Что такое структурная облигация БКС и как она работает — Большой Банкир

Почему спрос на структурные продукты растет, несмотря на их неоднозначную репутацию, сколько инвестор платит продавцу, покупая «структуры», и как не попасть в ловушку, поверив обещаниям высокой доходности

Инвестиционные облигации или структурные ноты

По сути это один и тот же финансовый инструмент. У разных брокеров данный продукт имеет различные названия. Итак, давайте вместе разбираться что это такое. Ввиду того, что БрокерКредитСервис очень большой выбор таких продуктов, мы разберем их.

Есть кипрская дочка BrokerCreditService BCS Structured Products Plc, которая выпускает для инвесторов Еврооблигации БКС. По сути это Share Linked Notes (Autocall Standard Notes with Snowball Digital Coupon). Все довольно сложно на первый взгляд, сейчас расскажу. Если коротко, то БКС Премьер своим клиентам предлагает в приоритете «структурки». Далее я расскажу в чем особенность этого финансового инструмента. А сейчас рассмотрим некоторые юридические аспекты.

Все проспекты эмиссий публикуются на официальном ресурсе Интерфакса в разделе «Центр Раскрытия корпоративной информации«. Конечно, на сайте Московской биржи тоже публикуются, но только на ноты, которые являются биржевыми. А таких у БКС меньшая часть от общего объема структурных продуктов. Большую часть занимают «Фениксы» — внебиржевые форвардные контракты. Что интересного можно почитать в этом официальном документы ценной бумаги?! Например, юрисдикцией БрокерКредитСервис Стракчэрд Продакт является солнечный Кипр.

структурный продуктПроспект эмиссии структурного продукта от БКС

Красным выделил специально Cyprus он же Кипр. То есть покупая структурную ноту от BCS, вы покупаете финансовый актив на Кипре. Это не хорошо и не плохо, просто такой факт. В настоящее время не было случаев, чтобы один из крупнейших брокеров в России не выполнял свои обязательства по выплатам купонов. То есть технических дефолтов по облигациям и форвардам не было, чего не скажешь о многих компаниях МФО и т.д. Так что это относительно надежный с точки зрения кредитного риска инструмент.

проспект эмиссии кипр БКС брокерБКС Брокер проспект эмиссии

На официальном сайте кипрского брокера bcs-sp.com есть вся необходимая юридическая информация. В том числе объем эмиссии, валюта, какие базовые активы входят. Из минусов — все полностью на английском языке. Но важные моменты я заскриншотил и подписал красным цветом. Вообщем, если будете покупать у данного брокера, то просите оригинал проспекта эмиссии, где все подробно описано.

струткурная нота бкс

Начинающему инвестору думаю, что вообще не понять о чем я пишу. Это я еще не использую термины деривативы, опционы и свопы. Именно из них и собирается для инвестора портфель из ценных бумаг. Стоит понимать, что настоящих акций там нет. Ни инвестор, ни брокер не владеет акциями. Все покупается через внебиржевые свопы, которые на 100% коррелируют с котировками акций.

даты купонов нота бкс

Еще немного скриншотов из официальных документов, чтобы вы знали где смотреть пороги и барьеры. Это один из важнейших показателей в структурах, поэтому я более подобно опишу ниже.

нота доходность

Также всегда нужно детально изучить какие «активы» входят в инвестиционную корзину. Это могут быть акции и облигации, товары. Если в состав входят только евробонды и облигации, то такой продукт называется FTD-нота. Как правило у FTD гарантированный купон на весь срок и единственный риск — дефолт хотя бы одного эмитента из корзины.

структурная нота от бкс

Структурные продукты какая доходность

Если Вы уже задались вопросом ради чего все эти возможные риски? Конечно, все ради доходности. Очень мало инвестиционных продуктов могут дать более менее предсказуемую двухзначную доходность в валюте. Ниже привожу пример типичных структурных продуктов БКС с доходностью 14% годовых в долларах и 17% годовых в рублях. Если говорить о FTD нотах, то это 6%-8% годовых в долларах. Если вы захотите самостоятельно купить евробонд, то минимальный лот $200 000, а доходность качественных бондов не превышает 5%.

структурный продукт бкс премьергоКупонный продукты от BCS

На самом деле в примере выше не самые высокие доходности. Брокер БКС может сделать индивидуальный Феникс с доходностью 30% годовых и ежемесячными купонами. Для получения таких условий требуется входная сумма от 2 000 000 рублей. Но какие же риски в таких структурках?! Здесь всё очень индивидуально, но если форвардный контракт расчётный, то вам могут вернуть 60-70% вложенных средств. Однако стоит понимать. что за несколько лет можно получить доходность 60% (два года по 30%) и уже быть как минимум в безубытке. А форвардные контракты есть и на долгие сроки: 5 и 7 лет.

