Что такое обратный выкуп акций?

Содержание

Что дает обратный выкуп ценных бумаг

Buyback обратный выкуп акций

Существует несколько причин для официального проведения бай-бэка:

  • снижение уровня ликвидности на рынке до необходимого уровня;
  • реструктуризация уставного капитала;
  • льготный пересчет налога на выплаченные дивиденды;
  • недопущение смены собственника предприятия;
  • использование выкупленных акций в качестве платежного средства;
  • искусственное увеличение рыночной цены акций.

Однако наиболее важной причиной является получение прибыли от инвестирования в собственные акции. Целесообразность таких действий появляется в ситуации, если рынок недооценивает текущую реальную стоимость бизнеса. Наиболее ярким примером может служить ситуация с акциями «Магнит», когда при размещении стоимость его ценных бумаг не учитывала даже банальной стоимости торговых площадей, находящихся в собственности компании.

Кроме того, выкуп собственных акций у акционеров можно рассматривать как политический шаг, который должен продемонстрировать веру руководства в собственный бизнес. В международной практике такой способ поддержки активности финансового рынка распространен крайне широко.

Например, после обвала рынка ценных бумаг в Соединенных Штатах в ноябре 1987 года ведущие корпорации провели серию бай-бэков на общую сумму в 9 млрд. долларов.

После трагических событий 11 сентября 2001 года — в Америке законодательно смягчен обратный выкуп ценных бумаг для поддержки финансового состояния бирж.

В 2007 году уже Китай ввел аналогичные льготные условия для своих компаний. Была сформирована национальная комиссия, которая кардинально упростила порядок обратного выкупа ценных бумаг предприятий. Новые правила позволяли в свободном порядке регистрировать намерение байбэка и удаленно информировать о выкупе национальную комиссию.

Моментально отпала нужда в регистрации множества удостоверяющих документов у регулятора рынка. Результаты не заставили себя ждать, и уже спустя год, азиатские индикаторы демонстрировали разворотную динамику. Таким образом,  обратный выкуп акций – это отличный инструмент поддержки рынка в периоды его обвала.

Дивидендный аспект

Во многих странах дивиденды облагаются большим налогом, чем доход от курсового роста стоимости акций. В конечном итоге, крупные институциональные инвесторы не заинтересованы в получении дохода через дивиденды. Агентство Moody’s, исследовавшее статистику по 3000 байбэков ценных бумаг на свободном рынке в промежутке с 1985 по 2005 год, привело доказательства, что по этой причине выкуп акций может использоваться, как легальный способ сэкономить на налогообложении.

Moody’s исследовали налоговый эффект при начислении дивидендов на торговых площадках Соединенных Штатов и пришли к следующим выводам: уплачивая крупные суммы в качестве дивидендов, компании значительно уменьшают собственную стоимость.

В Российской Федерации выкуп собственных акций производится с целью организационных реформ и уменьшения уставного капитала. Происходит он только после полноценного собрания акционеров. Законодательство РФ позволяет выкупать акции миноритариев по четко установленной эмитентом стоимости.

В России и в мире чаще всего процедуру байбэка запускают сырьевые компании, занимающиеся экспортом нефти, газа и ценных металлов. Избыток наличности подвергает такие компании чрезмерным инфляционным рискам

Реальные примеры обратного выкупа акций

Обратный выкуп акций – это форма инвестиций, которая позволяет эмитентам с очень низкими рисками вкладывать средства в свой собственный бизнес.

Согласно исследованию, проведенному европейским банком Credit-Suisse, в ноябре 2011 года металлургическая отрасль являлась наиболее привлекательным спектром экономики для проведения выкупа в ближайшие годы. В 2017 году можно увидеть, что прогноз оказался приближенным к реальности.

Buyback ВНР BillitonВ качестве примера рассмотрим бай-бэк металлургического гиганта ВНР Billiton. Основной собственник ВНР –  BlackRock Inc., который аккумулирует 10 % акций предприятия. В октябре 2010 года BlackRock Inc  инициировало обратный выкуп ценных бумаг, что фактически аннулировало другую крупную сделку по приобретению агрохимического холдинга Potash Corp. за 38 млрд. долларов

В середине декабря 2010 года ВНР Billiton заявило об отмене приобретения своей доли в Potash Corp.  и намерении продолжать процедуру бай-бэка своих бумаг. По факту, компания начала выкуп собственных акций с целью избавиться от 4.2 млрд. долларов, которые составляли избыточную наличность на балансе предприятия.

