Что влияет на стоимость бизнеса: взаимосвязь риска, доходности и стоимости фирмы

Риск — неотъемлемая часть процесса инвестирования.

Что такое риск и доходность ценных бумаг?

Вероятность убытка сопровождает каждую сделку на фондовом рынке. Можно заработать приличные деньги или остаться ни с чем – все зависит от взвешенности действий инвестора.

Риск потери капитала чаще всего наступает при неадекватной оценке рискованности вложений в конкретный инвестиционный проект или ценную бумагу на фоне переоценки их доходности. Отсюда выплывает необходимость рассмотреть смысл термина доходность.

Он представляет собой объем выгоды в процентном или денежном выражении, которую, вероятно, получит инвестор. Расчет доходности по ценным активам на бумажном носителе осуществляют с использованием процентов годовых, что позволяет понять, какая прибыль ждет вкладчика за год относительно суммы инвестированного капитала.

Зная этот показатель, несложно определить денежную сумму, выступившую материальным вознаграждением инвестора за понесенные риски.

Неопытный инвестор может подумать, что процесс инвестирования в ЦБ будет наиболее доходным, если предпочесть варианты с максимально низким уровнем рискованности. А потерять капитал, вероятнее всего, можно при работе с высокорискованными активами на фондовом рынке.

Но на практике это не всегда так: прибыль будет более существенной, если уровень рискованности ЦБ высокий. То есть, высокую доходность можно рассматривать как вознаграждение за высокие риски вклада.

Как считается доходность

Доходность — это показатель, характеризующий финансовый результат от инвестирования. Простыми словами, это процент от стоимости актива, который инвестор заработал «сверху». В общем виде доходность от вложения в финансовый актив считается так:

(Pt + 1 − Pt + CF) / Pt,

где Pt + 1 — цена актива сейчас или на момент продажи,
Pt — цена актива на момент покупки,
CF — промежуточный денежный поток, который принес актив за время владения им, — например, выплаченные дивиденды.

Бытовой пример: инвестор купил акцию за 100 $ и продал за 150 $, а за время владения получил 3 $ дивидендов. Доходность по формуле выше будет считаться так:

(150 − 100 + 3) / 100 = 0,53, или 53%

Для упрощения расчетов из формулы иногда убирают CF — промежуточные денежные потоки в виде дивидендов.

В зависимости от того, за какой период мы рассчитываем доходность, она может быть дневной, месячной, квартальной, годовой или общей.

Например, акции Apple 31 декабря 2016 стоили 27,4 $, а 30 сентября 2020 — 115,6 $. Посчитаем общую доходность за этот период:

(115,6 − 27,4) / 27,4 = 3,22, или 322%

Но доходность за все время владения инструментом не так показательна, если мы хотим сравнить активы, которыми владели в течение разных периодов. Например, один актив принес вам 11% за полгода, а второй — 30% за полтора года. Чтобы сравнить эффективность этих инструментов, их доходности нужно привести к общему знаменателю — годовой доходности. Годовая доходность показывает, сколько в среднем приносил актив за год владения им.

Для расчета годовой доходности можно использовать три подхода — в зависимости от того, какими данными владеет инвестор. Если есть сразу все данные, можно использовать любой из способов — результат будет одинаковый.

Если есть информация о доходности за каждый год владения активом, то доходность рассчитывается по следующей формуле:

((1 + r1) × (1 + r2) × (1 + r3) × (1 + rn))1/n − 1,

где rn — доходность за каждый анализируемый период,
n — количество периодов (лет).

Например, инвестор купил акцию компании за 100 $ и владел ею 3 года. За первый год стоимость акции выросла на 20%, во второй год — упала на 10% по отношению к прошлому периоду, а за третий год акции прибавили в цене 30%. Общая годовая доходность за эти три года будет считаться так:

((1 + 20%) × (1 − 10%) × (1 + 30%))1/3 − 1 = 11,98%

Кажется, что формула слишком сложная и что можно было бы просто взять доходность за каждый год, сложить и поделить на три — то есть посчитать среднее арифметическое. Но корректнее считать не среднее арифметическое, а среднее геометрическое — что и делает наша формула. И этому есть причина.

