И грянет гром: эксперты рассказали, когда лопнет пузырь IT

1. Что такое доткомы простыми словами

Доткомы

(от англ. «Dot-com bubble») — это компании,

бизнес

которых полностью основан на интернете. Например, это такие гиганты как Yahoo, Google, Amazone, eBay, Яндекс, Твиттер, Facebook, ВКонтакте.

Термин «дотком» произошло от английского слова «dot-com», что в переводе означает «точка ком». Напомню, что доменная зона «.com» является самой популярной коммерческой зоной среди названий доменов для компаний.

Американский фондовый индекс «Nasdaq» (в него входят технологические компании США) вырос за 6 лет (с 1995 по 2000) в 250 раз. Однако ничто не вечно и 10 марта 2000 г. «пузырь доткомов» лопнул и началось затяжное падение, банкротства.

Рост индекса Nasdaq во время пузыря доткомов
  • Полная история пирамиды МММ;

Крах доткомов: как это было

Конец 90-х годов принято считать годами технологического прорыва, когда интернет начал свое победное проникновение в дома обычных жителей. Все больше человек могли позволить себе подключение ко всемирной паутине, а программное обеспечение все больше упрощало работу с интернетом.

На волне интернетовского бума многие компании начали переводить реальную торговлю в виртуальную: экономия для продавца, онлайн сервис для покупателя — все это сулило увеличение прибыли. Разрабатывались новые бизнес-модели получения доходов в интернете, преимущества интернет-компаний активно продвигались в СМИ.

  • Справка: «дотком» — нарицательное имя, означающее домен верхнего уровня «.com»

Компании, предназначенные для бизнеса в сети, появлялись в огромных количествах. Соответственно, привлеченные перспективным потенциальным заработком, инвесторы ринулись вкладывать в такие компании деньги, иными словами, начали массово скупать акции. Индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ к 2000-му году составил 5 132,52 пункта (для сравнения, в 2002-м году он упал до 1100, а к 2010-му году смог вырасти только лишь до 2500 пунктов). Рыночная стоимость Yahoo! или AOL — крупнейших сетевых гигантов превышала 180 млрд. дол. США. К слову, Yahoo! (поисковая система) — одна из немногих компаний, выживших после краха доткомов.

Подогревали ситуацию и СМИ: «Если вы проницательный трейдер, то в вашем портфеле обязательно должны присутствовать акции высокотехнологичных компаний!» — активно сообщал один из крупных инвестиционных фондов США.

Однако на деле все оказалось не так. Инвестируемые деньги и кредитование больше вкладывались в рекламу, а сами бизнес-модели оказались неэффективными — созданные интернет-компании попросту не приносили ожидаемый доход. Результат был предсказуемым:

  • буквально за один день индекс NASDAQ обвалился более чем в два раза, что уже означало крах доткомов;
  • более 90% созданных интернет-компаний, потеряв финансовую поддержку и будучи по сути убыточными, обанкротились;
  • несколько руководителей компаний отправились за решетку за мошеннические действия и растрату средств акционеров.

биржевой кризис доткомов

Пузырь доткомов: как иррациональный оптимизм привел к взлету и краху интернет-компаний

Обвал на бирже – это всегда колоссальный риск, но и колоссальная возможность. Сотни тысяч инвесторов теряют капиталы. Лишь наиболее прозорливые и удачливые зарабатывают огромные состояния. 

Простой пример. Акции Microsoft после краха пузыря доткомов смогли обновить максимум 1999 года лишь спустя 17 лет – в 2016-м. Все эти годы компания продолжала развиваться и наращивать доходы, но в максимум 2000-х (красная линия на картинке ниже) было заложено столько завышенных ожиданий, что нужно было почти 2 десятилетия, чтобы их оправдать. 

Исторический график цены Microsoft (MSFT), 1 свеча - 1 неделя

Однако не все компании были столь же удачливы, как детище Билла Гейтса. Ведь громкие разорения в начале нулевых были обычным делом. Чтобы не стать “вечным инвестором” полезно знать, что же послужило причиной появления этого пузыря и как он лопнул. 

Пузырем доткомов историки финансов называют взлет стоимости интернет-компаний во второй половине 90-х прошлого века. Хронологически принято считать, что события развивались с 1995 по 2002 гг.

10 марта 2000 года стало кульминацией роста биржевого пузыря, когда индекс технологических компаний США Nasdaq Composite достиг 5132,52 пунктов. За предшествующий год общая капитализация технологического сектора удвоилась, а за 5 лет роста пузыря – с 1995 по 2000 г.г – выросла более чем в 7 раз!

Индекс Nasdaq Composite во время пузыря доткомов и последующего краха

1. Финансовый пузырь доткомов

Быстро стать большим

Лозунг интернет-компаний

второй половины 1990-х

Весь мир узнал про Джобса и Гейтса

Это было романтическое время! СМИ пестрили заголовками о наступлении новой эры в экономике и историями головокружительного взлета айтишников, которые с реактивной скоростью попадали из гаражей в разряд богатейших людей своего времени. Основы капиталов и славы таких бизнес-пионеров как Билл Гейтс, Стив Джобс и Джефф Безос были закреплены именно в те годы. 