С 2004 года, ВНР Billiton осуществляла подобные выкупы в размере 12.7 млрд. или 12 % всех акций, а также выплатила $17,9 млрд. в виде дивидендов.

TotalОбратный выкуп акций – это последовательная политика европейской Total, не стремящейся увеличивать инвестиции в том же темпе, в котором увеличивается прибыль корпорации.  В результате реализации данного курса, с 2002 года компании удалось увеличить доходность своих ценных бумаг на 13 %.

Thyssen KruppВедущий металлургический консорциум Thyssen Krupp дважды прибегал к процедуре buyback – в июне 2006 года и апреле 2008 года. Таким образом, руководство компании реагировало на фундаментальную недооцененность своих активов. Возвращенные акции Thyssen Krupp использовали в качестве заработной платы для сотрудников консорциума. Кроме того, частью ценных бумаг были оплачены кредиты компании.

Anglo AmericanАналогичную политику проводил еще один горно-добывающий конгломерат — Anglo American. Чтобы остановить снижение котировок своих ценных бумаг, компания направила 10,5 млрд. долларов на выкуп значительного объема акций. В результате возникший дефицит активов этой компании на свободном рынке привел к ожидаемому эффекту – росту рыночной стоимости оставшихся в обращении акций.

Buyback в банковской сфере и IT

  • Чтобы точнее понимать, что такое обратный выкуп акций, необходимо понимать, как и почему этот процесс проходит в каждой отрасли экономики.  Яркими примерами выкупа могут служить не только сырьевые предприятия. В 2008 году корпорации французского финансового сектора инициировали buyback в размере 18 млрд. евро. Холдинг BNP Paribas, входящий в пятерку лучших банков ЕС, приобрел свои ценные бумаги в объеме 2,2 млрд. евро (2,7% капитализации), Societe Generale — 1,2 млрд. (2,1 % капитализации).
  • В 2009 году крупнейший телеком Франции – France Telecom выкупил крупный пакет своих акций, но не у миноритариев, а у правительства. Объем сделки оставил более 8%.
  • Компания IBM с 1994 года систематически проводит выкупы своих ценных бумаг в размере 10 млрд.
  • IT-гигант Microsoft пришла позже к такой же практике, однако с 2007 по 2011 год уже вывела из обращения акции на 80 млрд. долларов, после чего в 2013 году расширила buyback еще на 45 млрд. долларов. В начале 2014 года компания Билла Гейтса заявила о бессрочной программе buyback по своим бумагам.
  • Аналогичную политику проводят и другие корпорации, такие как Oracle, Qualcomm и Yahoo!.

В России обратный выкуп – это не столь популярная процедура, как во всём остальном мире. Однако финансовый кризис 2007 года позволил многим компаниям очень удачно реинвестировать свои средства. К такой возможности прибегли такие компании, как: «Северсталь», «Норильский никель», «Вимм-Билль-Данн» и «Sollers».

Однако лидером в нашем рынке по байбэку является ОАО «ГМК Норильский Никель».  Объем выкупа акций, проведенный в 2008 году составил 50 млрд. рублей. За всю свою историю в собственность компании таким образом было возвращено порядка 10% эмитированных акций.

Однако, как на всех этих манипуляциях может заработать частный инвестор?

В первую очередь дополнительную прибыль могут получить работники компаний-эмитентов. Нередко работодатель выплачивает часть заработной платы собственными акциями. Работник, в свою очередь, получает ценные активы по цене номинала. В дальнейшем эти акции могут быть проданы обратно компании по хорошей цене. Цена обратного выкупа бумаг – это отдельная тема. Когда эмитент размещает заявку на выкуп, рынок моментально реагирует на это. Цена устремляется к целевому уровню байбэка, вне зависимости от того, ниже или выше рыночных котировок он находится. Колебания цены сводятся к минимуму, заставляя актив торговаться в узком коридоре.

обратный выкуп акций ТНК-ВРСуществуют и не совсем добросовестные компании, которые используют данную возможность в мошеннических целях. К примеру, нефтяная компания ТНК-ВР на протяжении долгого времени выплачивала высокие дивиденды и находилась в совместном управлении с российской ТНК и британской ВР, чем привлекала внимание консервативных частных инвесторов. Однако на фоне произошедшего конфликта акционеров в 2009 году, Роснефть, заинтересованная в единоличном управлении компанией, приняла решение выкупить акции компании. Собрав необходимое количество голосов на собрании акционеров, сперва было принято решение заморозить дивидендные отчисления на неопределенный срок.