Как работает структурный продукт

Мы подошли к самому интересному. Как же работает Феникс или другой СП. Ниже нарисовал пример для 1 акции. То есть внутри одного Феникса (или ноты) может быть 3-6 базовых активов, а я показываю для простоты на одном. Исходная точка: мы покупаем сегодня этот продукт, фиксируется цена акции по сегодняшней котировке. Далее через 3 месяца происходит «наблюдение» за ценой базового актива. Если его цена на бирже не снизилась более, чем на 40% (для барьера 60%), то купон выплачивается.

Далее смотрим через 6 месяцев, видим, что цена «провалилась» ниже порога 60%, значит купон не выплачивается, но запоминается. Затем через 9 месяцев, акция также внизу, поэтому купон снова не выплачивается, но снова запоминается. И наконец ,через 12 месяцев в дату наблюдения моего примера акция вырастает выше купонного барьера 60% и мы получаем текущий купон и два предыдущих. Здесь важен эффект памяти, все предыдущие купоны брокер будет выплачивать, если акция восстановилась в дату очередного наблюдения.

феникс структурный продукт

Главное преимущество перед акцией, если купить ее в чистом виде, то малейшая коррекция по фондовому рынку и наши акции в минусе. А здесь получается если рынок растет, мы получаем купон, если акция стоит на месте, тоже получаем доход, и если акция падает (не более чем на 40%), то мы тоже на ней зарабатываем. Именно более менее предсказуемость этого финансового инструмента привлекает инвесторов.

Ниже еще один пример условия получения купона. Здесь несколько базовых активов (4 акции например). Если хотя бы одна акция снижается ниже купонного барьера в дату наблюдения (зеленая во второе наблюдение), то купон не выплачивается. Как только акция вернется в порог, то брокер выплатит купон. Некоторые Fenix могут иметь Автоколл, то есть досрочно погашаться, если акции вырастают до определенного значения цены.

феникс от бкс

Надеюсь, немного приоткрыл завесу тайны этого финансового инструмента. При наличии хороших знаний с деривативами. можно самостоятельно такие корзины собирать через опционные стратегии. Но на Московской биржи практически нет ликвидности в данном секторе. Чтобы выйти на рынок в Чикаго площадка CBOE или товарная биржа CME также нужен солидный капитал.Для ознакомления, на Московской бирже доступны лоты от 1000$ таких нот, а у ВТБ и от 1000 рублей.

О компании

BrokerCreditService Structured Products PLC работает как инвестиционная и финансовая компания на Кипре.

подробнее

Компания ранее называлась Gawling Company Limited и сменила название на BrokerCreditService Structured Products PLC в мае 2015 года. Компания была зарегистрирована в 2005 году и базируется в Лимассоле, Кипр. BrokerCreditService Structured Products PLC является дочерней компанией BCS Holding International Limited.

xxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx
xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx
xxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxx
xxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxx
xxxxxxxx xxxx xx xxxxxxx xxxxx
xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx
xxxxxx xxxx xx xxxxxxx xxxxx
xxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx
xx xxxxx xxxxxxx xxx xxxxx