“Заклятые друзья” Стив Джобс и Билл Гейтс

Компании массово переводили свои бизнес-процессы в Интернет. Одно лишь добавление приставки .com (дотком) могло поднять стоимость акций на десятки процентов. В сети зарождались и принципиально новые виды деятельности. Мир узнал про первые интернет-магазины (Amazon) интернет-аукционы (eBay) и электронные платежные системы (PayPal). 

Ажиотаж в СМИ и почти сказочные истории о домохозяйках, которые купили акции и разбогатели, сделали свое дело. Пузырь вырос колоссальный, а его крах в 2000-2002 г.г породил сотни разорившихся компаний и миллионы разочарованных инвесторов. Падение капитализации рынка на $5 трлн стало на тот момент крупнейшим в истории!

Арест и суд

В 2012 году ФБР под эгидой борьбы с интернет-пиратством закрыла Megaupload. На тот момент сервис Megaupload хранил около 50 тысяч терабайт информации, генерировал приблизительно 4 % общемирового интернет-трафика и обслуживал в среднем 50 миллионов пользователей ежедневно. Megaupload обслуживали 150 сотрудников, а прибыль, которую он принёс своим создателям, оценивается в 175 миллионов долларов.

Против Кима Доткома и троих его коллег было выдвинуто обвинение в том, что их сервис нанёс убытки владельцам авторских прав в размере 500 миллионов долларов. Все четверо были арестованы новозеландской полицией спустя две недели после решения американского суда. При задержании преступников были задействованы 76 сотрудников правоохранительных органов и два вертолёта. Арест также был наложен на всё имущество Кима Доткома, которое оценивается в 17 миллионов долларов и включает в себя 18 дорогих автомобилей, гигантский телевизор и многочисленные произведения искусства. Все банковские счета предпринимателя были заморожены, и он буквально остался без гроша в кармане.

Отбыв примерно месяц в тюрьме, Дотком был отпущен под залог. Судья посчитала, что раз все активы обвиняемого заморожены, то никуда он из страны не уедет и будет отстаивать своё право на собственность.

Последующие судебные заседания выявили факт грубых нарушений при оформлении документов на арест Кима Доткома и его имущества. Налёт на его дом был признан незаконным, что в свою очередь не отменяло обвинений в нарушении авторских прав. Ему было позволено снять с замороженных счетов примерно 5 миллионов долларов, а также продать девять из своих восемнадцати автомобилей. Вырученных денег Доткому хватило, чтобы оплатить услуги юристов и аренду своего дома в Новой Зеландии.

Всё это время правительство США требовало экстрадиции Доткома из Новой Зеландии, чтобы его могли судить по всей строгости американских законов. Попытки США заполучить обвиняемого не увенчались успехом, а в 2013 году Дотком уже сам начал подавать в суд на своих обвинителей. Также он опубликовал в Сети документ, который связывает возбуждённое против него уголовное дело с крупнейшими голливудскими киностудиями. Киностудии спонсировали правительство США и лично президента Барака Обаму в обмен на то, что те объявят крупномасштабную охоту на Доткома.

Вспоминая это тяжёлое для его семьи время, Дотком поделился с журналистами:

Чуть позднее всплыла информация о том, что за Доткомом была установлена незаконная слежка, на которую у спецслужб Новой Зеландии не было абсолютно никаких прав. Премьер-министр страны даже принёс Доткому личные извинения за нарушение его прав

Подобные ошибки и нарушения со стороны правительства и спецслужб привлекли внимание СМИ и спровоцировали настоящий национальный скандал

Как развивался интернет?

Сегодня интернетом пользуется половина населения планеты. Многие не могут представить жизни без него. У некоторых бизнес полностью построен в сети. Существуют такие огромные корпорации, как Google, Яндекс, Facebook, Alibaba Group, бизнес которых полностью или в большинстве связан с интернетом. Однако так было не всегда.

Вот так вкратце выглядит становление интернета:

Как мы видим, коммерческой эта технология стала в 90-е годы. Люди начинали смотреть новости онлайн, покупать вещи онлайн, общаться онлайн. Это была революционная технология, которой предвещали огромное будущее.

Откуда ноги растут?

Bitcoin и Ethereum стали показателем успешности. Но строить прогнозы, как долго продлится их популярность, невозможно — на них влияет множество факторов, в том числе политические события, ход которых предугадать сложно, говорит Вадим Меркулов, старший аналитик ИК «Фридом Финанс».

Несмотря на непредсказуемость, криптовалюты для инвесторов — лакомый кусочек, который привлекает высокой доходностью. Помимо двух основных столпов криптомира существуют токены, которые не имеют никакой ценности и несут для инвесторов большие риски, так как их стоимость образовалась из-за новостного шума вокруг тренда.

ICO в некотором смысле – раздутая массовая история, которая направлена на высасывание денег из инвесторов. Поменялось название и обёртка, но смысл остался тот же. Конечно, нельзя все ICO относить к категории шиткоинов, но инвесторы, которые рассматривают этот рынок, должны внимательно рассмотреть команду, отчёт и продукт, который реально есть у компании.