В результате инвесторы стали избавляться от потерявших инвестиционную привлекательность акций. В течение года стоимость снизилась с 90 рублей до 25 за одну акцию. Затем Роснефть инициировала обратный выкуп акций и купила акции нефтедобывающей компании с дисконтом почти в 70%. Заполучив основную массу активов Роснефть, будучи уже полноценным собственником, выплатила сама себе дивиденды ТНК-ВР и вывела бумаги из обращения на бирже.

Процедура бай-бэка может как приносить прибыль инвестору, так и оказаться губительной для его капитала. Конечный финансовый результат зависит исключительно от самого трейдера и его торговой стратегии.

(

8

оценок, среднее:

4,63

). Оцените, пожалуйста, мы очень старались!

Вы можете пользоваться телефоном от Apple или Samsung, ездить на BMW или Porsche, читать Tripadvisor и бронировать на Booking. Зарабатывать на этих и других акциях намного интереснее, чем просто быть их потребителями. Профессиональный взгляд на финансовые рынки.

Что такое Buyback и в чем его отличие от обычного кредита и от Trade-in

Байбек отчасти похож на довольно популярную схему трейд-ин (trade-in), которую давно уже предлагают многие автодилеры. При трейд-ин автосалон выкупает машину у автовладельца и зачитывает ее стоимость для приобретения новой. Но если у клиента автомобиль был куплен в кредит, то до момента, пока кредит будет выплачен, клиент не имеет право его продать, и значит воспользоваться трейд-ином он тоже не может. И если автокредит взят на 5 лет, то все 5 лет придется ездить на одном и том же авто, во всяком случае до тех пор, пока кредит не будет полностью погашен.

Однако, если приобретать автомобиль не по обычной кредитной программе банка, а по кредитной программе “Buyback”, то по ней как раз изначально планируется, что автомобиль будет продан в конце срока кредитования согласованному с банком автосалону (cходство с trade-in). Однако, в отличие от трейд-ина тут будет уже три участника: кроме автосалона и клиента, еще и банк.

При байбеке Банк также выдает автокредит. Но значительную его часть (30-60%) надо будет гасить не в составе платежей каждый месяц, а в конце срока единовременным платежом. Это значит, что ежемесячный платеж окажется ниже, чем при стандартной программе кредитования. Но поскольку в конце срока кредитования довольно существенная часть кредита остается все еще не выплаченной, то у клиента есть выбор:

  • выплатить ее самостоятельно и оставить автомобиль себе;
  • продать авто согласованному с банком автосалону, а остаток кредита будет погашен из этих денег. При этом, после погашения кредита (деньгами от проданного автомобиля), остаток суммы банк зачтет как часть первоначального взноса при приобретении нового авто.

Однако, если стоимость автомобиля сильно упала на момент планируемой продажи или если по каким-то причинам продавать его клиент не будет, но при этом единовременно уплатить довольно большой остаток кредита тоже не может, возникает третий вариант. По отдельному соглашению банк может разрешить выплаты остаточной суммы кредита растянуть на новый срок – как обычный кредит (т.е. пролонгировать кредитный договор, но уже без обратного выкупа машины).

Таким образом, отчасти “байбек похож на лизинг, при котором оборудование по сути берется в аренду, а в конце срока, или возвращается, или выкупается. Но в большей степени — это все же автокредит, cовмещенный с трейд-ином (в рамках специальной кредитной программы с отсрочкой погашения части долга). Причем у нее есть свои особенности, а также плюсы и минусы, в сравнении с обычным автокредитом.

Основные причины побуждающие эмитента к обратному выкупу своих акций

Для того что-бы начать скупать собственные акции, у эмитента может быть целый ряд причин. Давайте перечислим основные из них:

  1. Требование законодательства;
  2. Реструктуризация капитала компании;
  3. Сосредоточение акций в руках основных (мажоритарных) акционеров и снижение риска недружественного поглощения;
  4. Недооценённость акций.

Теперь рассмотрим каждый из этих пунктов чуть более подробно.

В тех случаях, когда руководство компании внедряет решения так или иначе затрагивающие права большинства акционеров (в основном миноритарных), оно обязано предложить им альтернативу в виде оферты с условиями выкупа акций.