Облигации BrokerCreditService Structured Products PLC

Название Код Доходность купона, % Цена, % Выплата купона, дн Дата погашения Дата следующей выплаты Дата оферты
BCS 01/28 XS1762858428 0.67% 184 30-01-2028 30-01-2022
BCS 02/28 XS1764143597 0.66% 184 01-02-2028 01-02-2022
BCS 03/27 XS1571345583 0.00% 184 02-03-2027 02-09-2021
BCS 04/22 XS1953826978 14.96% 106.1202 183 02-04-2022 02-10-2021
BCS 04/24 XS1963835902 15.87% 94 92 26-04-2024 26-01-2022
BCS 04/27 XS1590566193 nan% 0 04-04-2027 30-11—001
BCS 04/28 XS1801889830 nan% 0 11-04-2028 30-11—001
BCS 05/24 XS1985081444 18.85% 103 92 24-05-2024 24-11-2021
BCS 06/23 XS1637911451 6.00% 99.42 183 30-06-2023 30-12-2021
BCS 06/24 XS1962541709 8.50% 104.71 183 30-06-2024 30-12-2021
BCS 10/22 XS1820831607 5.50% 100 181 31-10-2022 30-04-2022
BCS 10/23 XS1900962892 6.00% 99.2 182 26-10-2023 26-04-2022
BCS 10/24 XS2053914953 14.04% 103 91 17-10-2024 17-04-2020
BCS 12/23 XS1654229290 5.75% 100 183 01-12-2023 01-12-2021
BCS 6/23 XS1878009866 7.46% 102 182 20-06-2023 20-12-2021
BCS FORSAJ XS1917700723 8.34% 94.5005 183 19-11-2023 28-12-2021
BCS GM1 XS1946763361 8.60% 97 183 27-06-2024 27-12-2021
BCS GM2 XS2019822357 6.50% 94 183 27-06-2024 27-12-2021
BCS GM3 XS2027360507 7.00% 86.4 183 23-12-2024 23-12-2021
BCS GM4 XS2045765729 7.00% 93.36 184 24-06-2024 22-02-2022
BCS GM5 XS2065019957 7.79% 87 182 27-12-2024 27-12-2021
BCS GM6 XS2066725107 16.96% 92 17-11-2024 17-08-2020
BCS GM8 XS2139466846 7.00% 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMeF1 XS2196311380 8.00% 100 184 29-07-2023 29-01-2022
BCS GMf1 XS2139467901 7.00% 88.1 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMf10 XS2269280066 5.53% 107.2 182 20-12-2025 20-12-2021
BCS GMf11 XS2269286345 9.00% 103.1 183 20-12-2025 20-12-2021
BCS GMf2 XS2121431113 6.00% 84.99 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMf3 XS2154338623 6.00% 111.3 183 27-06-2025 27-12-2021
BCS GMf4 XS2189377562 8.50% 96 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMf5 XS2189376911 12.00% 97.5 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMf6 XS2205545119 7.00% 93 181 25-09-2025 25-03-2022
BCS GMf8 XS2215497830 9.60% 87.32 183 20-06-2025 20-12-2021
BCS GMf9 XS2260424580 5.00% 105.7 184 20-11-2025 20-11-2021
BCS GMp1 XS2110115487 15.00% 184 22-01-2025 22-01-2022
BCS GMp2 XS2116689972 15.00% 184 06-02-2025 14-02-2022
BCS GMp3 XS2128023012 13.46% 92 25-03-2025 25-09-2020
BCS GMp4 XS2152970393 0.00% 183 08-04-2025 08-10-2021
BCS GMp5 XS2166995725 0.00% 184 12-05-2025 12-11-2021
BCS GMp6 XS2152970476 0.00% 101.5 90 11-06-2025 11-03-2021
BCS GOLD XS1708325748 nan% 122.5 0 28-10-2027 30-11—001
BCS Iron2 XS1904686661 7.70% 96 183 28-12-2023 28-12-2021
BCS Iron3 XS1923604984 8.00% 96 183 11-12-2023 11-12-2021
BCS Perviy XS1927711454 6.00% 93 184 11-01-2024 11-01-2022
BCS RTS XS1718466250 nan% 116.7593 0 15-11-2027 30-11—001
BCS/VTB24 XS1642546581 5.50% 94.0002 181 31-10-2022 30-04-2022
BCS01/24-2 XS2273109871 0.00% 84.3195 184 30-01-2024 30-01-2022
BCS01/27 XS2348717658 0.00% 100 217 05-01-2027 05-01-2022
BCS02/23 XS2065556453 8.57% 109.79 362 13-02-2023 13-02-2022
BCS02/23-2 XS2305047339 11.90% 117 92 28-02-2023 28-11-2021
BCS02/24 XS2240504881 0.00% 130 87 06-02-2024 06-05-2021
BCS02/25 XS2357422331 0.00% 77.7776 222 01-02-2025 01-02-2022
BCS02/26 XS2248577566 0.00% 97.9999 92 28-02-2026 28-11-2021
BCS03/23 XS2085880529 8.50% 102.16 365 30-03-2023 30-03-2022
BCS03/23-2 XS2099349495 12.49% 103.3001 190 28-03-2023 07-09-2021
BCS03/24 XS2267888597 0.00% 93 91 30-03-2024 30-12-2021
BCS03/25 XS2104929331 11.00% 115.83 365 22-03-2025 22-03-2022
BCS04/22-2 XS1954534621 11.90% 99.09 92 03-04-2022 03-01-2022
BCS04/24-2 XS2276567604 0.00% 79.4742 92 30-04-2024 30-01-2022
BCS04/26 XS2307308069 0.00% 89.5 182 08-04-2026 08-04-2022
BCS05/23 XS2104313221 8.50% 101.6 365 17-05-2023 17-05-2022
BCS05/23-2 XS2158465802 0.00% 97 92 17-05-2023 17-11-2021
BCS05/24-2 XS2307564653 0.00% 100 179 06-05-2024 06-05-2022
BCS05/26 XS2290820518 0.00% 98 92 26-05-2026 26-11-2021
BCS05/26-2 XS2325702459 0.00% 58.77 181 08-05-2026 08-05-2022
BCS06/22-2 XS2004904285 14.04% 104.83 91 30-06-2022 30-12-2021
BCS06/23 XS2118272389 0.00% 103.99 90 13-06-2023 13-09-2020
BCS06/23-2 XS2183933576 0.00% 104 183 21-06-2023 21-12-2021
BCS06/24-4 XS1982161603 6.00% 95 183 30-06-2024 30-12-2021
BCS06/24-5 XS2009879425 6.25% 98.1 183 30-06-2024 30-12-2021
BCS06/24-6 XS2028879026 6.50% 97 183 30-06-2024 30-12-2021
BCS06/24-7 XS2028880115 11.00% 93.7 183 30-06-2024 30-12-2021
BCS06/24-A XS2298598462 0.00% 55 91 12-06-2024 12-12-2021
BCS06/24-B XS2301236753 12.03% 71 91 12-06-2024 12-12-2021
BCS06/25 XS2114337798 0.00% 103.6575 92 05-06-2025 05-09-2020
BCS06/25-2 XS2125163688 9.92% 104.98 92 26-06-2025 26-09-2020
BCS06/25-3 XS2143253651 7.00% 97.9999 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-4 XS2143253495 11.00% 93.99 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-5 XS2181436796 11.00% 91 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-6 XS2191043913 5.00% 89 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-7 XS2194483769 10.00% 87 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-8 XS2211859439 5.00% 86 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS06/25-9 XS2212035690 9.50% 81 183 30-06-2025 30-12-2021