Вадим Меркулов, старший аналитик ИК «Фридом Финанс».

Люди по ту сторону криптомира не отрицают проблемность ICO, но сравнение криптовалют с доткомом часто считают смешным и нелепым:

circle_3_HEXcU6M.png

Евгений Савельев

CEO & Founder Scori.co

Инвесторы, идущие на этот рынок — сильные игроки рынка инвестиций. Они уже сами начинают проводить ICO, также сюда пришли биржи, которые показывают отличные результаты трейдеров на торговле криптовалютой.

Конечно, все начали переживать из-за того, что очень много проектов. ICO — хайп. Но вспомните тот же Kickstarter, там тоже много шлака. Блокчейн и криптовалюта станут важнейшей структурой каждой компании.

Сравнивать это с доткомом — смешно так же, как и с ипотечными облигациями.

Тем не менее первые трещины на столпах криптомира уже появились и ICO — одна из причин.

3.

Бурное развитие «доткомов» было

связано с повышенным

вниманием общества к новым

возможностям, предоставляемым

всемирной сетью.

Для периода расцвета «доткомов» также весьма характерным

являлась низкая стоимость привлечения заемного и инвестиционного

капитала для любых проектов, связанных с интернетом.

Не в последнюю очередь именно это и повлекло за собой

возникновение огромного количества фирм, которые, используя

«Интернет» в качестве магического заклинания, легко получали

значительные инвестиции не только от венчурных фондов , но и от

более традиционных финансовых институтов.

Так, только не совсем так

Полного повторения, конечно, не случится. Во-первых, после обвала доткомов правительство США приняло меры и организовало работу независимых аналитиков. Во-вторых, инвесторы теперь и сами отлично понимают, что такое интернет и как на нем зарабатывать.

Антон Ермаков, исполнительный директор SlickJump:

Сложно представить ситуацию с повторением Dot-com bubble. С тех пор инвесторы научились определять проекты, в которые стоит вкладывать средства, а в какие — нет. Нежизнеспособные ИТ-проекты быстро отсеиваются или довольствуются стартовым финансированием, после чего схлопываются, не доставляя хлопот всему рынку. Впрочем, обвал ИТ-рынка возможен, но для этого должны произойти кардинальные экономические изменения, которые сделают ИТ-разработку невостребованной. Такой вариант возможен в случае неграмотного законодательного управления. Это приведет к обвалу в конкретной стране. Например, если Россия будет и дальше изобретать ограничения для ИТ-компаний, то акции российских предприятий могут потерять в цене. Но опять, же предпосылок к тому, чтобы «не любить» ИТ в мире нет. Наоборот, ИТ сейчас — это один из динамичных секторов, на который стараются опереться даже отстающие страны. Поэтому, акции ИТ-компаний будут еще долго самым разумным вложением средств.

Dot Com: Game Over

В период с 2000 по 2002 год – было потеряно $5 трлн. Между прочим, это 25 рынков биткойна. Только половина дотком-компаний осталась на плаву – остальные отправились на кладбище стартапов.

Dot Com2

Скорби человеческой не было предела.

Так в чём ошибка?

В середине 1990-х интернет всё ещё имел минимальное прикладное значение – так, модное словечко, такое же как сейчас «блокчейн». Явно что-то крутое, но ещё мало кому понятное. И, так же, как и сейчас с блокчейном – стоило только включить в название компании «dot. com», чтобы провести успешный IPO. Ну а сейчас ICO. Не многое изменилось.

То, что сейчас происходит с рынком ICO – наглядно отражает ситуацию того времени.

А чего не хватило? Да элементарно – пользовательской базы. Всем ли сейчас нужны все эти многочисленные сервисы на блокчейне?

В них сходу вливают миллионы долларов – а ведь они не прошли ни проверку в реальных боевых условиях, не столкнулись с давлением и препятствиями. И, соответственно – многие их них исчезнут уже в этом году. Как дым, как утренний туман…

Хуже, что их крах поведёт к потерям и среди по-настоящему перспективных компаний, как это произошло с NASDAQ, Amazon и Apple.

Акции Apple в период краха

Акции Apple в период краха доткомов рухнули $4,95 до $1,00 всего за девять месяцев

Акции Apple

Но если изменить масштаб… Стрелкой указан момент краха доткомов

Обвал Amazon был ещё более значительным – с $85,06 до $5,97. Ну и ничего, оклемались. Никто не застрахован от падений.

Иррациональная природа интернет-бума

Подробному изучению причин зарождения пузыря и его краху посвящена ни одна работа талантливейших исследователей современности. Наиболее известным из них является лауреат Нобелевской премии по экономики 2013 года Роберт Шиллер (англ. Robert Shiller). Экономист посвятил буму на рынке акций конца 90-х значительную часть своего замечательного бестселлера “Иррациональный оптимизм” (англ. Irrational Exuberance).