Для примера выше среднее арифметическое составило бы 13,33%:

(20% − 10% + 30%) / 3

Наше значение, полученное через среднее геометрическое, на 1,35 процентного пункта меньше. Геометрический показатель учитывает, что доходность неравномерна и меняется от года к году, — то есть такая доходность уже учитывает в себе некоторую волатильность.

Другими словами, чем выше волатильность актива, тем ниже будет значение среднего геометрического доходности к среднему арифметическому.

Для примера возьмем акции A и B и предположим, что за 4 года после покупки акции показали одинаковую итоговую доходность. Но на протяжении этих четырех лет вели себя по-разному: акции A росли более плавно, а акции B сильнее проседали и сильнее росли, то есть были более волатильными.

Котировки акций A и B за 4 года

Покупка Первый год Второй год Третий год Четвертый год
Акция A 100 $ 140 $ (+40%) 150 $ (+7%) 125 $ (−17%) 180 $ (+44%)
Акция B 100 $ 70 $ (−30%) 120 $ (+71%) 100 $ (−17%) 180 $ (+80%)

Четвертый год

180 $ (+44%)

Четвертый год

180 $ (+80%)

Итоговый результат одинаковый, но акции B трясло сильнее
Итоговый результат одинаковый, но акции B трясло сильнее

Посчитаем данные для обоих активов: среднее арифметическое и среднее геометрическое, то есть годовую доходность.

Актив A:

Среднее арифметическое: (40% + 7% − 17% + 44%) / 4 = 18,5%.

Среднее геометрическое (годовая доходность): (1 + 40%) × (1 + 7%) × (1 − 17%) × (1 + 44%)1/4 = 15,8%.

Актив B:

Среднее арифметическое: (−30% + 71% − 17% + 80%) = 26%.

Среднее геометрическое (годовая доходность): (1 − 30%) × (1 + 71%) × (1 − 17%) × (1 + 80%)1/4 = 15,8%.

Среднее арифметическое актива А больше, чем актива В, — и если бы мы посчитали только среднее арифметическое, то сделали бы ложный вывод, что акции актива B выгоднее. Но ведь мы знаем, что это не так: в результате акции принесли одинаковую прибыль.

Годовая доходность по обеим акциям одинаковая — 15,8%. Но у акций B больше волатильность — и это выражается в разнице между средним арифметическим и средним геометрическим: чем она больше, тем больше волатильность.

В случае с акцией A разница между двумя арифметическим и геометрическим равна 2,8 процентных пункта. А у акции B эта разница составляет 10,4 процентных пункта — при равных доходностях по этой разнице можно сделать вывод, что акции B более волатильны.

Если известна совокупная доходность за весь срок владения, то формула для расчета годовой доходности будет выглядеть так:

(1 + Общая доходность)(365 / Количество дней владения активом) − 1

Например, инвестор купил акцию компании за 100 $, держал ее 714 дней, а на 715-й день продал и получил доходность 74% за весь период владения. Общая годовая доходность за рассматриваемый период будет считаться так:

(1 + 74%)(365 / 715) − 1 = 32,68%

Таким образом, на инвестициях в компанию инвестор заработал 32,68% годовых за рассматриваемый период.

Если известна начальная и конечная стоимость инвестиций, то общую годовую доходность можно вычислить по следующей формуле:

(Конечная стоимость актива / Начальная стоимость актива)(1 / Количество периодов) − 1

Например, инвестор купил 20 акций по 200 $ и решил удерживать их 2 года. За этот период компания каждый год выплачивала 1 $ дивидендов на акцию. На момент продажи цена акции составила 270 $. В этом случае общая годовая доходность будет такой:

((270 × 20 + 2 × 20) / 200 × 20)(1/2) − 1 = 16,62%

Совокупная доходность в данном кейсе составила 36%, а общая годовая доходность — 16,62%.