Когда могут быть затронуты права миноритариев? Обычно это происходит в тех случаях когда:

  1. Намечается слияние с другой компанией или поглощение;
  2. Происходит реструктуризация компании в виде выделения из её структуры дочерних предприятий;
  3. Какие-либо изменения в уставе акционерного общества могущие повлиять на интересы его акционеров в худшую сторону;
  4. Дополнительная эмиссия акций.

Причиной выкупа акций может быть снижение уровня их ликвидности до желаемого уровня или реструктуризация капитала компании. Одной из очевидных причин может быть банальное снижение риска быть поглощёнными другой крупной компанией также активно скупающей данные акции. Кроме этого акции могут выкупаться с целью дальнейшей их передачи своим сотрудникам в качестве дополнительного вознаграждения, что также способствует уменьшению размывания существующих акционеров.

Однако одной из главных причин выкупа своих собственных акций, является их недооценка рынком. Руководство компании, как никто другой, осведомлено о реальной стоимости своих акций и о реальном потенциале своего развития. Таким образом, обладая  такого рода инсайдерской информацией, совет директоров может вполне объективно определить недооценённость акций своей компании и приобрести их по заведомо более выгодной цене.

Эмитенту выгодно скупатьсвои акции в том случае если они явнонедооценены рынком (о недооценке можносудить по основным финансовыммультипликаторам), тем самым он убиваетсразу двух зайцев:

  • Во-первых, скупая акции он повышает спрос на них, что благотворным образом сказывается на цене акций и, соответственно, на рыночной капитализации компании;
  • Во вторых, приобретая акции по заниженной стоимости он может рассчитывать на хорошую дополнительную прибыль от них в будущем (когда их стоимость вновь сравняется с балансовой или даже превысит её).

Кроме этого, выкупленные таким образом акции могут быть направлены и на такие цели как:

  1. Выплата премиальных своим сотрудникам. С одной стороны это материальное поощрение, а с другой – довольно неплохой инструмент мотивации. Превращаясь из простого сотрудника во владельца пусть и небольшой, но всё же доли в бизнесе, человек получает дополнительную заинтересованность в его (бизнеса) развитии и процветании;
  2. Оплата в счёт приобретения других компаний или долей в их бизнесе.

Нужно соответствовать требованиям биржи и провести пиар-кампанию

Компания может выпускать акции на любой бирже, например на Гонконгской или Московской фондовой бирже. Привязки к местоположению компании нет. Но у каждой биржи есть требования к эмитентам — так называются компании, которые выпускают акции.

Требования бирж отличаются, дальше будем рассказывать на примере Московской фондовой биржи.

treb.png

На Московской бирже есть три уровня листинга:

  • третий уровень — бумаги низкой надежности. Для их выпуска компании достаточно соответствовать требованиям закона, подготовить проект выпуска акций и раскрыть информацию — это значит, что нужно публиковать финансовые отчеты в открытом доступе;
  • второй уровень — бумаги средней надежности. Добавляются требования к количеству акций, сроку существования компании — не меньше 13 месяцев — и корпоративному управлению;
  • первый уровень — бумаги с высокой надежностью. Добавляется еще больше требований к сроку существования компании и корпоративному управлению.

Требования для первого и второго уровней листинга на сайте Московской фондовой биржи

Полные требования к эмитентам и корпоративному управлению есть на сайте биржи. Для примера сравним несколько требований для листинга первого и второго уровней.

Требование биржи
Первый уровень листинга
Второй

Независимые директора в совете

Не меньше ⅕ совета директоров и не меньше трех человек

Не меньше двух

Нужно сформировать комитет по вознаграждениям совета директоров, исполнительного органа и корпоративного секретаря

Да

Нет

Документ, определяющий дивидендную политику

Да

Да

Наличие политики в области внутреннего аудита

Да

Да

Если компания отвечает требованиям биржи, ей нужно подготовить документы для выпуска акций:

Список документов для выпуска акций и требований к ним

  • анкету ценной бумаги;
  • уведомление о начале размещения;
  • текст условий размещения;
  • доверенность уполномоченного лица, например генерального директора;
  • уведомление о цене бумаги;
  • зарегистрированный отчет об итогах выпуска.