Шиллер не только мастерски провел “трепанацию” пузыря, но и детально обосновал, что в основе взлета цен лежала далеко не только и не столько чистая экономика, сколько безрассудное, иррациональное поведение людей – иррациональный оптимизм. 

Впервые на рынок акций хлынули миллионы простых американцев, которые плохо разбирались в том, что такое инвестиции. 

Инвесторы перестали трезво оценивать финансовые показатели компаний. К примеру, важнейший мультипликатор в фундаментальном анализе p/e (Price to earnings ratio), который показывает текущую стоимость акций компании по отношению к ее прибыли,  для широкого индекса акций США S&P 500 тогда достиг астрономических 46. При том, что исторически он крайне редко достигал даже 25. 

Исторический график p/e для индекса S&P 500.
Роберт Шиллер

Для акций из индекса Nasdaq это показатель “улетел” выше 150. Это значит, что на каждый заработанный интернет-компанией доллар приходилось 150 долларов ее стоимости. Инвесторы заклали в стоимость фирмы все возможные позитивные сценарии.

Шиллер опубликовал первое издание своего исследования еще до того, как пузырь успел лопнуть. В ходе промоушен кампании он много ездил по США, встречаясь в том числе с профессиональными инвесторами. Экономиста поразило, что ажиотажу поддались даже профессионалы, которые понимали, что происходит. Более того, их поведение ничем не отличалось от поведения условных домохозяек, “вбухавших” в акции весь семейный бюджет. Экономист приводит свой разговор с одним управляющим инвестиционного фонда. Тот признался, что прекрасно понимает рискованность и противоестественность ситуации, однако вынужден советовать своим клиентам акции, потому что те сами этого настойчиво от него требуют.

Последствия пузыря доткомов

Можно выделить ряд важных негативных последствий биржевого бума на границе тысячелетий: 

  • Рынок акций потерял $5 трлн капитализации, разорились сотни “доткомов”, тысячи профессиональных участников рынка. Миллионы людей в США и в других частях мира (акции тогда бурно росли в большинстве регионов мира) потеряли свои кровные; 
  • Индексу Nasdaq Composite потребовалась 15 лет, чтобы достичь максимума 2000 года;
  • Несмотря на обвал котировок, общественное внимание и бурные инвестиции в отрасль привели к формированию и укреплению интернет-отрасли;
  • Легендарная большая четверка самых дорогих компаний США – Apple, Microsoft, Amazon и Google –  получили в те годы мощный толчок для роста;
  • Развитие технологий и массовое внимание мировой аудитории привело к появлению такого рода деятельности, как независимый частный трейдер. Для того, чтобы торговать ценными бумагами отныне нужен был только компьютер с подключением к Интернету.

Как выяснилось через почти 2 десятилетия после краха доткомов, каждому поколению “нужен свой пузырь”. Более молодой читатель может вспомнить не столь далекие 2017-2018 г.г. и пузырь ICO/криптовалют. Помните, как тысячи проектов с сомнительными идеями и целями взлетели на волне хайпа (и затем сокрушительно провалились)? После краха рынка криптовалют выжили лишь наиболее качественные проекты, которые дают людям реальную ценность. Нечто подобное происходило и в конце 90-х/начале 2000-х. 

Общая капитализация рынка криптовалют с 2017 года по наши дни: 

Капитализация рынка криптовалют

Как заработать на криптовалютах

Почему случился крах доткомов?

Дело как всегда в жадности людей.

• Инвесторы не могли адекватно оценить стоимость интернет-компаний, стоимость их акций. Ведь компании по факту ничем не владели. У них было несколько компьютеров и доменное имя. Как можно оценить такую компанию? Тогда приняли решение оценивать по числу аудитории и времени, которое средний человек проводит на сайте.

• Не было нормальной бизнес-модели. Тогда создать интернет-компанию могли в основном программисты и IT-гении, которые в бизнесе ничего не понимали, как и в искусстве продажи товаров, монетизации.

• Тратилось слишком много денег на рекламу. Причем реклама была направлена не на конечных потребителей продукции, а на потенциальных инвесторов.

• Присутствовала подмена понятий. Ведение бизнеса с помощью интернета является лишь инструментом для реализации бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом.

• Никто не понимал суть интернета. В интернете работали совсем другие правила, которые многие не понимали.

• Присутствовали манипуляции ценами на акции.

• Интернет был еще очень сырым. Люди не умели монетизировать трафик.

7.

Начался, такой знакомый по прежним временам, фондовый

ажиотаж. Бал покупателей. Миллионы инвесторов по всему миру

расхватывали акции компаний, в названии которых (или, по крайней

мере, в интернет-адресе их сайтов) присутствовала надстройка «.com».

Милый, милый, кажущийся вечным бычий рынок…

Нуриэль

Рубини писал: «Помните, в 2000 г. люди думали, что акции

технологических компаний будут расти всегда?»

Как это все напоминало

события накануне 24 октября 1929

года.

С поправкой на черты

времени, конечно.

В очередной раз, более,

чем уместными будут слова

великого спекулянта начала ХХ

века Джесси Ливермора: «На

Уолл-стрит всё всегда

повторяется».

8.