BCS07/23 XS2191173538 0.00% 106.2 184 20-07-2023 20-01-2022
BCS07/23-3 XS2198210424 0.00% 104 90 30-07-2023 30-04-2021
BCS07/23-4 XS2341010994 0.00% 87.76 90 02-07-2023 02-01-2022
BCS07/23-5 XS2360854140 nan% 97.48 0 23-07-2023 30-11—001
BCS07/24 XS2015214757 15.87% 131 92 17-07-2024 17-10-2021
BCS07/24-2 XS2306838595 0.00% 80.5402 92 08-07-2024 08-01-2022
BCS07/25 XS2128490906 0.00% 107.4 92 09-07-2025 09-01-2022
BCS07/25-2 XS2143149834 0.00% 101 92 30-07-2025 30-01-2022
BCS07/26 XS2306607271 0.00% 85.3712 92 08-07-2026 08-01-2022
BCS07/26-2 XS2321680998 8.50% 105.46 182 01-07-2026 30-12-2021
BCS07/26-3 XS2321534310 3.50% 102 182 01-07-2026 30-12-2021
BCS07/26-4 XS2325565369 0.00% 100 92 30-07-2026 30-01-2022
BCS07/26-5 XS2328381756 2.50% 104.02 182 01-07-2026 30-12-2021
BCS08/22 XS2020622887 nan% 100 0 01-08-2022 30-11—001
BCS08/22-2 XS2028879703 104.15% 102.21 92 12-08-2022 12-11-2021
BCS08/23 XS2198400470 0.00% 125 180 21-08-2023 21-08-2021
BCS08/23-2 XS2212032911 11.90% 118 92 12-08-2023 12-02-2021
BCS08/24 XS2361751204 nan% 84.41 0 02-08-2024 30-11—001
BCS08/24 XS2028880461 18.25% 108.5 180 16-08-2024 16-08-2020
BCS08/24-2 XS2336018374 0.00% 92.59 90 28-08-2024 28-11-2021
BCS08/24-4 XS2376055864 0.00% 97 17-08-2024 17-11-2021
BCS08/25 XS2210719485 0.00% 103 180 28-08-2025 28-08-2021
BCS09/22 XS2038593419 14.00% 95.12 181 09-09-2022 09-03-2022
BCS09/23 XS2230258035 0.00% 121.4 181 30-09-2023 30-03-2022
BCS09/24 XS2038595034 14.88% 124.5 92 09-09-2024 09-09-2021
BCS09/24-2 XS2337341528 0.00% 99.27 91 03-09-2024 03-12-2021
BCS09/24-3 XS2381361646 0.00% 104 09-09-2024 09-12-2021
BCS09/25 XS2170362839 0.00% 122 90 18-09-2025 18-03-2021
BCS10/24-2 XS2348718383 0.00% 96.6 92 05-10-2024 05-01-2022
BCS10/25 XS2185963803 0.00% 96.29 92 15-10-2025 15-01-2022
BCS10/25-2 XS2184850811 0.00% 122 84 05-10-2025 05-04-2021
BCS11/24 XS2068071211 22.06% 99.92 364 15-11-2024 15-11-2021
BCS11/24-2 XS2328978999 0.00% 100 221 14-11-2024 14-11-2021
BCS11/24-3 XS2353064335 0.00% 93.36 92 01-11-2024 01-02-2022
BCS11/24-4 XS2360268762 0.00% 84.43 92 03-11-2024 03-02-2022
BCS11/24-5 XS2360292556 0.00% 79.14 92 09-11-2024 09-02-2022
BCS11/24-6 XS2362683570 6.68% 93.34 123 13-11-2024 13-11-2021
BCS11/25 XS2208853999 0.00% 109.9998 92 24-11-2025 24-11-2021
BCS11/26 XS2332228449 0.00% 82.61 219 19-11-2026 19-11-2021
BCS11/26-2 XS2363070850 9.65% 97 123 13-11-2026 13-11-2021
BCS11/26-4 XS2369557371 0.00% 100.1 126 08-12-2026 08-12-2021
BCS12/23-2 XS1937694625 7.21% 107.9 182 20-12-2023 20-12-2021
BCS12/23-4 XS2224524491 0.00% 104.5 90 30-12-2023 30-03-2021
BCS12/23-5 XS2227340028 0.00% 105 90 30-12-2023 30-03-2021
BCS12/23-6 XS2251359084 0.00% 101.6 183 08-12-2023 08-12-2021
BCS12/24 XS2057952439 7.25% 88 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-2 XS2058684619 11.00% 90 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-3 XS2072913317 10.00% 99 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-4 XS2072914125 14.00% 100 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-5 XS2072913663 6.00% 90.0001 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-6 XS2079093949 0.00% 105.2101 89 13-12-2024 13-06-2021
BCS12/24-7 XS2085844053 16.04% 99.01 91 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-8 XS2085844640 11.00% 100 365 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-A XS2091664370 5.25% 85 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-B XS2091667043 9.75% 84.9 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-C XS2091668447 6.75% 81 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/24-D XS2091672803 11.00% 81 183 30-12-2024 30-12-2021
BCS12/25 XS2213664092 0.00% 130.66 91 08-12-2025 08-12-2021
BCS12/25-2 XS2213663797 0.00% 118.1001 91 08-12-2025 08-12-2021
BCS12/25-4 XS2225424303 9.50% 81 183 30-12-2025 30-12-2021
BCS12/25-5 XS2237422972 5.00% 98 183 30-12-2025 30-12-2021
BCS12/25-6 XS2244322322 9.00% 79 183 30-12-2025 30-12-2021
BCS12/25-7 XS2267886971 8.00% 81 183 30-12-2025 30-12-2021
BCS12/25-8 XS2267887946 4.00% 85 183 30-12-2025 30-12-2021
BCS12/26 XS2369574384 0.00% 87.31 124 13-12-2026 13-12-2021
BCS12/26-2 XS2388458403 0.00% 100.67 282 30-12-2026 30-06-2022
BCS30/6/23 XS1654213294 4.75% 97 183 30-06-2023 30-12-2021
BCS3011/21 XS1894115705 2.50% 90 365 30-11-2021 30-11-2021
BCSALOR5S XS2072916336 7.67% 97.7 90 21-02-2023 21-11-2021
BCSALORLV1 XS2045847295 10.00% 83 184 15-11-2022 15-11-2021
BCSALORLV2 XS2123084639 10.00% 98 184 15-05-2023 15-11-2021
BCSALORLV3 XS2206912847 0.00% 91 181 31-08-2023 28-02-2022
BCSALORPT XS2139835636 13.00% 84 365 15-06-2023 15-06-2022
BCSALORPT2 XS2242762651 0.00% 100 365 20-11-2023 20-11-2021
BCSGM PG1 XS2147899228 0.00% 105.2 181 20-06-2025 20-06-2021
BCSGM PG2 XS2200171762 0.00% 82.18 184 25-09-2025 25-09-2021
BCSGM PG3 XS2228213471 0.00% 100 183 01-10-2025 01-10-2021
BCSGM PG4 XS2243038663 0.00% 101.5 183 10-11-2025 10-11-2021
BCSGM PG5 XS2252533075 0.00% 105 184 27-11-2025 27-11-2021