Кроме требований и документов компания должна:

Большая аудиторская четверка

  • провести аудит финансовой отчетности. Аудит нужно заказывать у компании из большой аудиторской четверки;
  • быть прозрачной — компания не должна использовать серые схемы;
  • заказать у консалтинговой фирмы план стратегического развития — план показывает инвесторам, во что они вкладываются и есть ли шанс на этом заработать.

Еще понадобится провести пиар-кампанию, чтобы привлечь внимание покупателей к своим акциям. Это позволит продать их по более высокой цене, а значит, больше заработать.

Если компания убыточна, платит зарплату в конвертах и пытается уйти от налогов, если у нее плохая репутация и нет денег на аудит, консалтинг и пиар-кампанию, выпустить акции не получится.

Аспект, касающийся дивидендов

Обратный выкуп акцийВ большинстве стран дивидендные выплаты облагаются налогами, причем довольно крупными, которые превышают доход от увеличения курса цены акций. В результате крупным инвесторам не интересна прибыль за счет дивидендов. С 1985-2005 годы согласно статистическим данным агентства Moody’s, полученным на основании исследования 3000 бай-бэков акций, свободно обращающихся на рынке, доказано, что по данной причине бай-бэк можно считать официальным способом экономии на выплате налогов. Агентство проанализировало налоговую эффективность при осуществлении дивидендных выплат на биржах США. Они пришли к такому заключению: выплачивая дивиденды в крупном размере, компании-эмитенты существенно снижают собственную стоимость.

Что происходит с выкупленными ценными бумагами

После возврата акций на баланс компании-эмитента, общество может распорядиться ими одним из следующих способов:

  1. Оплата сделок по покупке других фирм;
  2. Вознаграждение сотрудников;
  3. Обратная продажа на фондовом рынке после увеличения стоимости;
  4. Списание.

Если компания решает списать выкупленные акции, то уменьшается их количество в обращении и увеличивается чистая прибыль оставшихся бумаг.

Акционеры, решившие продать свои бумаги при байбэке, получают прибыль от курсовой разницы. Остальные инвесторы тоже приобретают выгоду от обратного выкупа из-за увеличения цены акций.

Например, на фондовом рынке обращается 1000 акций компании А по цене 1 рубль. Общество решает выкупить 20% ценных бумаг, при этом оставив капитализацию компании прежней. После байбэка в свободном обращении останется 800 акций, но капитализация будет прежней – 1000 рублей. Таким образом, стоимость 1 акции увеличится на 25% и составит 1,25 рублей.

Мажоритарные акционеры

Сначала необходимо рассказать, что именно представляет собой процедура обратного выкупа акций, и как её проведение сказывается на компании. Все акции, выпущенные той или иной корпорацией, можно разделить на две основные части:

  • принадлежащие крупным (так называемым мажоритарным) акционерам, определяющим политику предприятия;
  • находящиеся в свободном обращении (free-float) на рынке.  

В результате обратного выкупа компания тем или иным способом становится владельцем некоторой части акций, находившейся ранее в свободном обращении. Выкупленные акции изымаются из оборота, пропорционально увеличивая долю прибыли и размер дивидендов, приходящиеся на оставшиеся акции.

В дальнейшем эти акции могут быть либо полностью погашены, что приведёт к уменьшению уставного капитала, либо объявлены казначейскими. Казначейские акции никак не участвуют ни в управлении компанией, ни в распределении прибыли. Единственный их смысл в том, что при благоприятных условиях директорат компании может снова выпустить эти акции на рынок.

Почему компании продают свои акции?

Компании предпочитают продавать акции по ряду причин. Основная причина – привлечение дополнительных средств на расширение бизнеса.

Банки и другие традиционные кредиторы, как правило, не предоставляют кредиты новым компаниям, поэтому стартапам необходимо искать инвесторов и венчурных капиталистов. После исчерпания всех финансов от тех первоначальных инвесторов, хорошей идеей будет обратиться к инвестиционным банкирам с просьбой продать акции акционерам. Компании могут использовать этот финансовый рычаг для достижения своих бизнес-целей.

Корпорации могут также продавать акции по спекулятивным причинам. Когда акции продаются ниже оценки компании, компания может покупать свои собственные акции по более доступной цене и продавать их по более высокой ставке, получая краткосрочную прибыль.

В некоторых случаях основные акционеры корпорации могут захотеть продать свои акции во время бедствия.