На рынках царила эйфория. Пузырь переливался всеми

цветами радуги. Еще одна цитата от Марка Кьюбана: «В пузыре

всегда есть кто-нибудь с «шикарной» идеей, завлекающий

инвесторов сказками о миллиардах долларах прибыли…»

Не NASDAQом единым

Впрочем, что это мы все про Насдак, да про Насдак. Справедливый читатель давно бы поправил нас, ведь ключевые компании IT-сектора являются локомотивами не только Насдака, но и S&P500.

ТОП-10 компаний этого индекса сейчас выглядит так:

  1. Apple Inc.
  2. Microsoft Corp.
  3. Amazon.com Inc.
  4. Facebook Inc.
  5. Alphabet Inc. Class A Shares
  6. Alphabet Inc. Class C Shares
  7. Johnson & Johnson
  8. Berkshire Hathaway Inc.
  9. Procter & Gamble
  10. Visa Inc. 

Как видите, только номера 7, 8 и 9 не относятся к сфере IT. Зато в целом индекс растет намного сдержаннее именно за счет «реального сектора», который по итогам всемирной самоизоляции фиксирует убытки. За год индекс вырос всего на 21%. Много это или мало?

Николай Кленов, финансовый аналитик инвестиционной компании Raison Asset Management:

Индекс S&P500 действительно перекуплен, и ситуацию на фондовом рынке можно назвать финансовым пузырем. Однако из этого не следует, что этот пузырь скоро лопнет — он может «надуваться» еще долго. Стоимость акций сегодня не отражает состояния реального сектора экономики: бизнесы терпят убытки из-за пандемии, но ФРС США вливает в рынок гигантские объемы ликвидности, и это толкает котировки вверх. Представители американского регулятора заявляют, что такая поддержка будет продолжаться и дальше: сейчас Конгресс обсуждает объем очередного пакета стимулирующих мер. Речь идет об $1-3 трлн. При этом на фоне других участников индекса S&P500 IT-компании выглядят наиболее выигрышно с точки зрения доходов. Последняя квартальная отчетность FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google), то есть пяти IT-компаний с наибольшей капитализацией, показала неплохие результаты выручки. Так что акции IT-гигантов вполне могут до конца года обновить исторический рекорд.

Что было дальше

post-image7.png

Обвал рынка доткомов привел к банкротству многих компаний в этой индустрии. Некоторые фирмы были уличены в подделке отчетов, а также проведении нелегальных банковских операций с целью увеличения прибыли.

Это относится к WorldCom, одному из крупнейших игроков в индустрии. Как только эта информация стала известна общественности, цена компании резко упала и привела к банкротству.

У других компания просто закончились деньги и они были вынуждены закрываться или продаваться. Другие фирмы обвинялись в том, что они неправильно использовали средства вкладчиков (вероятнее всего, здесь и имеется в виду растрата денег на рекламу вместо инноваций).

Обвинения коснулись не только компаний в этой сфере, но и инвесторских фондов вроде Citigroup или Merrill Lynch.

Им инкриминировалось введение инвесторов в заблуждение.

Падение рынка доткомов сказалось не только на IT компаниях, но и на смежным сферах, которые предлагали свои услуги таким фирмам.

К примеру, сократился рынок рекламы, которая больше не пользовалась таким спросом.

Еще одной проблемой стало трудоустройство многих специалистов, которые оказались буквально на улице с закрытием компаний.

В период бума доткомов, спрос на программистов уверенно рост. Но после того, как пузырь лопнул, многие остались без работы. В то время в США программисты активно переучивались на другие профессии.

Но уже к 2004 году, начался второй бум доткомов. Компании, выжившие после событий 2000 года, оправились и вновь включились в борьбу за Интернет. Причем многие компании осознали, что рынок США для них уже мал и здесь «тесно». Они начали работать и на другие рынки тоже. Таким образом, с крахом доткомов, IT сфера можно сказать очистилась от нечистых на руку бизнесменов и сетевой бизнес в 2004 году начал свою вторую жизнь, которая продолжается и по сей день.

Причины пузыря доткомов

Какие факторы привели к кризису доткомов:

  1. Высокое ожидание будущих доходов. В итоге данная авансом высокая стоимость компаний не оправдали надежд инвесторов.
  2. Помешательство среди населения на лёгких деньгах. Всеобщий пиар и реклама компаний, которые должны были совершить «экономическую революцию». В то время даже люди, которые были далеки от финансов вкладывали деньги.
  3. Доткомы вливали деньги на собственный пиар при этом сами не развиваясь.
  4. Инвесторы хотели быстрых денег и сами подогревали рынок расти.

Ходят слухи, что ещё в 1998 г. стало понятно, что доткомам приписывают будущее, которого не будет. Однако эта информация осталась незамеченной и рынок всё равно «раздувался» от денег.

Не обошёл кризис доткомов и крупных инвесторов. Разве, что Уоррен Баффет не попался на подобную игру. К примеру, Сорос по слухам потерял 3.5 млрд долларов на падение рынка 2000 г.

9.

