Что такое мультипликаторы: виды, формулы

Что такое EV/EBITDA простыми словами. Что покуазывает мультипликатор EV/EBITDA (Стоимость компании/Прибыль до вычетаналогов, процентов и амортизации)

EV — enterprise value

Мультипликатор EV — это справедливая стоимость компании. Определяется так: EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства − Доступные денежные средства компании.

Посмотрите на две компании и скажите, какая из них обойдется вам дороже при покупке?

EV «Русгидро» и «Интер рао»

«Русгидро» «Интер рао»
Капитализация 358 396
+ +
Долг 332 152
Доступные деньги 67 96
= =
EV 623 452

Капитализация, долг и доступные деньги указаны в млрд рублей

Капитализация

358 млрд рублей

Доступные деньги

67 млрд рублей

Капитализация

396 млрд рублей

Доступные деньги

96 млрд рублей

Цена «Русгидро» на фондовом рынке — 358 млрд рублей, цена «Интер рао» — 396 млрд. Получается, что «Интер рао» как будто дороже для вас на целых 38 млрд рублей. Но на самом деле это не так, и EV нам это объясняет:

  • После покупки «Русгидро» вы получите долги еще на 332 млрд рублей, а в кассе будет 67 млрд — получится, что реально для вас компания обойдется в 623 млрд рублей.
  • А если вы купите «Интер рао» за 396 млрд рублей, то вы также получите ее денежные средства в размере 96 млрд. Долг же составит 152 млрд, что даст общую реальную стоимость 452 млрд рублей. Получается, что на самом деле «Русгидро» дороже, причем аж на 171 млрд рублей.

EV — очень важный показатель сам по себе, но главная его польза — в сравнении со следующим показателем.

Как рассчитать коэффициент EV/EBITDA?

Коэффициент EV/EBITDA посчитать не так сложно, когда знаешь, как считаются показатели EV и EBITDA. Если вы уже имеете представление об этих показателях по отдельности, то вам не составит труда рассчитать мультипликатор EV/EBITDA. Но, все же, мы приведем расчет данных параметров для наглядности, чтобы те, кто только погружается в мир фундаментального анализа, смог разобраться с расчетом и практическим применением мультипликатора и других коэффициентов.

Рассмотрим расчёт мультипликатора EV/EBITDA на примере Лукойла.

EV/EBITDA = Стоимости компании (Enterprise Value, EV) / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

Для начала рассчитаем стоимость компании (EV) — это отношение рыночной капитализации к чистому долгу.

EV = Рыночная капитализация (Market Capitalization) + Чистый долг (Net Debt) 

Источник: Московская биржа

Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты 

Источник: Лукойл

Чистый долг = (99625+435422)-495650 = 39397 млн руб. 

EV = 3834902 млн руб.  + 39397 млн руб. = 3874299 млн руб

Теперь, когда нам известна стоимость компании, рассчитаем показатель EBITDA.

EBITDA = Прибыль до налогообложения (Earnings Before Interest) + Амортизация (Amortization) + Финансовые расходы (Процентные расходы) + Финансовые доходы (Процентные доходы) 

Источник: Лукойл

Источник: Лукойл

EBITDA = 773019+343085+19612+(-39921) = 1095795 млн руб.

Таким образом, мы считаем EV/EBITDA = 3874299 млн руб. / 109579 млн руб. = 3,5. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».

Коэффициент EV/EBITDA показывает, за какой период времени денежные средства, генерируемые компанией, и не израсходованные на амортизацию, проценты и налоги, будут способны окупить суммарные затраты на приобретение компании. В случае с компанией Лукойл этот показатель составил 3,5 года – за столько лет окупятся ваши инвестиции в акции.

Чтобы не считать вручную мультипликатор EV/EBITDA, мы сделали сервис по анализу акций, где все мультипликаторы и коэффициенты по всем компаниям посчитаны за вас.

Формула расчета

Формула расчета EV/EBITDA

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Формулы расчет показателя EBITDA различные в разных системах бухгалтерского учета. Рассмотрим ее расчет по МСФО и РСБУ.

Что показывает EBITDA?