Другие ситуации, которые могут потребовать от компании продажи акций, включают:

  • Создание денежных средств из частного размещения, что позволяет руководству выбирать, кто является акционерами;
  • Привлечение инвесторов, которые могут привнести в компанию свой собственный опыт;
  • Владельцы, венчурные капиталисты и первоначальные инвесторы хотят окупить свои финансовые взносы в компанию;
  • Владельцы могут видеть престиж, который идет с публично торгуемыми компаниями;
  • Чтобы собрать деньги для расширения;
  • Привлечь традиционных кредиторов, которые с большей вероятностью предоставят кредит публичным компаниям;
  • Покупать другие фирмы через акции вместо денег.

Имеет ли значение цена акций компании?

Публично торгуемые компании используют цены на акции как барометр здоровья. Когда цена акций растет, компания находится в сильной экономической позиции. Когда цены снижаются, могут возникнуть проблемы с репутацией компании или доверием потребителей. В целом, чем выше цена акций компании, тем оптимистичнее перспективы компании.

Участники фондового рынка

В России бай-бэк проводится для осуществления организационных реформ и сокращения величины уставного капитала. Проводится он лишь после того, как пройдет собрание акционеров в полном составе. Отечественные законы дают возможность выкупа ценных бумаг миноритариев по цене, которая строго установлена компанией-эмитентом. В нашей стране и других государствах зачастую данную процедуру используют сырьевые предприятия, деятельность которых связана с экспортом нефтегазовой продукции и драгоценных металлов. Переизбыток наличных средств приводит к повышенному риску инфляции.

Обратный выкуп акций – о чем следует задуматься

Рассмотренное выше судебное разбирательство может послужить примером для организаций, планирующих обратный выкуп акций или столкнувшихся с претензиями ревизоров. На обстоятельства, которые были особо выделены апелляционной инстанцией, следует обратить пристальное внимание при подготовке защиты и доводов о неналоговом характере операции.

Эксперты полагают, что Седьмой арбитражный апелляционный суд оставил вне поля зрения одно обстоятельство, которое должно было быть учтено при принятии решения по делу. Арбитры не проверяли законность применения ставки, заявленной инспекцией при расчете доначисленного налога:

  • согласно п. 3 ч. 3 ст. 284 НК РФ, налоговая ставка при налогообложении доходов в виде дивидендов, полученных по акциям российских компаний, составляет 15%;
  • ФНС при расчете доначисленных налогов применяет ставку 20%, которая действует в отношении прочих распределенных доходов (подп. 2 п. 1 ст. 309 НК РФ).

Условия

Все условия того, в каком формате пройдёт реализация автомашины через автодилера предварительно прописывают двумя вариантами через:

  1. Договор о купле-продаже.
  2. Договор обратного выкупа.

В частности, иной раз практикуют вопрос технического сервиса (обслуживания автомашины) исключительно на сервисной базе официального дилера. Когда авто реализуют через дилера, то основываются на договоре купли-продажи: в этом случае салон выступает в роли покупателя, а клиент – в роли продавца. Когда договор подписан, следует перечисление денег, в сумме остатка задолженности по кредиту.

Скупка авто

Закрывают кредит, когда деньги поступили на счёт заёмщика. Передача приобретённого технического средства его новому хозяину проходит с помощью договорённости. Минимальный размер первоначального взноса, чаще всего, составляет 10% личных средств заёмщика от цены автомобиля, а остаточный платёж зачастую определяется в диапазоне 20 до 55%.

Возврат акций в мире

Теперь рассмотрим примеры buy back, чтобы понять, как осуществляется это на практике.

Расцвет пришел на кризис в 80-х годах 18 столетия, когда на территории США были низкие налоговые ставки и улучшены административные условия. Кроме этого, фирмы имели право проводить обратный выкуп, в результате чего поддерживались котировки даже в сложный период.

В 2007 году фирмы очень активно использовали этот инструмент на территории США и Китая. Все свободные ликвидности направляли на приобретение акций по более доступным ценам и толкали цену вверх.  В результате buy back − это один из стимулов, позволяющий рынку восстановиться после кризисной ситуации. Это своего рода активирующий процесс от ЦБ страны.

Как пример, мирровый бренд Apple как раз капитально разогнал свои котировки. За счет активной политике buy back, организация на протяжении длительного периода держала котировки в нужной позиции.