Источники «Пузыря доткомов» можно разбить на

следующие группы:

Неверная, искаженная

оценка перспектив

«новой интернетэкономики»

Некорректная

финансовая

аналитика

Пирамида –

кредиты, реклама,

спекуляции и

мошенничества

Ряд экспертов и

предпринимателей наивно

предполагали, что традиционная

экономическая модель на рубеже XX и

XXI веков, в основном, себя исчерпала,

и наступает постиндустриальная

эпоха. Все эти заводы, фабрики,

автомобили и самолеты… Они, конечно,

останутся. Но центр бизнес-активности

из «реала» переместится в онлайн. Там

будут зарабатываться основные деньги и

происходить главные события.

Отвергалась необходимость

наличия ресурсно-производственной

базы. Признавалась важной только

информационная составляющая.

Для инвесторов в доткомы размер

прибыли от вложенных средств и

порядок ее получения отошли на второй

план. Главное – креативная идея и доля

интернет-аудитории, которую займет

данный стартап, а доходы уж как-нибудь

сами появятся. Потом.

В доткомовские годы

антигероями выступили такие

крупнейшие участники

инвестиционного сообщества¸

как Merrill Lynch и Citigroup.

Комиссия по ценным бумагам

и биржам наложила на них

многомиллионные штрафы за

введение клиентов в

заблуждение относительно

интернет-рынка. Аналитики

Уолл-стрит давали неверные

(завышенные) оценки активов

и перспектив доткомов. Трудно

сказать, чего было больше –

непрофессионализма или

сознательного обмана.

Крупнейшим примером

нечистоплотности в доткомсреде стала печальная история

с World.com.

Банкротство

международного интернетпровайдера стало, едва ли, не

крупнейшим в США до

событий с Lehman Brothers в

2008 г.

В числе причин конца

World.com – искажение

отчетности и введение в

заблуждение кредиторов и

инвесторов. Долги компании

исчислялись десятками

миллиардов долларов.

См. также

  • Дотком
  • Пузырь биткойнов (2010-е)

Перегреты, но не слишком

Получается довольно интересно: все знают, что акции мягко говоря перегреты, индексы перекуплены, а ожидания сверхприбыли основаны только на «карантинном» росте ИТ-компаний, который вряд ли повторится в ближайшем будущем. И все же никто не спешит выводить деньги. Когда же пузырь, наконец, лопнет?

Денис Иконников, портфельный управляющий QBF:

Фундаментально сектор информационных технологий перегрет. Мультипликатор Forward P/E для сектора составляет 27,7, тогда как 5-летнее среднее – лишь 18,3, а 10-летнее среднее – 15,7. В то же время по данной метрике сектор еще далек от пузыря доткомов, когда показатель в 1999-2001 годах в среднем был порядка 40. Тем не менее столь высокая оценка оправдывается другими финансовыми показателями. В частности, в кризисном 2 квартале текущего года компании технологического сектора, входящие в индекс S&P500, продемонстрировали в среднем рост выручки на 4,9% г/г, а чистой прибыли – на 3,3% г/г. В то же время остальные компании из индекса отметились падением выручки в среднем на 8,7% г/г, а чистой прибыли – на 31,8% г/г. Многие IT-компании стали бенефициарами кризиса, вызванного коронавирусом: всплеск спроса на онлайн-услуги позволил им увеличить финансовые показатели на десятки процентов, а для некоторых – в разы. Это Zoom Communications, Netflix, компании игровой индустрии. Посткоронавирусный мир будет больше пользоваться теми онлайн решениями, которые нашли свое применение во время пандемии. Тем не менее темпы роста данных сегментов не будут столь высокими как в разгар пандемии весной.

Одним словом, у рынка сейчас есть два пути:

Первый — постепенное замедление роста акций IT-сектора и снижение ажиотажа вокруг весенней сверхприбыли интернет-компаний. Инвесторы должны понять, что период взлета закончен и умерить аппетиты. В этом случае рынок может обойтись без падений и встретить годовые отчеты с умеренным оптимизмом.

Второй — продолжение игры в «большего дурака» силами крупных инвесторов. В этом случае ажиотаж вокруг IT-сферы будет все больше нагнетаться, а трейдеры будут скупать все больше акций по все более высокой цене в надежде успеть закрыть короткие позиции до полного обвала. Пока это не закончится резким падением рынка.

Понравилась статья?
Оцените и расскажите друзьям

Станут ли стартапы и социальные сети причиной катастрофы?

С 2004 интернет-проекты начали снова набирать свою силу. На данный момент рынок стартапов совершил сильный прорыв и является достаточно серьезной силой. Тем не менее многие инвесторы поумнели и вкладывают деньги в поздние этапы развития стартапов. Они хотят удостовериться, что у их создателей есть бизнес-стратегия и они уже уверенно ее воплощают. Хотя при этом много стартапов проваливается, инвесторы идут на эти риски, потому что достаточно прорыва хотя бы одной компании, чтобы покрыть все издержки и хорошо заработать на этом.

