Инсайдер на финансовых рынках. Азбука трейдинга

Узнайте, что такое инсайдерская торговля, почему такая торговля запрещена, как появилось это понятие. Подробнее читайте на сайте Твой фондовый рынок.

Кто такие инсайдеры

Это люди или организации, которые владеют непубличной информацией о ценных бумагах. Инсайдерами могут быть представители эмитентов, организаторы торгов, управляющие компании и другие профессиональные участники биржи.

Полный перечень инсайдеров в России можно найти в статье 4 Федерального закона № 224 от 27.07.2010. Например, к инсайдерам относятся менеджеры компаний, весь совет директоров и аудиторы финансовой отчетности.

По закону инсайдеры должны отчитываться о сделках с ценными бумагами своей компании. А в некоторые периоды, например накануне выхода финансовых отчетов, не могут совершать биржевых сделок. Такие периоды называются закрытыми.

Все остальное время они могут совершать сделки с финансовыми инструментами компании. Что касается операций с бумагами других предприятий, к закрытой информации которых у них нет доступа, они могут свободно торговать ими как обычные инвесторы.

В ПАО «Газпром» инсайдерам нельзя торговать ценными бумагами накануне публикации финансовой отчетности. Такие периоды называются закрытыми и выделены на графике голубым цветом. Источник: ПАО «Газпром»

Кто такой инсайдер и что такое инсайдерская торговля

Инсайдером называют человека, имеющего свободный доступ к конфиденциальной для большинства других людей информации, которая может повлиять на покупку и/или продажу ценных бумаг (не только акций) определенной компании.

Обычно им может стать член правления, влиятельный акционер (мажоритарий), топ-менеджер и любой другой сотрудник на важной должности.

Инсайдерская торговля – это сделки, осуществленные инсайдерами на основе закрытых данных, которыми они владеют. Хочу сразу заменить, что часть из таких финансовых операций не запрещена законом, поэтому в целом термин не несет исключительно негативную окраску.

Что такое инсайд

Приходя на фондовый рынок, мы видим перед собой кучу разной информации: свечные и линейные графики, цены в биржевом стакане, локальные максимумы и минимумы. У многих начинающих трейдеров складывается впечатление, что все участники находятся в равных условиях и имеют одинаковый шанс на успех. Нужно всего лишь правильно проанализировать ситуацию на рынке, поймать момент и заработать миллионы. Правда, в действительности не все так просто.

Оказывается, некоторые инвесторы опираются не на общедоступную информацию, а на инсайды. Эти люди, как правило, работают в компаниях и имеют первоочередной доступ к непубличным внутренним фактам. Их называют инсайдерами, а информацию инсайдерской или просто инсайдом. Для наглядности разберем пример.

Анна работает менеджером в банке А. Каждый день ей приходиться иметь дело с различными компаниями-партнерами. Не так давно она узнала, что финансовые показатели банка Б находятся в очень плачевном состоянии. Их менеджмент столкнулся с ростом невозвратов по потребительским кредитам. Ситуация критичная, так как люди требуют депозиты назад, и в скором времени расплачиваться будет нечем. Пока что никаких официальных заявлений не делалось, и в СМИ информация не просочилась. Анна узнала о ситуации в банке Б, так как он является партнером банка А. В связи с этим она решает продать акции банка Б на бирже в шорт. Ее прогноз оправдывается, и она зарабатывает кругленькую сумму.

В приведенном примере Анна — работник внутри фирмы, которому доступна инсайдерская информация. Но не только сотрудники являются инсайдерами. По сути, к ним можно отнести любое физическое/юридическое лицо, которое так или иначе получает сведения, недоступные массам, через СМИ, интернет или другие источники. Ими могут выступить внешние аудиторы, биржи, любые торговые партнеры и так далее.
В целом инсайд существует столько, сколько существуют фондовые рынки и торги на них. Естественно, с развитием технологий видоизменилась и инсайдерская информация. А насколько сильны изменения и что сегодня относят к инсайду?

Незаконный трейдинг инсайдеров

Нормативно-правовые акты и акты против трейдинга инсайдеров, основанного на непубличной информации, сосуществуют в большинстве юрисдикций во всем мире, хотя их детали и усилия по их обеспечению значительно различаются.