Хотите знать об инвестициях все?

Подпишитесь на рассылку, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы.

Вы успешно подписались на рассылку InvestFuture!

Благодарим вас за оформление подписки! Первое полезное письмо поступит на ваш почтовый ящик в течение недели. Управлять настройками подписки вы можете в личном кабинете.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях:

Отношение прибыльных сделок к убыточным

Большая часть внутридневных трейдеров ориентируется на показатель прибыльных сделок (win-rate) или коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным (win/loss ratio). Их конечная цель состоит в достижении такого уровня торговли, при котором все их сделки будут прибыльными.

Но не стоит заблуждаться, высокий показатель прибыльных сделок еще не значит, что вы будете успешным или даже прибыльным трейдером.

Показатель прибыльных сделок — это количество прибыльных сделок за определенный период времени в общем количестве совершенных сделок за тот же период. Например, если в день вы совершили 5 сделок, при этом прибыльными из них оказались 3, ваш дневной показатель прибыльных сделок рассчитывается следующим образом 3/5=0.6, или 60%. Если в месяце 20 торговых дней, и из 100 сделок прибыльными оказались 60, ваш месячный показатель прибыльных сделок составит 60%.

Коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным рассчитывается делением общего числа прибыльных сделок на общее количество убыточных за определенный период времени. Например, в месяц вы совершили 100 сделок, из них 60 прибыльных и 40 убыточных. В этом случае, коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным составит 60/40 = 1.5. Это говорит о том, что 50% торгового времени вы совершаете больше прибыльных сделок, чем убыточных. С точки зрения успешной торговли коэффициент отношения прибыльных сделок к убыточным выше 1.0, или показатель прибыльных сделок больше 50% считаются предпочтительными, но этого не достаточно.

Риски акций, их классификация

Принято разделять несколько видов риска, связанного с акциями. Как правило, профессионалы выделяют три из них как основные:

  • Риск банкротства компании
  • Риск падения котировок
  • Риск невыплаты дивидендов

Попробуем разобраться с этими рисками акций по отдельности, привести примеры и предложить способы противодействия.

Соотношение риска и доходности

Соотношение риска и доходности показывает, какой доход вы ожидаете получить от сделки, в сравнении с тем, сколько вы готовы на ней потерять.

Внутридневные трейдеры хотят оперативно открывать и закрывать сделки, пользуясь преимуществами краткосрочных паттернов и торговых сигналов. Как правило это означает, что при совершении каждой сделки трейдер устанавливает стоп лосс. Стоп лосс определяет размер риска в центах, тиках или пипсах, который трейдер готов принять, торгуя акцией, фьючерсом или валютной парой.

Допустим вы решили рискнуть $0.10 на акции XZYZ, купив ее по цене $10.00 и установили стоп лосс на уровне $9.90.

Теперь ваш риск зафиксирован в размере $0.10 (при условии отсутствия проскальзывания), но кроме этого вы должны компенсировать взятый риск потенциальной прибылью сделки, так как именно целевой показатель прибыли определяет размер вашего ожидаемого вознаграждения.

Теперь допустим, основываясь на вашем анализе рынка или сигнала торговой стратегии, вы предположили, что цена достигнет уровня $10.20, на котором вы будете фиксировать прибыль в результате чего заработаете $0.20.

Таким образом, ваше потенциальное вознаграждение в два раза выше потенциального риска. Ваше соотношение риска и доходности составляет $0.10/$0.20=0.5; другими словами, ваш риск составляет ровно половину от потенциальной прибыли сделки.

Если же вы зафиксируете прибыль на уровне $10.10, то ваш потенциальный доход и риск от сделки оба составят $0.10, таким образом соотношение риска и доходности будет $0.10/$0.10=1.0. Если вы зафиксируете прибыль на $10.05, то ваш потенциальный риск составит $0.10, а доход всего $0.05. В этом случае соотношение риска и доходности вырастает до 2.0, сигнализируя о том, что вы рискуете больше чем зарабатываете.