Социальные сети вообще превратились в могущественные организации и процветают уже несколько последних лет. Они пришли к гениальному решению — социальная сеть должна быть бесплатной, а делать деньги можно почти невидимыми способами. Обычный человек может заработать в социальной сети и вполне неплохо себя обеспечивать. Так что по крайней мере монетизация работает. Вопрос только в том, как она будет меняться со временем и к чему это приведет.

Многое поменялось за 15 лет. Если пузырь и существует, то это совершенно другой пузырь.

Советуем также прочитать:

  • Легко ли руководить бизнесом?
  • Как найти инвестора для стартапа
  • Что такое информационный пузырь и как из него выйти
  • Что такое взаимные фонды
  • Уроки предпринимательства из Кремниевой долины
  • От хорошего к великому
  • Десять предпринимательских заблуждений по Гаю Кавасаки
  • Причины мирового кризиса 2008 года
  • Модель МакКинси для организаций
  • Кулхантинг: как идти в ногу со временем

Ключевые слова:1Бизнес

Какие последствия?

Опять же, ничего нового. Было много увольнений, утрачено доверие к IT-сфере. Тысячи компаний обанкротились (в основном в США). Из известных компаний выжили тогда три: Amazon, eBay и Google. К слову, все они сегодня процветают и являются лидерами в своем сегменте.

Вот данные о доходности популярных на тот момент фондов:

Как видим, цифры какие-то аномальные. 65%, 62%, 59%, по сегодняшним меркам это огромная доходность. Хотя в 2000-2002 годы мы видим огромные убытки. Вкладчики RS Emerging Growth потеряли за 3 года 80%, Morgan Stanley Capital Op около 85%, а убытки Fidelity Aggressive Growth достигли 87%. В среднем инвесторы, пожелавшие войти в высокотехнологичные фонды, теряли 34% каждый год. Таким образом, войдя даже в 1997 году, они бы ничего не заработали. Удовлетворительный результат дал лишь отрезок 1995-2005.

Вероятно, единственный известный инвестор, который не пострадал, — это Уоррен Баффет. В данном случае его стратегия «покупай то, что понимаешь» дала свои плоды. Хотя он еще долго отказывался от приобретения технологических компаний и, вероятно, упустил часть потенциальной прибыли. Но не нам его критиковать.

Пандемия коронавируса и обвал фондового рынка в 2020 году

Наш рассказ об истории биржевых крахов особенно актуален в свете событий, которые мы наблюдаем прямо сейчас. Пандемия коронавируса Covid-19 привела к торможению глобальной экономики и обвалу фондовых индексов по всему миру.

Ряд экспертов еще летом 2019 года предупреждали о грядущей рецессии. 

  • Во-первых, на мысли о рецесси наталкивала цикличность глобальной экономики, где спады случают приблизительно раз в 10 лет. 
  • Во-вторых, экономика Китая и Германии уже год назад значительно замедлились из-за протекционистской политики Дональда Трампа и развязанных им торговых войн. 
  • В-третьих, некоторые финансовые индикаторы говорили о росте глобальных рисков. В частности, подскочило в цене золото, а кривая доходность правительственных облигаций США (US Treasuries) показывала инверсию – краткосрочные бумаги стали более доходны, чем долгосрочные. Этот индикатор ранее предсказывал рецессию с удивительной точностью. 

На графике ниже – инверсия кривой доходности наблюдалась впервые с 2007 года.

Тем не менее, никто не мог даже предположить, что кризис в 2020 году будет иметь именно такую природу и окажется столь сильным. 

В этом контексте настоятельно рекомендуем книгу американского трейдера и философа финансов Нассима Талеба “Черный Лебедь. Под знаком непредсказуемости”, (англ. The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable). Автор убедительно доказывает, что любой масштабный кризис – это всегда черный лебедь – событие, которое никто не ждет, но которое радикально меняет сложившееся порядок вещей. Сейчас мы наблюдаем классического черного лебедя!

Что еще почитать трейдеру

Что мы знаем по состоянию в конце марта 2020 года:

  • В США, ЕС и ряде других стран объявлен жесткий карантин, который повлек массовую остановку производств и торможение экономической активности. К практике карантина подключилось правительство РФ;
  • Индекс акций S&P 500 от максимума года (3303 пункта) потерял уже около 40%. Долларовый индекс российских акций РТС “схлопнулся” в два раза вслед за обвалом цен на нефть до минимума с 2003 года; 

На картинке ниже – цена барреля нефти марки Brent упала с $63 до $24. 

Цена на нефть
  • ФРС США снизило ключевую процентную ставку до 0 и объявило о неограниченной программе количественного смягчения. Правительство страны согласовало беспрецедентную по масштаба программу финансовой помощи гражданам и бизнесу на $2 трлн. Аналогичные меры принимают страны ЕС, Великобритания, Япония и другие государства мира. 

На сегодня вряд ли кто-то имеет точный прогноз развития ситуации, поскольку пандемия все еще далека от завершения. Однако все мозговые центры мира сходятся на том, что кризис 2020 года может оказаться не менее масштабным, чем в 2009.