Рынок структурных продуктов:
история и цифры

Первые структурные продукты появились в США в 1969 году. Структурные ноты — гибридные ценные бумаги, доходность которых зависит от цены какого-либо базового актива, начали активно развиваться в Штатах в 80-е годы. В 2008-2009 годах объем торгов этими инструментами на американском рынке составлял, по некоторым данным, около $60 млрд, а уже в 2016 году этот рынок оценивался в $217 млрд и являлся вторым по величине после рынка облигаций США.

В прошлом году российский регулятор оценивал объем структурных продуктов, находящихся в обращении на мировом финансовом рынке, в сумму около $2 трлн, а ежегодный объем продаж — около $500 млрд. При этом более 70% всех выпущенных структурных продуктов приходилось на инструменты с частичной защитой капитала.

В России структурные продукты стали доступны для частных инвесторов в 2005-2006 годах. Точной статистики по объемам этого рынка нет и сейчас. По данным Cbonds на 27 марта, только объем выпущенных российскими банками и компаниями и находящихся в обращении структурных облигаций, перевалил за 100 млрд руб.

Одна из характерных особенностей зарубежной индустрии структурных продуктов, на мой взгляд, состоит в очень чуткой реакции иностранных структураторов на изменение сентимента на рынке. Массовый инвестор еще только задумывается о потенциале роста в акциях FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google) — дадим рынку структурные продукты на рост FAANG. Инвесторы только начинают бояться падения S&P и вроде бы готовы шортить индекс — дадим им продукт на падение S&P.