Что такое инсайдерская информация

Эта непубличная информация, которая может повлиять на цену акций, облигаций, валют и товаров. Например, сведения о привлечении топ-менеджера к административной или уголовной ответственности могут обрушить стоимость акций, а данные о выигранном компанией крупном тендере — наоборот, взвинтить цену.

Например, Газпром предоставляет такой список на 10 страницах, где приводятся основные сведения о работе компании, собрании акционеров, размещении ценных бумаг, которые причислены к инсайдерским.

Перечень инсайдерской информации ГазпромаPDF, 5,6 МБ

При этом аналитические прогнозы, оценки и рекомендации к инсайдерской информации не относятся. Также к ней не относятся общеизвестные факты, которые есть в открытом доступе, например данные с официального сайта компании. Иными словами, как только информация становится публичной, она перестает быть инсайдерской.

Определение «инсайдер»

В США для обязательной отчётности корпоративными инсайдерами признаются служащие компании, директора и акционеры, владеющие более 10 % акционерного капитала компании. Сделки, совершаемые этими инсайдерами с акциями собственной компании, основываются на непубличной информации и считаются мошенническими ввиду того, что инсайдеры нарушают взятое на себя обязательство или фидуциарные обязанности перед акционерами. Инсайдер компании, принимая предложение трудоустройства в компании, берёт на себя обязательство перед её акционерами блюсти их интересы выше собственных в вопросах касающихся деятельности компании. Когда инсайдер покупает или продаёт, основываясь на корпоративной информации, он нарушает своё обязательство перед акционерами.

Например, незаконный инсайдерский трейдинг может иметь место, если генеральный директор компании А узнал (до публичного анонсирования), что его компания будет поглощена, и купил её акции, зная, что их цена скорее всего вырастет.

В США и во многих других странах, где предотвращению незаконного трейдинга придаётся большое значение, понятие «инсайдеры» не ограничивается только служащими компании и ключевыми акционерами, но может также относится и к частным лицам, которые совершают сделки, основываясь на непубличной информации в нарушение своих обязанностей по оказанному им доверию. Эта обязанность во многих странах может быть вменена. Например, корпоративный инсайдер «намекнул» другу о направлении движения цены акции под влиянием на неё ещё не известной широкой общественности информации. Обязанность корпоративного инсайдера перед компанией в таком случае вменяется другу, и теперь он является ответственным, если его или её сделки основываются на этой информации.

Как работает ложная инсайдерская информация

Конфиденциальная информация при планировании инсайдерской торговли может использоваться по-разному, но ложная обычно помогает:

  • минимизировать убытки (пример с «Трансаэро» отлично подходит);
  • получить прибыль (вспомните Маска и Tesla);
  • устранить или ослабить конкурентов.

Кстати, если вы хотите узнать больше относительной достоверной информации об открытых позициях других трейдеров на валютном рынке, стоит иногда заглядывать в статистику «Форекс инсайдер».

Каким образом слухи влияют на стоимость акций

Обычные слухи могут подогреть интерес общественности к рыночному игроку, улучшить или ухудшить его репутацию.

Но когда они подкрепляются компетентными мнениями на основе общедоступной информации, то вполне могут увеличить спрос и стоимость акций и наоборот, но не вызвать юридических конфликтов. Инсайдерская торговля – более опасный способ получить прибыль.

Инсайдерская торговля

Под термином «инсайдерская торговля» подразумеваютсяторговые операции на финансовом поприще, проводимые лицами, которые имеютнепосредственные конфиденциальные данные, о том или ином эмитенте, которые, всвою очередь, производят эмиссию своих ценных бумаг на торговые площадки.

На сегодняшний день, инсайдерская торговля может проявлятьсяв 2-х разных её разновидностях. А именно, в форме законной деятельности, и,соответственно, в форме незаконной торгово-финансовой деятельности.

Примеры громких инсайдерских скандалов

Много случаев инсайдерской торговли связано со слияниями и поглощениями компаний.

Например, 4 мая 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США — SEC — подала жалобу против супругов Чжуобинь. Их обвинили в получении 8,5 млн долларов от торговли ценными бумагами компании Sagent — до объявления о ее приобретении. На момент торговли в 2016 году пара жила в Калифорнии. Затем, чтобы избежать уголовного дела и выплаты штрафов, супруги сбежали в Китай.

