акциям ВТБ, если бы мы купили их на ИИС и воспользовались своим правом на налоговый вычет:

(0,0011 * 0,87 + (0,0485 – 0,0378) ) / 0,0378 * 100% = 30,83%.

Уже поинтересней, не так ли?

Таким образом, доходность акций можно измерить самыми разными способами. Полная доходность рассчитывается как доходность от изменения котировок плюс дивиденды. Если компания дивиденды не платит, то полная доходность акции эквивалента приросту курсовой стоимости. Также можно рассчитать доходность в процентах годовых, если вы владели акцией меньше года и вам нужно сравнить полученную прибыль с другими финансовыми инструментами. При этом не нужно забывать о налогах – если их уплачивать придется, то они значительно снижают итоговую доходность. Пользуйтесь формулами для ваших расчетов, удачи, и да пребудут с вами деньги!

P.S. Эта статья в переработанном виде вошла в мой курс по инвестированию в дивидендные акции. Если вы хотите начать эффективно инвестировать в дивидендные акции российского фондового рынка, то вам просто необходимо изучить его!

Оцените статью

[Общее число голосов: 2 Средняя оценка: 5]

«Аристократы» на рынке

Среди дивидендных акций выделяют отдельную категорию — «дивидендных аристократов». Так называют компании, которые более 25 лет регулярно повышают выплаты акционерам. В России таких компаний пока нет, термин относится к американским корпорациям, чьи акции также можно купить на российских биржах.

Перспектива инвестирования в такие компании заманчива, но есть и моменты, которые надо учесть. Например, их не слишком активный рыночный рост. «Аристократы» — это стоимостные компании. Подробно о работе с «аристократами» мы рассказали в сериале.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...