EBITDA – прибыль, из которой еще не высчитали кредитные проценты, налоговые платежи, долю износа основных средств (амортизацию).

EBITDA выводится в финансовых отчетах компаний как показатель, характеризующий доходность предприятия, результат его работы.

Иными словами, EBITDA – денежная сумма, заработанная предприятием, из которой еще надлежит уплатить долги, налоги, снять амортизационные отчисления.

EBITDA не включается в обязательные показатели установленной правительством бухгалтерской отчетности. Параметр широко используется в инвестиционной деятельности для проверки компаний на гарантию возврата капитальных вложений в их бизнес.

Формула расчета EBITDA

EBITDA — это финансовый показатель, который рассчитывается по формуле:

Выручка − (Себестоимость продукции без амортизации + Операционные расходы) = EBITDA

Разберемся, что есть что в этой формуле:

  • выручка — это все доходы компании;
  • себестоимость — стоимость сырья, материалов, зарплаты сотрудников, амортизация, аренда помещения;
  • операционные расходы — расходы на хранение и доставку продукции, рекламу, аренду офиса, покупку офисной техники и канцелярии.

Данные о выручке, себестоимости и операционных расходах есть в бухгалтерском отчете о финансовых результатах. Он так и называется.

Для чего применяют

EBITDA нередко присутствует в корпоративной финансовой отчётности. Однако этого показателя нет в перечне стандартов и он отсутствует в бухгалтерской отчётности. EBITDA рассчитывают, чтобы наглядно показать текущее состояние капитала. Измеряют показатель в деньгах (рубли, доллары, евро).

График EBITDA в рейтинге

Графа EBITDA в рейтинге

Применять EBITDA стали в 1980 годах, чтобы анализировать финансовую состоятельность компаний относительно долговых обязательств. Соотношение показателя с чистой прибылью показывает уровень кредитоспособности компании — какой объём долгов она способна обеспечить. 

EBIT и EBITDA: расчет и смысл показателей

Показатели EBIT (earnings before interest and taxes — прибыль до вычета процентов и налогов) и EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации основных средств и нематериальных активов) не установлены международными стандартами финансовой отчетности или национальными стандартами западных стран в качестве обязательных показателей.

Эти и некоторые другие показатели называются non-GAAP financial measures («показатели, не являющиеся финансовыми величинами US GAAP»).

Тем не менее, и EBIT, и EBITDA очень широко используются аналитиками, инвесторами и другими заинтересованными лицами для оценки финансового положения и стоимости компаний.

История возникновения EBITDA

Исторически показатель EBITDA использовался для определения способности компании к обслуживанию долга, то есть данный показатель в сочетании с показателем чистой прибыли служил источником информации о том, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. В первую очередь EBITDA пользовались инвесторы, которые рассматривали компанию не в качестве долгосрочной инвестиции, а в качестве совокупности активов, которые можно выгодно продать по отдельности, при этом EBITDA характеризовал величину, которая может быть направлена на погашение кредитов.

Такая схема (leveraged buyouts — финансируемый выкуп, при котором компания выкупается за счет заемных средств) была широко распространена в 80-х годах. Затем показатель EBITDA стал использоваться большинством компаний и на сегодняшний день стал одним из самых популярных показателей. Он показывает доход, который принес бизнес в текущем периоде, и, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.

Готовый коэффициент EV/EBITDA

Можно самостоятельно рассчитать значения коэффициента EV/EBITDA, или воспользоваться готовым расчетом. Для каждой компании наши алгоритмы рассчитывают все коэффициенты и мультипликаторы. 

Используйте для сравнения EV/EBITDA между другими компаниями в отрасли скринер акций, а в данном случае, вкладку «Оценка» или добавить колонку с показателем самостоятельно.

Скринер – необходимый инструмент инвестора, который помогает правильно вложить деньги. Из тысяч компаний, представленных на бирже, по заданным параметрам вы отбираете те, которые интересуют вас.