На российском рынке такая гибкость пока наблюдается только в bespoke-продуктах — сделанных под конкретного клиента по его заказу. Но для таких инструментов характерен высокий минимальный порог входа — от 2 млн руб.

В основной же массе имеет место существенный временной лаг реакции на происходящее на рынках и шаблонность предложения. В России структурный продукт — это почти всегда калька с готового зарубежного инструмента.

Существенное отличие российского рынка от зарубежного — относительная доступность таких историй в России: если за рубежом средний чек начинается от $50 тыс. и выше, то в РФ можно купить биржевую структурную облигацию номиналом 1000 руб.

В этом плане в России рынок структурных инструментов гораздо более «розничный». На мой взгляд, это связано с тем, что российскому массовому инвестору, в отличие от западного, недоступен широкий ассортимент ETF на локальном рынке.

Правовая информация

Условия использования данного интернет-сайта

Указанные ниже условия определяют порядок использования данного интернет-сайта. Пользуясь доступом к этому интернет-сайту (в том числе к любой из его страниц) Вы, тем самым, соглашаетесь соблюдать изложенные ниже условия в полной мере.

Обращаем Ваше внимание, что если Вы уже являетесь клиентом АО «Экспобанк», то настоящие условия следует применять совместно с положениями и требованиями, определенными в соответствующем договоре между Вами и АО «Экспобанк». Просим принять во внимание, что все продукты и услуги АО «Экспобанк» предоставляются Вам на основании соответствующих договоров.

АО «Экспобанк» оставляет за собой право изменить настоящие условия в любое время без предварительного уведомления пользователей данного интернет-сайта путем внесения необходимых изменений в настоящие условия. Продолжая использовать доступ к данному интернет-сайту (в том числе к любой из его страниц) Вы, тем самым, подтверждаете Ваше согласие соблюдать все изменения в настоящих условиях.

Доступ к сайту

АО «Экспобанк» имеет право по своему усмотрению в одностороннем порядке ограничить доступ к информации, содержащейся на данном интернет-сайте, в том числе (но, не ограничиваясь) если есть основания полагать, что такой доступ осуществляется с нарушением настоящих условий.

Обращаем Ваше внимание, что данный интернет-сайт разработан таким образом, и его структура подразумевает, что доступ к интернет-сайту и получение соответствующей информации должны начинаться со стартовой страницы интернет-сайта. В этой связи, доступ к любой странице этого интернет-сайта посредством прямой ссылки на такую страницу, минуя стартовую страницу данного интернет-сайта может означать, что Вы не увидите важную информацию о данном интернет-сайте, а также условия использования этого интернет-сайта.

Авторские права

Информация, содержащаяся на данном интернет-сайте, предназначена только для Вашего личного использования. Запрещается сохранять, воспроизводить, передавать или изменять любую часть данного интернет-сайта без предварительного письменного разрешения АО «Экспобанк». Разрешается распечатка информации с данного интернет-сайта только для Вашего личного использования такой информации.

Продукты и услуги третьих лиц

В случае если на данном интернет-сайте находятся ссылки на интернет-сайты третьих лиц, такие ссылки не являются поддержкой, продвижением, либо рекламой со стороны АО «Экспобанк» продуктов или услуг предлагаемых на таких интернет-сайтах третьих лиц. Вы самостоятельно несете всю ответственность, связанную с использованием Вами указанных ссылок для доступа к интернет-сайтам третьих лиц. АО «Экспобанк» не несет ответственности или обязанности за содержание, использование или доступность таких интернет-сайтов третьих лиц или за любые потери или ущерб, возникающие в результате использования таких интернет-сайтов третьих лиц. АО «Экспобанк» не проверяет, не гарантирует и не несет ответственности за точность и корректность информации, содержащейся на таких интернет-сайтах третьих лиц.

Данный интернет-сайт может содержать материалы и информацию, предоставленные третьими лицами. АО «Экспобанк» не несет ответственности или обязанности за точность и корректность таких материалов и информации.

Третьим лицам запрещается размещать ссылки на данный интернет-сайт в других интернет-сайтах или размещать ссылки в данном интернет-сайте на другие интернет-сайты без предварительного получения письменного согласия АО «Экспобанк».

Отсутствие оферты

Никакая информация, содержащаяся на данном интернет-сайте, не может и не должна рассматриваться в качестве предложения или рекомендации о приобретении или размещении любых инвестиций или о заключении любой другой сделки или предоставлении инвестиционных советов или оказании услуг.

Отсутствие гарантий

Принимая во внимание, что АО «Экспобанк» предпринимает и будет предпринимать все разумные меры для обеспечения аккуратности и достоверности информации размещенной на данном интернет-сайте, следует учитывать, что АО «Экспобанк» не гарантирует и не принимает никаких обязательств (прямых и косвенных) по отношению к точности, своевременности и полноте размещенной на данном интернет-сайте информации.