Компания Microsoft,  использовала байбеки, тем самым набирала обороты популярности и развития. На данный момент организация проводит бессрочную программу buy back по ценным бумагам. Согласно статистическим данным в 2013 году компании из США провели buy back на сумму в 4 трлн. долларов. Два года назад был поставлен новый рекорд, годовой максимум за десять лет, в результате чего операций выполнено на 800 млрд. долларов.

Эксперты в данной отрасли обеспокоены тем, что средства уходят из оборота, что способно воздействовать на экономику, поскольку масштабы действительно существенные. При этом, крупные мировые бренды все же продолжают скупать акции, и в 2018 году котировки на рынке США достигли очень высокого уровня. Получилось, что обратный выкуп припал на перекупленность рынка.

В прошлом году можно было наблюдать за тем, что обратный выкуп акций начал терять обороты на рынке США. Большинство компаний выбирают средства, поскольку ситуация связанная с США и Китаем и наличие торговой войны − это нестабильность в экономике. Кроме этого не забывать о выборах в США, которые будут в ближайшее время, соответственно можно ждать изменения политики.  Грамотные бизнесмены знают, что финансовая подушка должна быть.

Потенциальные ловушки и манипуляции

Объявление процедуры обратного выкупа само по себе является побудительным мотивом для некоторых категорий трейдеров к активизации покупок на фондовом рынке, особенно той части, которая предпочитает краткосрочно работать на новостях. Таких трейдеров может поджидать неприятный сюрприз, если объявленный обратный выкуп не состоится.

В процессе выкупа изменяются некоторые фундаментальные показатели деятельности компании, например:

  • EPS — соотношение прибыли на одну акцию;
  • ROE — показатель рентабельности, что является сигналом уже для более серьезных трейдеров.

Начинаются массовые покупки: чем больший выкупается объем, тем выше растет цена.

На определенной стадии начинается фиксация прибыли, которая также принимает массовый характер по окончании выкупа. И вот тут — кто опоздал, тот проиграл: закупившись на высоком уровне цен, трейдер остается с подешевевшими акциями на руках.

Выбор дальнейших действий у него небогат:

  • либо фиксировать убыток и однозначно это делать, если активы приобретались с использованием кредитного плеча;
  • либо переходить в категорию долгосрочного инвестора и дожидаться момента, когда акции вновь поднимутся в цене до прибыльного или приемлемого уровня.

Если процедура честно преследовала цели повышения собственных акций, трейдер имеет возможность в скором времени дождаться желаемого. Если же это с самого начала была игровая манипуляция — эмитент, точнее нанятый им профессионал, сыграл на повышение его акций, заранее имея инсайдерскую информацию об объемах и сроках выкупа, а затем в подходящий момент понемногу сбыл выкупленный объем или часть его, то у трейдера-неудачника, попавшего в ловушку, невелики шансы выбраться из ситуации без потерь.

Как узнать об обратном выкупе акций

Вся информация об обратном выкупе акций содержится в открытых источниках. Чаще всего эмитенты объявляют о решении провести buy back на своем официальном сайте. Далее эта информация появляется на различных сайтах, используемых инвесторами.

Об уже проведенных процедурах можно узнать из финансовой отчетности, в разделе «Денежный поток». Если значение по строке «Эмиссия акций» отрицательное, это означает, что компания провела байбек в прошедшем году

.

Основания для проведения процедуры

экономия на налогах

В странах Европы и США байбек часто проводят с целью экономии на налогах, т.к. обратный выкуп выгоднее, чем выплата дивидендов. Поэтому процедура строго регламентируется законодательством. Существуют следующие ограничения по объему выкупа собственных ценных бумаг:

  • в США – не более 25 %;
  • в Европе – не более 10 %.

В России основанием для проведения программы байбек могут являться следующие факторы:

  • уменьшение уставного капитала акционерного общества. Данная процедура обязательно должна быть прописана в уставе. Гражданский кодекс РФ (п.4 ст. 99 в ред. Закона от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) регламентирует соотношение между размером чистых активов АО и размером его уставного капитала. Если два года подряд стоимость чистых активов меньше величины УК, общество обязано уравнять это соотношение: либо увеличить ЧА, либо уменьшить уставный капитал. Сделать это можно двумя способами: уменьшением номинала акций либо сокращением их количества;
  • реорганизация компании в форме слияния, поглощения, присоединения и др.;
  • требование мажоритарного акционера (держателя более 95 % акций);
  • решение совета директоров (процентом голосов до 10 %);
  • решение общего собрания акционеров (процентом голосов до 25 %).