Как регулировать риск и доходность портфеля?

Инвестору стоит разработать собственный способ отбора наиболее качественных в инвестиционном плене ЦБ, чтобы не только сохранить, но и приумножить свои финансы. Умение оценивать активы по данному принципу позволит сформировать оптимальный инвестиционный портфель, заработать приличные деньги, не прогорев.

Выделим основные мероприятия, позволяющие достичь главной цели формирования портфеля ‒ получить актуальный уровень ожидаемой доходности при максимально низком уровне прогнозируемого риска:

  1. Диверсификация портфеля. Средства инвестора нужно распределять так, чтобы в портфеле присутствовали финансовые активы с разным уровнем риска. Вкладывать стоит не только в ЦБ, эмитированные частными отечественными компаниями и правительством страны, но и транснациональными корпорациями. Стоит подбирать инструменты разных типов: акции, бонды, опционы, драгоценные металлы, фьючерсы и т. п.
  2. Тщательный подбор финансовых инструментов на основе анализа фондового рынка не только в краткосрочном, но и долгосрочном периоде. Если собственных знаний на поприще инвестирования недостаточно, можно обратиться за помощью к крупным инвестиционным фондам.

Ни один из существующих сегодня способов снижения рисков по инвестициям не позволяет свести их к нулю. Так или иначе, инвестор будет рисковать вложенными средствами, но цена такого риска может быть разной и определяется доходностью активов.

Артем Петров, финансовый аналитик

Как правильно оценить инвестиционный риск

Грамотно оценив риски, можно снизить вероятность их возникновения. Все методы оценки делятся на две большие группы: качественные и количественные.

К качественным методам оценки рисков относят:

  • Метод аналогий — учитывает опыт, полученный во время реализации похожих инвестиционных проектов.
  • Метод «Дельфи» — предполагает изучение мнения экспертов по конкретным вопросам.
  • Метод расчета уместности затрат — возможные угрозы для капиталовложений изучаются для каждого этапа инвестирования, что позволяет своевременно прекратить вложения при возникновении трудностей.

Количественная оценка предполагает использование одного из следующих видов анализа:

  • Метод Монте-Карло — построение модели с повышением рисков для изучения последствий.
  • Анализ возможных вариантов развития проекта путем изменения его значимых параметров.
  • Определение предельной устойчивости проекта.
  • Анализ чувствительности проекта к изменению отдельных параметров.

Чтобы рассчитать инвестиционные риски максимально точно, следует применять сразу несколько методов оценки. Кроме того, анализ рисков можно доверить экспертам — например, финансовым советникам.

Список использованной литературы

1) Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2012.

2) Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 2009

3) Ковалев В.В. Финансы предприятий. Учебник. — М.: Проспект, 2013.

4) Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2010

5) Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. — М.: Ось-89

6) Финансы организаций (предприятий)/Под ред. проф. Колчиной Н.В.Учебник для ВУЗов. М.: «ЮНИТИ», 2014.

Метод мультипликатора «цена/доходы»

В основном необходим для крупных акционерных компаний, акции которых продаются на фондовой бирже. Подбирается ряд подобных компаний. Вычисляется отношение ц/д рыночной цены акций к доходам на одну акцию, а затем средняя величина этих отношений. Чистый доход после налогов, производимый оцениваемой компанией, умножается на полученное среднее отношение ц/д и дает вариант цены фирмы как цены совокупности всех ее акций.

Подход с позиций возмещения

Используется только в целях страхования на условиях договора полного возмещения потерь от страхового случая. Независимый эксперт (необходимый потому, что понятие «полное восстановление» не особенно четко) оценивает стоимость восстановления бизнеса в текущих ценах.

Отраслевые упрощенные подходы

В некоторых традиционных отраслях сложились освященные веками соотношения, которые зачастую слишком упрощают дело, но признаются общепринятыми в той или иной отрасли. Хотя с такими оценками трудно спорить, это надо делать, применяя другие методы.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...