Дело Марты Стюарт. 4 июня 2003 года SEC обвинила Марту Стюарт и ее биржевого маклера Питера Бакановича в инсайдерской торговле акциями биофармацевтической компании ImClone Systems. Марта Стюарт продала акции компании 27 декабря 2001 года, избежав тем самым убытка на сумму 45 673 $⁣ (3 357 262 Р).

Генеральный директор компании ImClone Systems был клиентом Бакановича. Он продал все свои акции 26 декабря, потому что знал, что управление санитарного надзора за качеством пищевых продуктов и медикаментов — FDA — отклонило заявку компании на регистрацию лекарства от рака. Баканович поделился этой информацией со Стюарт, и она тоже продала акции.

Когда эта информация стала публичной, котировки компании упали на 16%. SEC разбиралась с делом более трех лет — до 2006 года. В итоге Марту Стюарт оштрафовали на 137 019 $⁣ (10 071 444 Р), заставили вернуть сумму убытков и траты за вынесение приговора — еще 58 062 $⁣ (4 268 120 Р). Кроме того, ей на пять лет запретили занимать различные должности в компаниях.

Дело Марты Стюарт интересно тем, что связано с акциями биофармацевтической компании. На стоимость ценных бумаг этого сектора сильно влияют решения FDA. Поэтому люди, которые раньше рынка получают информацию об утверждении или отказе в отношении какого-то медицинского препарата, могут заработать миллионы или избежать крупных потерь.

Известные инсайдеры

торговля инсайд

При использовании инсайдерской информации умные люди обязательно уделяют внимание источнику ее поступления. Без малейшего сомнения трейдеры верят мэтрам-инсайдерам:

  • Эвану Блэссу — @evleaks (личность широко известная благодаря своим публикациям в Твиттере. Он специализируется на электронных гаджетах. Словно фокусник предоставляет гражданам технические характеристики смартфонов до их знакомства с широкой публикой. Иногда радует своих поклонников данными из мира умных часов или игровых контроллеров);
  • @OnLeaks – инсайдеру, также практикующийся на поставке сведений из мира смартфонов (Именно он слил данные о OnePlus 6T.);
  • Пьеру Лебрюну – инсайдеру и по совместительству журналисту (он предоставляет достоверную инфу из мира большого сорта).

Естественно, это лишь верхушка айсберга. На нашей планете порядка миллиона инсайдеров, а то и больше. Утечка данных по разным вопросам происходит ежеминутно преднамеренно или случайно. Как же бороться с незаконной инсайдерской деятельностью? Прекратить торговлю данными полностью невозможно. А вот минимизировать утечку вполне реально.

Почему инсайдерская торговля является запрещенной

Инсайдерская торговля вне закона минимум по трем причинам:

  • препятствует здоровой конкуренции;
  • позволят мажоритариям зарабатывать огромные суммы в ущерб миноритариям, которых обычно гораздо больше;
  • приводит к нестабильности в экономике и может полностью обрушить рынок.

Кстати, впервые правовые вопросы в отношении инсайдерской торговли были подняты в Соединенных Штатах уже в 1930-х гг.

Ответственность за инсайдерский трейдинг

Самые распространенные меры наказания – предупреждение, штраф, тюремный срок и лишение должности, т. е. позиции инсайдера. При этом я хочу подчеркнуть, что могут пострадать даже случайно узнавшие важную информацию родственники, занявшиеся инсайдерской торговлей.

Теория незаконного присвоения

Суть данной теории состоит в том, что любой человек, получивший от работодателя или укравший у него доступ к закрытой информации для получения выгоды, будет признан виновным в инсайдерской торговле. Эта концепция сейчас популярна в США.

Доказательство ответственности

Часто доказать причастность опытного трейдера бывает сложно, особенно на территории России и с помощью офшоров и хедж-фондов, однако в США такие механизмы налажены гораздо лучше. Информация об инсайдерах и их сделках собирается путем отслеживания финансовых операций и ряда других характеристик.

В чем польза информации о действиях инсайдеров

Инвесторам полезно учитывать, что делают владельцы и топ-менеджеры компании — ведь они знают компанию изнутри. Сама по себе информация о сделках инсайдеров не служит сигналом к покупке или продаже, но ее можно учитывать в своих инвестиционных решениях.