Оценки, заключения и любая другая информация, размещенные на данном интернет-сайте следует применять только в информационных целях и только для Вашего персонального использования (принимая во внимание порядок изменения настоящих условий, изложенный в начале).

Никакая информация, размещенная на данном интернет-сайте, не может и не должна рассматриваться в качестве инвестиционного, юридического, налогового или любого другого совета или консультации, и не предназначена и не должна использоваться при принятии каких-либо решений (в том числе инвестиционных). Вам следует получить соответствующую специфическую профессиональную консультацию, прежде чем принять какое-либо решение (в том числе инвестиционное).

Ограничение ответственности

АО «Экспобанк» ни при каких обстоятельствах не несет ответственности или обязательств ни за какой ущерб, включая (без ограничений) ущерб или потери любого вида вследствие невнимательности, включая (без ограничений) прямые, косвенные, случайные, специальные или сопутствующие убытки, ущерб или расходы, возникшие в связи с данным интернет-сайтом, его использованием, доступом к нему, или невозможностью использования или связанные с любой ошибкой, несрабатыванием, неисправностью, компьютерным вирусом или сбоем оборудования, или потеря дохода или деловой репутации, даже в тех случаях, когда в явно выраженной форме Вам было сообщено о возможности таких потерь или ущерба, возникших в связи доступом, использованием, работой, просмотром данного интернет-сайта, или размещенных на данном интернет-сайте ссылок на интернет-сайты третьих лиц.

АО «Экспобанк» оставляет за собой право изменять, приостанавливать или прекращать временно или на постоянной основе работу данного интернет-сайта или любой его части с предварительным уведомлением или без предварительного уведомления в любое время по своему усмотрению. Вы подтверждаете и соглашаетесь, что все изменения, приостановление или прекращение работы данного интернет-сайта не влекут возникновения каких-либо обязательств перед Вами со стороны АО «Экспобанк».

Регулирующее законодательство

Настоящие условия регулируются законодательством Российской Федерации. Вы подтверждаете и соглашаетесь, что все вопросы и споры, возникающие в связи с данным интернет-сайтом и условиями его использования подлежат рассмотрению в юрисдикции Российской Федерации.

Данный интернет-сайт разработан для использования в Российской Федерации и не предназначен для использования любым физическим или юридическим лицом, находящимся в юрисдикции или стране, где публикация информации, размещенной на данном интернет-сайте или возможность доступа к данному интернет-сайту или распространение информации с помощью данного интернет-сайта или иное использование данного интернет-сайта нарушают законодательство такой юрисдикции или страны. В случае если Вы решили воспользоваться доступом к информации, размещенной на данном интернет-сайте, обращаем Ваше внимание, что Вы самостоятельно несете ответственность за соблюдение применимых местных, государственных или международных законов, и Вы самостоятельно несете ответственность за любое использование информации размещенной на данном интернет-сайте вне юрисдикции Российской Федерации. В случае возникновения какого-либо вопроса, связанного с применением регулирующего законодательства, рекомендуем Вам обратиться за помощью к Вашему консультанту по юридическим вопросам.

Ваш запрос не может быть обработан

Ваш запрос не может быть обработан

С данным запросом возникла проблема. Мы работаем чтобы устранить ее как можно скорее.

Высокая доходность: в чем подвох?

Основная ловушка, в которую попадают многие инвесторы в структурные продукты, та же, что и при инвестировании, скажем, в высокодоходные облигации: сначала клиент смотрит на ставку купона, а уже потом начинает задумываться о рисках. Структурный продукт — это всегда игра против вероятности. Поэтому, выбирая готовый продукт, инвестор всякий раз должен определить, каким способом и на какой бумаге из корзины его хочет «подловить» эмитент. Будет ли это акция, взятая в корзину на хаях, бумага по которой на рынке имеется огромная шортовая позиция, просто история, связанная с глобальными конфликтами, например, американо-китайской торговой войной или проблемами в конкретной отрасли, будь то европейская банковская сфера или автомобилестроение.

Зачастую эмитент просто берет в корзину без злого умысла одну или несколько бумаг с исторически высокой волатильностью, обеспечивающих высокие цены на опционы, на которых построена производная бумага. Это могут быть, например, широко известные акции компаний Tesla или Micron. В любом случае всегда искать подвох до входа в продукт инвестору стоит обязательно.

Кстати, не стоит забывать, что в структурном продукте всегда присутствует еще и кредитный риск непосредственно эмитента продукта. Да, большинство эмитентов нот имеют высокий кредитный рейтинг, взять хоть тот же Сбербанк. Но ведь и Lehman Brothers, активно выпускавший ноты, тоже имел наивысший рейтинг. К сожалению, это не спасло покупателей структурных нот Lehman Brothers в памятном сентябре 2008 года, когда реализовался тот самый кредитный риск. Об этом все-таки лучше помнить.

Где выше риски?