Используйте пузырьковую диаграмму в карточке компании во вкладке «Оценка отрасли» для сравнительного анализа по «EV/EBITDA». С помощью «Отраслевого анализа», вы можете визуально оценить и понять, где находится компания, в которую вы инвестируете по сравнению с другими компаниями в отрасли.

Также в карточке компании во вкладке «Мультипликаторы», вы можете посмотреть расчёт EV/EBITDA и других мультипликаторов в динамике 10-30 лет и понять, как компания чувствовала себя на протяжении длительного периода.

Особенности использования мультипликаторов

Мультипликаторы следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, потому что в зависимости от типа бизнеса компании, его цикличности или других свойств показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.

Представьте, например, насколько могут отличаться собственные средства и капитал у Яндекса и «Газпрома». Яндексу не нужно строить трубопровод, чтобы зарабатывать деньги.

А если сравнить отношение прибыли Яндекса к выручке и, например, прибыль сети «Магнит» к выручке? Рентабельность бизнеса совершенно иная, поэтому такое сравнение не всегда корректно.

Разумная инвестиционная стратегия — найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.

Еще одна особенность использования мультипликаторов относится к финансовой отчетности банков. В ней вы не найдете выручки, а долги банков нельзя считать так, как мы их считаем для обычных компаний. Именно поэтому для сравнения банков мы не можем использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S, EV/S, EV/EBITDA, долг/EBITDA. Вместо них можно использовать самые универсальные P/E и P/BV.

Плюсы и минусы мультипликатора EV/EBITDA

Плюсы:

● Не подвержен влиянию изменений в структуре капитала компании в отличие от коэффициента Р/Е;

● Хорошо работает для оценки стабильных, зрелых компаний с низкими капитальными затратами;

● Хорошо подходит для сравнения относительных значений разных предприятий;

● EV/EBITDA нивелирует различия в доходности, связанные с разной процентной нагрузкой;

● Учитывает амортизацию и налоговую нагрузку при оценке компании.

Минусы:

● Сложность в расчете, поэтому создали сервис по анализу акций;

● Слишком много переменных при оценке компании.

Недостатки коэффициента

  • некоторые данные напрямую не содержатся в финансовой отчетности, и их приходится рассчитывать самостоятельно;
  • мультипликатор оптимален для сравнения компаний из одной отрасли;
  • показатель EBITDA может быть рассчитан разными методами, что может привести к его разночтениям.

Где искать мультипликаторы

Самый надежный метод поиска значений мультипликаторов той или иной компании – самостоятельный расчет. В качестве источника данных в этом случае берутся финансовые отчеты эмитента. Однако это крайне затратный по времени способ. Большинство инвесторов пользуются различными интернет-сервисами, по меньшей мере, для первичной оценки. Среди таких ресурсов можно назвать:

  • smart-lab.ru;
  • blackterminal.ru – сведения о мультипликаторах доступны только в платной версии, но зато включают в себя данные и о компаниях США;
  • tezis.io;
  • Bloomberg.com (авторитетный англоязычный сайт);
  • financemarker.ru (большая часть функции платная) и др.

Подобные сервисы дают возможность не только сравнить мультипликаторы, но и изучить выдержки из отчетов компании, и сэкономить время на поиске этой информации на официальных сайтах. Однако опираться исключительно на их данные для глубокого анализа не стоит. Они могут оказаться недостоверными или ошибочно представленными.

Пузырьковая диаграмма на smart-lab.ru

Например, на пузырьковой диаграмме Смартлаба, показывающей соотношение компаний по мультипликаторам EV/EBITDA и Долг/EBITDA, в числе лидеров могут присутствовать некоторые компании. Если же инвестор изучит информацию не в графическом, а в табличном виде, то может не найти этих эмитентов в списке. Поэтому следует сравнивать информацию с разных ресурсов. А перед окончательным решением о покупке акций компании – проверять цифры самостоятельными расчетами.

Как найти недооцененную компанию

Зачастую EV/EBITDA используется с мультипликатором Долг/EBITDA. Строится график и самые недооцененные компании будут находиться внизу слева.

Поиск недооцененной компании

Автор:
к.э.н. Василий Жданов

Оцените качество статьи. Нам важно ваше мнение:

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...