Где посмотреть, что делали инсайдеры. Каждый инсайдер в США обязан заполнить форму № 4 и отправить ее в SEC в течение двух рабочих дней после сделки. Любой инвестор может открыть и изучить этот отчет.

Информация об инсайдерской активности публикуется, например, на сайте биржи Nasdaq. Кроме этого здесь можно посмотреть информацию по каждому топ-менеджеру отдельно.

Так, брат Илона Маска — Кимбал Маск — 9 февраля 2021 года продал 30 000 акций компании «Тесла», а 1 апреля — еще 12 000 акций. Но это были разные продажи: апрельская сделка была согласована с SEC, поэтому инвесторам не стоило трактовать ее негативно. А вот в феврале Кимбал продал акции на открытом рынке практически на историческом максимуме, заработав более 25 млн долларов. Вскоре после этого котировки акций начали падать и снижались в течение нескольких месяцев.

Заранее согласованная сделка означает, что инсайдер утверждает с SEC план продажи или покупки акций по определенному графику — например, в случае календарной ребалансировки портфеля. Тогда сделки будут происходить автоматически. Такой план инсайдер раскрывает по правилу 10b5-1.

Отчеты о сделках инсайдеров на открытом рынке также есть в базе данных Edgar на сайте SEC, а именно в формах 3, 4, 5. В форме 4 важно обратить внимание на коды P и S. Первый означает private purchase — покупки на открытом рынке. Второй — private sale, то есть продажи на открытом рынке. Иногда ошибочно вместо буквы P ставят букву B.

Среди всех инсайдерских сделок самые частые — это запланированные сделки или реализации опционов. Опционы — это право работника купить или продать акции по определенной цене. Часто работники получают опционы в виде поощрения от владельца компании и реализуют их не сразу, а через какое-то время, например через пять лет.

Обычным инвесторам стоит по-разному интерпретировать единичные сделки инсайдеров на открытом рынке, заранее согласованные сделки и реализацию опционов. Последние два типа сделок не отражают текущего отношения инсайдера к компании, поэтому не могут служить сигналом к действию. Сигналы стоит искать среди единичных сделок инсайдеров на открытом рынке.

Что касается топ-менеджеров российских компаний, то информацию об их активности можно найти на сервере раскрытия корпоративной информации «Интерфакса».

Например, 11 марта 2020 года Вагит Юсуфович Алекперов увеличил долю обыкновенных акций ПАО «Лукойл» до 3,11%, купив на внебиржевом рынке 200 000 акций на сумму 949 960 000 Р.

Законодательство США, регулирующее трейдинг инсайдеров

Законодательная система США в отношении инсайдеров находится, вероятно, на самом высоком уровне в мире. Я уже говорил, что первые попытки урегулирования в данной сфере начались в начале XIX в., и с тех пор появляются все новые ограничения и требования, которые позволяют отслеживать до 75 % всей незаконной инсайдерской торговли.

Общее законодательство США

Оно основано на механизмах, противопоставляемых мошенникам, и было применено впервые в 1909 г. в отношении махинаций с акциями. Общее законодательство дополняют акты 1933–1934 гг. о ценных бумагах (раздел 17) и о биржах (разделы 10 и 16).

В более позднее время, в 1984–1988 гг., они были усилены законами о противодействии, контроле и мошенничестве, связанных с инсайдерской торговлей.

Положения комиссии по ценным бумагам и биржам США

О сделках, проведенных инсайдерами в США, в комиссию должны быть предоставлены все сведения, чтобы их проверили и признали законными. Кроме того, регулятор инициирует расследования и доносит их результаты до общественности.

Судебные решения

Решения, принятые в ходе значимых судов в соответствии с канонами прецедентного права, используются в США для урегулирования аналогичных споров по инсайдерской торговле.

Как вычисляют инсайдеров

В первую очередь проверка касается, конечно, финансов, которые сопоставляют с действиями инсайдеров и приближенных к ним людей в ограниченный период времени – до или после важных корпоративных событий и соглашений.

Также во внимание принимается поведение разных трейдеров, которые внезапно стали действовать похоже или полностью одинаково, продавая и/или покупая пакеты акций. Еще для вычисления инсайдерской торговли используются математическо-аналитические методы.

Примечания

  1. [dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/32813 Инсайдерская торговля]
Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...