Фьючерс на индекс RTS упал уже в 2 раза

Приведем лишь некоторые прогнозы развития ситуации:

  • МВФ, ОЭСР и крупные банки предрекают падение мирового ВВП на 1.5% вместо роста на 3%. В таком случае масштабы обвала бирж могут быть сопоставимы лишь с 2009 годом;
  • Экономика США, по прогнозам JPMorgan Chase и Goldman Sachs, во втором квартале 2020 года может рухнуть на 20-30%, а безработица вырастет с 3,5 до 12-13%. Один из управляющих ФРС Джеймс Буллард  не исключает, что безработица вырастет до 30%, а ВВП может упасть даже на трудно вообразимые 50%! Схожие последствия вероятно будут наблюдаться и в других развитых странах;
  • Кризис в развивающихся странах (к которым относится и Россия) будет более глубоким в связи с массовым оттоком капитала, который уже на сегодня приближается к $100 млрд.

Из благоприятных прогнозов стоит выделить, что множество экспертов указывают на то, что кризисы из-за эпидемий обычно имеют V образную природу. Это значит, что после резкого падение экономики, вероятно, последует не менее резкое восстановление. Впрочем, мы помним, что коронавирус – это черный лебедь, а прогнозы в таких ситуациях часто не срабатывают. Ситуация может оказаться как лучше, так и хуже. Многое будет зависеть от того, насколько быстро мир выработает эффективный алгоритм борьбы с инфекцией. 

13.

Многие временно уволенные

эксперты в технологиях, например,

программисты, столкнулись с

пресыщенным рынком труда.

В США международный

аутсорсинг и увеличенное накануне

количество квалифицированных

иностранных рабочих (участвующих в

визовой программе США H-1B)

усугубило ситуацию.

Университетские программы по

подготовке специалистов в компьютерной

сфере столкнулись с уменьшением

количества новых студентов.

Были популярны анекдоты о

программистах, возвращающихся к учебе

на бухгалтера или адвоката.

14.

«Пузырь доткомов» — это сознательная спекулятивная

игра.

Она стала возможна на фоне рынка, перегретого

несбыточными ожиданиями технологического чуда.

15.

Несмотря на впечатляющий крах, «эпоха доткомов» имела и свои

положительные последствия:

Привлечение большого числа

людей к интернету

• Интернет стал по настоящему массовым социальным

явлением.

Развитие инфраструктуры

• Во время этого периода во многих странах интернетпровайдерами в короткое время были проложены

тысячи километров коммуникаций, давших доступ в

интернет даже в отдаленных областях.

Переосмысление методов

ведения бизнеса в интернет

• Крах «эпохи доткомов», подействовал на интернетиндустрию как «холодный душ». Бизнесмены поняли,

что ведение бизнеса в интернет очень отличается от

«традиционных» форм бизнеса. Начался активный

поиск более эффективных способов интернетрекламы, и др

«Естественный отбор»

• Из огромного количества фирм-доткомов,

после 2001 года остались лишь единицы. Это фирмы

которые, впоследствии, стали ключевыми,

системообразующими в интернет-индустрии.

16.

Ведущие доткомы в настоящее время:

Часто определяются аббревиатурой FAANG – Facebook,

Amazon, Apple, Netflix и Google.

К числу успешных доткомов относят также Ebay и Yahoo!

Netflix – стриминговая компания, поставщик фильмов и сериалов на основе потокового

мультимедиа.

17.

«Но и по поводу компаний, генерирующих денежный поток, очень

сложно испытывать восторг. Я бы не хотел выбирать что-либо из акций

FAANG, поскольку эти пять акций занимают слишком большой удельный

вес в общем приросте рынка.

Акции Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google отвечают за более,

По компаниям FAANG очень трудно вставать в короткую

позицию, потому что:

1. Они объединяют одаренных и талантливых людей. Единственная их

цель – нанимать самых умных людей и давать им свободу, чтобы те

решали сложные проблемы.

2. Они пассивно вовлечены в процесс слежки за публикой.

3. CNBC 90% своего времени уделяет акциям FAANG.

4. Это просто безумие.

Но я уверяю вас, что акции FAANG развернутся. Компании, стоящие

за этими акциями, может быть и меняют мир, но дело вовсе не в этом. Эти

акции просто переоценены.»

Джаред Диллиан

18.

Джаред Диллиан — ветеран Уолл-стрит и бывший топ-менеджер

Lehman Brothers, владелец инвестиционного сервиса премиум-класса

Bull’s Eye Investor.

избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую

составляется. Индекс публикуется с 4 марта 1957 года. В качестве

базового периода для расчёта взяты 1941—1943 года, базовое значение —

10.

19.

Использовались источники:

1. Пузырь доткомов: как это было. URL:

https://4brain.ru/blog/пузырь-доткомов-как-это-было/

2. Пузырь доткомов. URL: http://www.cotinvestor.ru/obuchajushhiematerialy/jekonomicheskie-krizisy/puzyr-dotkomov/

3. Пузырь доткомов – коррекция «новой экономики». URL:

https://utmagazine.ru/posts/17491-puzyr-dotkomov-korrekciyanovoy-ekonomiki

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...