С моей точки зрения, наибольшие риски несут три вида структурных продуктов:

  1. Продукты на корзину облигаций типа FTD или First To Default (до первого дефолта) — в первую очередь из-за последней моды эмитентов переносить риск одной бумаги из корзины на весь номинал ноты. Это значит, что в случае дефолта одной из 4-6 облигаций корзины инвестор получит номинал ноты, умноженный на recovery (то есть реальный физический объем возврата средств по облигации компании, которая допустила дефолт). Так как средний recovery исторически находится в диапазоне 10-30% от номинала, инвестор в случае кредитного события потеряет 70-90% от номинала.
  2. Продукты на корзину акций без защиты капитала с одной или несколькими «нехорошими» бумагами. Этот случай разделю на две основные группы: когда бумага очевидно нехорошая, по ней плохая аналитика и вообще это не очень качественная и известная история, но предложенный купон затмевает разум инвестора; вторая группа — так называемый «нежданчик», внезапный обвал в восхваляемой аналитиками акции первого эшелона. В первом случае есть риск обнулиться полностью, во втором — потерять 50 и более процентов первоначальной инвестиции.
  3. Любые бумаги со встроенным плечом. Тут комментарии излишни.

Структурный продукт:
сколько платит инвестор?

Я много раз пытался просчитать, как формируется цена на структурный продукт для инвестора, но, во-первых, в разных видах продуктов заработок эмитента разный, а, во-вторых, как мне кажется, важно не сколько заработал на вас эмитент, а как распределяются между вами риски. Вот тут все крайне не честно: по факту эмитент перекладывает на вас ВСЕ риски, сам он обычно не рискует ничем и в любом случае заработает хотя бы на комиссии и пользовании вашими средствами, но логично полагать, что еще как минимум не меньше вашего.

Понять, как распределяется доходность между клиентом и эмитентом можно на примере одного из самых простых видов структурных продуктов – биржевой структурной облигации интервального типа, где дополнительный доход выплачивается инвестору в том случае, если курс рубля к доллару находится в определенном интервале. Согласно нехитрым расчетам авторов, например, вот этого разбора, Сбербанк смело закладывает в подобный продукт свою комиссию, которая может составить от 4 до 24% в годовых от внесенного капитала клиента в зависимости от курса доллара на дату погашения облигации.

Ассиметрия доходности Клиент-СбербанкИсточник: medium.com

А вот доходность клиента в случае отсутствия посредников:

Доходность клиента без посредниковИсточник: medium.com

В целом, общим местом ценообразования является 100%-ное перекладывание рисков на клиента, каким бы рискованным ни казался продукт, и распределение доходности в соотношении вплоть до 10/90, где 10% приходится на клиента (ибо его доходность фиксированная), а 90% на эмитента в особо удачных для обоих случаях. Изначально заложенную комиссию и доходность эмитент получит при любом раскладе для инвестора.

Некрасивые истории

Российский интернет пестрит историями инвесторов, получивших печальный опыт инвестиций в структурные продукты.

Продукты на корзину акций, где присутствует откровенно малоизвестная или «нехорошая» бумага компании, как правило, небольшой капитализации, были популярны на заре выхода структураторов в массы в 2014-2015 годах. К сожалению, в погоне эмитентов за высокой доходностью, стал наблюдать нечто подобное и сейчас.

С подобной проблемой столкнулись, к примеру, покупатели структурного продукта на корзину акций с бумагой GT Advanced Technologies Inc. (компания впоследствии обанкротилась). По продукту был обещан квартальный купон 24% годовых в долларах на 2 года. Результат: потери до 95% вложенных средств менее чем через месяц после входа в продукт. Это, конечно же, антирекорд рынка.

Не меньшее разочарование ждало частных клиентов одной из крупных российских управляющих компаний, купивших в 2011 году структурную ноту на корзину из акций четырех компаний — Сбербанка, МТС, «Норильского никеля» и «Мечела». Акции «Мечела» в течение 2011 года снизились в четыре раза. Что произошло с деньгами инвесторов? Реализовался рыночный риск, объяснил эмитент ноты.

В похожей ситуации оказались инвесторы, вложившиеся в еще один структурный продукт на корзину акций. Эмитент обещал доходность 21% годовых в USD на три года. В портфель входили акции «Газпрома», «Лукойла», «Магнита» и Сбербанка. Результат: обвал в акциях «Магнита», получено буквально два купона, потеря более 60% первоначальных вложений.

Рынок котировки ADR «Магнита» с апреля 2015 по апреля 2018 гг.Источник: mfd.ru

Опасность облигационных FTD нот прекрасно иллюстрирует история с внебиржевой нотой на субординированные облигации «Открытия» и Промсвязьбанка, которые в 2017 году были списаны. Предложение по структурному продукту обещало доходность 11.5% годовых в USD. Результат: получена часть купонов, две бумаги из корзины были списаны, потери инвесторов составили более 80% первоначальной инвестиции.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...