Бай бэк может быть проведен на открытом рынке либо посредством опционов, где каждому из акционеров направляется оферта с указанием сроков проведения процедуры и стоимостью ценных бумаг. Держатели акций вправе принять либо отклонить это предложение.

Байбек и дивиденды

Для акционеров, которые не собираются продавать принадлежащие им бумаги, байбек выгоден в случае гашения акций после их выкупа. Чтобы понять, как рассчитывается выгода, рассмотрим пример 2.

Уставный капитал компании состоит из 500 000 акций, номинальной стоимостью  3 750 руб. (50 $ или 1 450 грн.) каждая. Таким образом, размер УК составляет 25 000 000$.
За прошедший год была получена чистая прибыль в размере 15 000 000$, которая была направлена на выплату дивидендов в полном размере.

Дивиденды на одну акцию составили:

15 000 000/500 000= 2 250 руб. (30 $ или 870 грн.).

В следующем году руководство компании приняло решение провести байбек на 10 % бумаг. Таким образом, количество акций уменьшилось до 450 000 штук.

При сохранении того же размера чистой прибыли доход на одну акцию составит:

15 000 000/450 000=2 500 руб. (33,33 $ или 967 грн.).

Следует напомнить, что в период, пока выкупленные акции находятся на балансе предприятия, дивиденды по ним не начисляются.

В России ставка налога на дивиденды и налога на доходы при продаже имущества едина – 13%. Следовательно, инвестору будет выгоднее, если компания будет проводить байбек каждый год. По истечении определенного периода бумаги можно продать и заплатить один раз 13%, в то время как при ежегодной выплате дивидендов реинвестировать можно будет только очищенную от налога сумму. В нашем примере это 1 958 руб. (26,10 $ или 757 грн.)( (30-(30*0.13)) )​.

Обратный выкуп как средство поддержки фондового рынка

В мировой практике, обратный выкуп акций считается одним из способов поддержания стабильности фондового рынка. Многие развитые страны оказывают содействие в этом вопросе, законодательно упрощая проведение данной процедуры.

Так в США, подобные меры были предприняты после падения фондового рынка вызванного событиями 11 сентября 2001 года. Законодательное смягчение условий для проведения процедуры buy back во многом способствовало тому, что многие компании воспользовались этим правом, внеся, таким образом, свой вклад в стабилизацию цен на биржевом рынке страны.

Аналогичным образом поступили и власти КНР в 2008 году для преодоления последствий мирового финансового кризиса. Были кардинально упрощены условия предоставления национальным компаниям права выкупа собственных акций (они были сведены всего к двум пунктам, достаточно было официально обнародовать своё намерение и предупредить об этом государственную комиссию). Надо сказать, что спустя всего год после введения этих мер, основные фондовые индексы КНР начали демонстрировать уверенную разворотную динамику.

Судебная практика

В судебной практике появился прецедент, когда обратный выкуп акций подпадает под нарушение налогового законодательства.

Это дело в отношении АО «Мельник» и компании «Хадсон Ривер Раша Лимитед». Суть нарушения заключается в том, что АО «Мельник» выкупило свои акции у акционера с переводом оплаты в оффшор, с которым не установлен договор о международном сотрудничестве, и не уплатило налогов в качестве налогового агента. Начисленные штрафы и пени имеют внушительные величины.

Что делать инвестору?

Узнав о предстоящем байбеке, нужно прежде всего выяснить причины, которые сподвигли эмитента провести выкуп. Если это решение было вызвано тем, что компания считает свои акции недооцененными на рынке, то инвестор может хорошо заработать на байбеке, т.к. обратный выкуп обычно стимулирует рост цен.

Если вы – долгосрочный инвестор, и не планируете продавать акции в ближайшее время, нужно отслеживать финансовую отчетность и рассчитать примерный размер дивидендов. Сделать это нетрудно, используя наши примеры. Единственное, что спрогнозировать размер чистой прибыли невозможно. Но можно использовать данные из финансовой отчетности за прошлый год. Также рекомендуется следить за развитием компании в области новых инвестиций.

Для краткосрочного инвестора нужно обращать внимание на размер премии. Если приобрести ценные бумаги до начала buy back, то можно получить хороший доход. При этом следует учитывать текущие показатели волатильности по данному активу на фондовом рынке.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...